福建德爾與兩大客戶信披衝突，產品結構變動大，增收反降利

文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

9月30日中止更新財報，12月28日作了更新的福建德爾科技股份有限公司（簡稱：福建德爾或德爾科技）擬在上交所主板上市，保薦機構爲申萬宏源證券。本次公開發行股票的數量不低於1.154億股且不超過1.833億股，不低於發行後總股本的10%且不超過15%。公司此次擬投入募集資金30億元，用於年產200噸電子級三氟化氯生產線項目、含氟半導體材料項目、年產36萬噸半導體級電子材料項目（二期）、13,000噸/年新能源材料項目（三期）、年產23萬噸含氟新材料項目（三期）、研發中心建設項目和信息化升級項目。

報告期內，公司資產總額分別爲11.996億元、29.435億元和53.606億元，資產規模較大。報告期公司的合併資產負債率爲27.30%、28.49%和14.50%，有所下降。

德爾科技實控人持股比例較低，公司董事、副總裁黃天樑曾受罰；2022年淨利潤下滑27.57%，區域較集中，毛利率起伏；研發費用率低於同行，股權激勵超億元；六氟磷酸鋰平均銷售單價大幅下滑，供應商質量或不佳；與客戶珠海賽緯和香河崑崙信披衝突，應收賬款和存貨高企。

實際控制人持股比例較低，公司董事、副總裁黃天樑曾受罰

2014年6月12日，賴宗明、黃天樑、華祥斌、張奎、李紀明、亢麗敏共同設立德爾有限。德爾有限設立時，註冊資本爲5,000.00萬元，其中：賴宗明以貨幣認繳1,750.00萬元，華祥斌以貨幣認繳1,550.00萬元，黃天樑以貨幣認繳600.00萬元，亢麗敏以貨幣認繳500.00萬元，張奎以貨幣認繳300.00萬元，李紀明以貨幣認繳300.00萬元。德爾有限註冊和運營地都在福建省龍巖市上杭縣。

2021年7月15日，公司註冊資本由71,500.00萬元變更爲90,500.00萬元。本次新增註冊資本19,000.00萬元，由國投創業基金、紅杉安辰、達晨創鴻、龍巖投資集團、深創投等39名股東認購，本次增資完成後股東人數由21名增加至56名，超過公司法規定的“有限責任公司由五十個以下股東出資設立”。官網顯示，此番公司完成11.8億元Ａ輪融資，福睿基金在本輪繼續追加投資。

2022年12月25日，德爾科技同意深創投、深創投新材料基金、福州紅土、紅土盈石、紅土富石將其持有的合計25,000.00萬元可轉債按照17.09元的價格轉換爲公司1,463.07萬股股份；轉股完成後，公司註冊資本由102,415.29萬元變更爲103,878.36萬元。

公司無控股股東。公司第一大股東賴宗明持股15.60%，公司無持股50%以上的股東，未有單一股東通過實際支配公司股份表決權能夠決定公司董事會半數以上成員選任，未有單一股東依其可實際支配的股份享有的表決權足以對股東大會的決議產生重大影響，公司無控股股東。

德爾科技實際控制人爲賴宗明、華祥斌、黃天樑。其中，賴宗明直接持有福建德爾15.60%的股權，華祥斌直接持有福建德爾14.88%的股權，通過龍巖翊科間接持有福建德爾0.20%的股權，黃天樑直接持有福建德爾4.58%的股權，合計可支配公司35.06%的股份表決權。賴宗明、華祥斌、黃天樑於2019年1月1日簽署一致行動人協議，約定各方擬在股東大會中採取一致行動，以共同控制公司。各方無法達成一致時，應當按照各方各自持有的公司股份數額進行表決，以達到各方直接持有股份數二分之一以上的表決意見爲準，形成各方共同一致對外意見，做出是否行使召集權決定，以及在公司董事會、股東（大）會上行使相應的提案權、表決權，各方應當嚴格按照該決定執行，以共同控制公司。

截至招股說明書籤署日，龍巖投資發展集團有限公司、深圳市創新投資集團有限公司、閩西興杭國有資產投資經營有限公司、南昌紅土盈石投資有限公司、深圳市高新投創業投資有限公司、安徽交控產業發展基金有限公司6家國有股東。

最近三年，公司董事、副總裁黃天樑存在被上杭縣應急管理局行政處罰的情形。2020年11月30日，龍氟化工2萬噸/年無水氟化氫生產線擴建項目烘乾車間發生一起均粉庫坍塌事故，造成兩人死亡。根據事故調查報告的批覆，龍氟新材對均粉庫選型錯誤，施工過程管理不到位，導致承包單位違規承接項目。承包單位在設備製作過程中，未經正規設計，導致均粉庫存在安全隱患，違規將主體工程分包給無資質人員施工，施工質量管控不嚴，焊接質量嚴重不合格，最終導致事故發生。承包商對事故的發生負直接責任。

