費率大戰內卷至中小理財子，“0費率”背後有何隱憂？

年末，新一輪理財費率大戰拉開帷幕。

在廣東的投資者趙趙（化名）最近收到通知，她購買的某款理財產品要降低投資管理費。根據降費信息，她算了一筆賬：30萬元的理財產品，投資管理費從0.2%/年降爲0費率，大概可以省下600元。雖然省得不多，但考慮到近期也沒找到更合適的理財方式，趙趙暫時歇了調倉的心思。

趙趙這樣的並非個例。與往年多爲股份行、國有大行背景的理財公司“內卷”降低費率相比，今年理財降費潮已蔓延至多家中小銀行理財公司。據記者不完全梳理，11月以來，北銀理財、寧銀理財、渝農商理財等多家理財子紛紛加入費率優惠大戰。

降費戰持續蔓延背後，是日益激烈的市場競爭。業內人士認爲，近期理財規模增速有所放緩，理財子年底指標達成壓力增大，因此階段性減費讓利攬客。進一步看，更根本的原因或在於，近期債市波動下，理財公司爲投資者留存乃至增厚收益的難度加大，需要運用各類手段攬客、留客。

不過，內卷降費背後隱憂也在顯現。業內認爲，過度的價格競爭不利於行業的健康發展，“減費讓利”在一定程度上也將制約理財子淨利潤的增長。

費率大戰蔓延至中小銀行理財子

以往歲末降費率攬客的主力大多是國有行、股份行旗下的理財子。去年11月，農銀理財、光大理財、招銀理財等輪番上陣，通過費率花式打折來階段性吸引客戶。

今年費率內卷正從國有行、股份行理財子進一步蔓延至城農商行理財子。

上海農商行近期公告稱，將於11月27日起調整旗下多款理財產品的投資管理費。調整前上述產品的投資管理費在0.1%至0.2%不等，調整後將全部降爲0費率。

無獨有偶，寧銀理財上週連續發佈8份旗下產品的降費公告，從11月底開始調整銷售服務費和固定管理費。例如某款寧欣固收封閉式理財的固定管理費從0.3%~0.4%，降低至0.1%~0.3%。另一款某日日薪固定收益類日開理財產品，部分份額的銷售服務費從0.30%降至0，固定管理費從0.50%降到0.03%~0.41%不等。

也有中小銀行理財子試圖在發行端就開始卷費率，“不達業績不收管理費”。例如，北銀理財將於11月28日成立的某款封閉式理財產品，3個月建倉期結束後，當每日計算的成立以來年化收益率低於業績比較基準下限時，產品管理人將不收取當日的固定管理費。

據第一財經不完全統計，11月至今，至少有7家中小銀行及理財子調低旗下理財產品費率，最低至“0費率”。

理財產品的費用一般分爲固定管理費、市場銷售費、託管費和浮動管理費。其中，近期理財子費率優惠主要是固定管理費優惠和市場銷售費率優惠。

股市分流下理財加速內卷

降費戰持續蔓延、參與機構不斷擴容，背後是日益激烈的理財市場競爭。

融360數字科技研究院高級分析師艾亞文對第一財經表示，理財子降費潮持續，主要是市場環境和競爭因素導致的，理財規模增速有所放緩，再疊加銀行年底考覈指標需求，銀行旨在擴大理財規模，通過降低起購金額，吸引更多小額投資者，特別是首次接觸理財產品的投資者來提高市場佔有率。

近期，或由於股市分流效應顯現，理財規模擴容按下暫停鍵。招商證券數據顯示，截至11月17日，理財存續規模爲29.59萬億元，較上週末回落564億元。其中，現金管理型產品存續規模爲7.75萬億元，較前值回落473億元；固定收益類產品存續規模爲21.14萬億元，較前值回落47億元。

業內普遍認爲，理財規模年末收縮趨勢將持續，理財子年末業績衝量進一步承壓。中信證券研究團隊在研報中分析稱，從歷史數據來看，理財規模在12月份會受季節性因素影響有所減少，今年12月份理財規模可能出現一定回撤。

華南一家理財子業務條線人士告訴記者，受存款衝業績等季節性因素影響，理財子在年末大多規模都會出現一定回撤。在11月密集降低費率，也是希望提前準備。

在他看來，從最近一兩年的實踐看，費率雖然不是客戶選擇理財產品的關鍵因素，但也起到一定作用。尤其是在市場產品同質化程度較高、業績比較基準也拉不開差距的情況下，可以短期脫穎而出吸引客戶。

另一方面，近幾個月的債市波動下，理財公司很難爲投資者留存乃至增厚收益，只能通過讓利手段“留客”。

“降費是各機構對市場競爭的反映，同時階段性調降管理費，提升投資者獲得感，機構更好獲客。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對第一財經表示，近年來，金融市場波動加劇，部分理財產品淨值波動較大，在激烈的市場競爭環境下，部分機構通過調降管理費獲客。

根據普益標準數據，截至2024年10月，全國現金管理類產品月均七日年化收益率爲1.78%，較上月環比下降1BP（基點），較基期（2022年1月）月均值下降110BP。全國銀行理財市場固收類產品過去三個月的投資收益爲0.43%，較上月下降7BP。

記者查詢發現，已有一批理財子因市場波動調低旗下產品業績比較基準，隨後又開啓密集降費模式安撫客戶。以民生理財爲例，該理財子此前公告稱，於11月19日後將某款榮竹平衡FOF混合一年定開產品的業績比較基準從3.0%~7.0%，調整至2.8%~3.6%。同期，該理財子對另一款榮竹混合3個月持有期產品的固定管理費及A份額的銷售費給予優惠，其中固定管理費從0.5%降至0.10%~0.3%，銷售費也從0.5%降至0.10%~0.3%。

降費潮背後是否存在隱憂？

與國有大行理財子相比，中小銀行理財子本身的資金實力較弱，被激烈的市場競爭捲入降費潮後，是否將面臨一定的經營隱憂？業內看法存在一定分化。

艾亞文對記者表示，長期來看，中小銀行理財子內卷降費率可能導致理財機構面臨財務壓力，壓縮理財機構的利潤空間。過度的價格競爭也不利於行業健康發展，可能會導致理財機構在風控管理、客戶服務質量上的投入不足。

從財報看，部分機構因“減費讓利”制約了淨利潤的增長。例如，2024年上半年，上銀理財的理財規模爲3022.97億元，同比增長7.14%。但同期實現淨利潤0.83億元，比去年同期大降56.54%。在財報中，上銀理財母公司上海銀行提及，“減費讓利”是手續費及佣金淨收入下降的原因之一。

也有業內專家持更積極觀點。“管理費調降對部分機構短期盈利構成一定影響，但預計影響有限，主要是市場情緒回暖的大背景下，機構可以以量補價。”周茂華對記者表示，管理費下調也將倒逼機構加大投研投入，提升產品創新能力，滿足多元化的市場需求，爲客戶提供長期相對穩定、有競爭力的收益。

展望未來，業內對理財機構降費潮後續發展仍存在不同觀點。

周茂華認爲，長期看，爲應對行業激烈競爭，機構管理費也是一種重要工具，但激烈競爭將推動資產管理公司提升產品的管理水平，未來管理費將更加市場化，各機構管理可能出現分化。

艾亞文認爲，費率的下降可能只是階段性的，未來會迴歸到合理水平。

“隨着理財市場不斷髮展，投資者對費率的敏感度也會不斷提高，低費率的產品會更加受到青睞。”普益標準在近期報告中指出，目前來看，費率還有一定下調空間，目前理財公司的淨利潤率處於較高水平，仍有讓利投資者的空間。