多維TW／海外併購潮 臺灣何以置身事外
文／曹正仁
全球掀起企業併購潮，美國跟日本企業都積極透過廉價資本從事併購活動，而在「2020」中國製造的政策推動下，大陸企業近幾年也透過併購或是跨國企業合作案強化企業本身競爭力，爲了下次產業轉型做好準備及佈局。
遺憾的是，作爲外向型經濟體，臺灣企業並未乘勢搭上這波全球產業整並大潮。根據統計，2015年全球企業併購件數達到61,271件，併購金額超過43,230億美元。然而，臺灣所涉及的併購僅86 件，金額則是166.6億美元。臺灣彷彿自外於這場全球企業併購大潮。
海外併購 臺企興趣缺缺
據統計，2013年至2015年間，臺灣企業併購雖急速成長，但細究成因可發現，臺籍企業對海內外的併購在整體併購組成中的比例持續下滑；相對的，外企併購臺企的比例則大幅攀升。這意味着外企一方面透過併購以取得臺灣具有價值的投資標的，另一方面也積極主導臺灣產業結構的重組。長此以往，臺灣企業在工業3.0階段透過生產管理優勢在全球價值鏈中建立的話語權將損失殆盡。
從統計數據來看，相較於國際間熱衷透過併購來強化企業體質，臺灣企業不僅缺乏意願，也未展現出擴張的野心。自2011年至今，臺灣的併購案雖然呈現倍數性成長，但最顯著的成長點是外企併購臺企。而在企業國內併購以及企業海外併購這兩塊最能提升產業競爭力的領域，臺灣在2011年至2015年間並未出現較爲顯著的成長。
2016年8月，經中國商務部反壟斷局批准後，鴻海最終以3,890億日圓收購了夏普（Sharp）66%的股權，順勢取得夏普的經營權，這是臺灣企業最大宗的海外併購紀錄。在臺灣代工業龍頭鴻海積極透過向上遊整並的方式來提高其產業毛利的同時，其他的臺灣業者卻遲遲未加入這波跨國併購大潮的行列之中。併購意願低落的結果，將使得臺灣企業在新一輪產業結構重塑過程中喪失既有話語位置。
近年，臺灣資本市場上存在嚴重動能不足；此外，政府開徵證券所得稅更讓原本動能不足的臺股成交量下滑。股價低迷導致企業資金籌措能力受阻，連帶影響業者推動併購的意願，也使臺灣市場被私募基金（PE）形容爲「一灘死水」。2008 年，在金融海嘯過後，臺灣企業海外併購金額來到波段低谷，全年僅1.87億美元。這些年來，企業進行併購意願雖然有所增加，資金動能仍舊不足，連帶導致臺灣企業界難以出現撼動產業格局的大型併購案。
除了企業資金籌措能力不足，政府缺乏完整的產業政策論述，連帶導致企業難以「集氣合力」，方向不清更讓企業陷入「以靜制動」的消極情境之中。
作爲臺灣經濟的頂樑柱，製造業靠着生產管理優勢在全球價值鏈中據有關鍵地位，並在國際大廠供應鏈中扮演起中下游代工角色。然而，面對紅色供應鏈的崛起，臺灣企業雖提出「差異化生產」作爲「以小搏大」的對策，藉以延續在國際價值鏈中的地位。但在陸企以「市場準入」爲誘因，在國際間大肆收購上游企業以改變產業格局的同時，身處產業中下游且被迫「單打獨鬥」的臺灣代工企業，須思考所謂「差異化生產」這種戰術思維的轉換，能否抵擋整個產業格局變動這種戰略環境變化的影響。
外部競爭日益加劇之際，外企、陸企藉資本優勢，紛紛來臺收購估值偏低的投資標的，一方面意味着臺灣企業在全球競爭之中處於被動位置；另方面意味着企業缺乏併購策略的後果，就是成爲被併購對象。
金融併購 選錯方向
近期，美光（Micron）宣佈以新臺幣1,300億元收購臺塑集團旗下的華亞科；此外，今年6月，荷蘭半導體設備大廠艾司摩爾（ASML）也宣佈以新臺幣1,000億元的價格買下臺股股後漢微科技。外國企業以低於估值的價格買下臺灣辛苦培育出來的科技企業，不僅是臺灣的損失，在這一輪產業整並過程中，臺灣政府未來對於產業規劃的主導權也將隨之煙消雲散。
值得留意的是，在製造業、科技業無意推動海外併購的情況下，金融業反倒成了臺企海外併購急先鋒。根據統計，2015年臺企海外併購前十大交易案中，金融業佔了六起，可見金融業已成爲臺企海外併購的主力。
在馬英九當政期間，金管會積極推動金融業打「亞洲盃」，透過鼓勵金融業整並來強化自身體質；另方面，隨着金融業體質好轉，透過強化在亞洲區域佈局，可爲當地臺商就近提供金融相關服務。在臺灣，過度寬鬆的執照審批使市場上充斥着一批「營養不良」的金融機構，金融業也因此陷入恐怖平衡。在市場缺乏成長動能情況下，政府勾勒了美麗的願景引導業者前往「新大陸」開疆闢土。
然而，缺乏章法的海外併購未必能爲臺灣金融業的重生提供養分。相較於中小型製造業具有併購規模較小、實質效益顯著的特性，金融業併購經常存在併購規模巨大，但實質效益不佳的問題。
此外，當臺灣金融業竭力地透過併購傳統線下通路來打「亞洲盃」的同時，對手則是通過佈局金融科技（FinTech），開展下一階段行業競爭。換言之，臺灣金融業的經營思維仍未脫離傳統「銀行」的概念，對於「亞洲盃」的想像仍然停留在就近服務檯商資金需求，而不是透過技術創新來拓展更大的消費市場潛能。
從現實看，金管會鼓勵企業打「亞洲盃」立意是良善的。然而，在企業先天體質不良且內功不紮實的情況下，貿然鼓動業者到海外「試身手」，到頭來反倒會得不償失。此外，政府缺乏相關政策引導措施，而企業對於新一輪產業佈局興趣缺缺，都將給轉型過程中的臺灣經濟帶來不可預測的風險。如何因應這股產業格局變動，考驗着蔡英文政府的智慧與決心。