12月LPR公佈，連續兩月保持不變 業內：預計明年央行將繼續實施有力度的降息

2024年12月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈新版LPR（貸款市場報價利率）報價：1年期品種報3.10%；5年期以上品種報3.60%。記者注意到，LPR報價已連續2個月維持不變。

對此，東方金誠研究團隊王青、李曉峰、馮琳聯名點評指出，當前進入政策效果觀察期，重點是將前期“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調效應向實體經濟傳導，引導企業和居民融資成本下行，激發投資和消費動能，推動房地產市場“止跌回穩”。而中信證券首席經濟學家明明團隊分析，本次LPR報價未調降可能是兼顧內外政策環境，平衡穩匯率和寬貨幣目標下的選擇。

符合市場預期

截至12月，1年期和5年期以上LPR已連續2個月維持不變，分別爲3.1%和3.6%，分別較上年12月下降0.35個和0.6個百分點。

東方金誠研究團隊王青、李曉峰、馮琳聯名點評指出，12月LPR報價保持不變，符合市場預期。具體看，一方面，作爲LPR報價的定價基礎，本月政策利率，也就是央行7天期逆回購利率保持穩定，已在很大程度上預示12月LPR報價會保持不變。另一方面，10月LPR報價跟進9月政策利率下調幅度較大，加之當前銀行淨息差處在歷史低位，儘管12月以來銀行同業存單到期收益率出現大幅下行，但報價行仍缺乏下調LPR報價加點的動力。

王青團隊進一步指出，根本原因在於一攬子增量政策出臺後，10月以來經濟景氣度上升，10月和11月官方製造業PMI指數連續處於擴張區間，供需兩端宏觀經濟指標整體上行，樓市也在顯著回暖。當前進入政策效果觀察期，重點是將前期“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調效應向實體經濟傳導，引導企業和居民融資成本下行，激發投資和消費動能，推動房地產市場止跌回穩。

中信證券首席經濟學家明明團隊分析，10月的1年期、5年期以上LPR報價分別下調25基點後，11、12月報價連續持平。一方面，12月的逆回購利率並未調降，商業銀行息差壓力較大環境下主動壓降LPR和逆回購利率加點的動力不足。另一方面，儘管美聯儲12月降息25基點，但對於後續降息空間的表述整體偏鷹；考慮到當下中美匯率風險仍高，本次LPR報價未降息也可能是兼顧內外政策環境，平衡穩匯率和寬貨幣目標下的選擇。

LPR仍有下調空間

展望未來，王青團隊判斷，着眼於推動銀行加大信貸投放，繼續支持政府債券發行，以及持續釋放穩增長信號，年底前央行有可能降準0.25~0.5個百分點，釋放資金5000億元到1萬億元。這也能兼顧春節流動性安排。

今年12月的中央經濟工作會議將貨幣政策基調從“穩健”調整爲“適度寬鬆”，爲近14年以來首次調整。王青團隊指出，這釋放了逆週期調節力度顯著加大的信號。

王青團隊展望，2025年，在適度寬鬆的貨幣政策基調下，央行將繼續實施有力度的降息，政策利率有望下調0.5個百分點，顯著高於今年0.3個百分點的降幅，屆時會引導LPR報價跟進下調；另外，明年支農支小再貸款、科技創新和技術改造再貸款及保障性住房再貸款等各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調，切實加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，推動企業和居民融資成本全面下行。

王青團隊還認爲，不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產市場止跌回穩的關鍵一招。其進一步判斷，在“以我爲主”的原則下，明年美聯儲降息步伐調整或人民幣匯率波動等因素，都不會實質性影響央行適度寬鬆的貨幣政策取向。

明明團隊分析，當前貸款結構中低於LPR減點貸款佔比高達43.33%，優化LPR報價質量的訴求下，LPR單邊下調或有較大空間。