2020年12月31日，上杭縣應急管理局下發“（杭）應急罰[2020]32-3號”《行政處罰決定書》，認定龍氟化工在上述事故中存在安全生產主體責任落實不到位情況。據此，決定給予龍氟化工罰款49.00萬元的行政處罰。公司已繳清上述罰款。

2020年12月31日，上杭縣應急管理局下發“（杭）應急罰[2020]32-4號”《行政處罰決定書》，認定黃天樑在上述事故中存在督促、檢查龍氟化工的安全生產工作及消除生產安全事故隱患不到位的情況。據此，決定給予黃天樑罰款25,860.30元的行政處罰。黃天樑已繳清上述罰款。

2022年淨利潤下滑27.57%，區域較集中，毛利率起伏

福建德爾主要從事氟化工基礎材料、新能源鋰電材料、特種氣體和半導體溼電子化學品等多系列含氟新材料的研發、生產和銷售業務，產品主要應用於集成電路、新型顯示面板、新能源、特高壓重大電力裝備等國家戰略新興產業領域。

2020年-2022年，公司營業收入分別爲4.438億元、12.553億元和16.985億元，淨利潤分別爲780.16萬元、3.029億元和2.194億元，2021年營收和淨利潤大增，但2022年淨利潤下滑27.57%。經營業績受多重因素影響呈現較大波動，出現了增收反降利的情況。

公司的產品結構主要分爲氟化工基礎材料、新能源電池材料、特種氣體、溼電子化學品四大類。其中，2022年，新能源電池材料收入佔比約40%、氟化工基礎材料收入佔比爲34.02%、特種氣體收入佔比爲21.45%。報告期公司營收結構變動較大。

德爾科技業務以內銷爲主，報告期內公司境內收入佔比分別爲77.50%、86.05%和81.63%。其中，由於下游客戶主要集中於華東地區，公司內銷收入以華東地區客戶爲主，公司的銷售區域分佈與下游行業集聚的特點相符。華東地區營收佔比分別爲60.79%、59.51%和59.39%。公司外銷收入分別爲9,943.78萬元、1.748億元和3.111億元，佔主營業務收入比重分別爲22.50%、13.95%和18.37%，佔比相對較低。

公司下游客戶可分類爲終端用戶和貿易商客戶兩類，終端用戶採購公司產品後直接用於自身的生產製造過程，而貿易商客戶從公司購買產品後，主要通過自身的渠道將產品進一步銷售給其他客戶。公司的貿易商客戶主要來源於氟化工基礎材料業務和特種氣體業務。其中貿易商銷售佔比爲37.88%、30.52%和33.32%。

公司各業務板塊起步和發展階段不一，部分新業務、產品線從建成投產到客戶認證、導入和規模化銷售往往需要不短的時間，而大量的折舊攤銷、前期開支等費用會對公司短期業績帶來不利影響；從行業的發展過程來看，供給和需求隨時都有可能受各種因素影響產生波動，公司未來發展仍將受宏觀經濟環境、行業政策、下游市場需求等外部影響，同時也與公司的研發創新、新產品開發、市場開拓、產能佈局等內部因素密切相關，存在一定不確定性。

從公司的主營毛利率來看，起伏較大，報告期分別爲18.56%、41.46%和29.75%，因爲公司產品涉及行業較多，德爾科技選擇了多達9家企業作爲可比同行，如特種氣體相關企業如華特氣體、南大光電、雅克科技、中船特氣和中巨芯、以及電池材料相關的多氟多、天際股份、南高峰和三美股份。

研發費用率低於同行，股權激勵超億元

報告期內，德爾科技研發費用率分別爲3.48%、2.39%和1.84%，低於同行業可比公司平均水平4.84%、4.83%和4.95%。

報告期內，公司銷售費用分別爲2,259.89萬元、3,218.15萬元和3,976.19萬元，佔各期營業收入的比例分別爲5.09%、2.56%和2.34%。與期間費用其他項比起較低，但考慮到公司的銷售人員僅46人，佔比僅爲3.65%，相對合理。

報告期公司進行了大額的股權激勵，主要發生在2022年，股權激勵高達1.1598億元。2022年8月，公司進行增資，龍巖翊科以666.67萬元認購512.08萬元註冊資本，認購本次增資所支付增資價款的溢價部分計入資本公積，同期增資價格爲17.09元/註冊資本，龍巖翊科增資價格低於同期其他股東增資價格，構成股份支付。龍巖翊科的股權比例爲：華祥斌持有40%股權，任建業、劉奕豐、邱建銘、艾合買提·艾爾肯等合計持有60%股權；德爾科技向福建天甫增資到5億元后，並以0元的價格將所持有福建天甫7%的股權（對應3,500.00萬元實繳註冊資本）轉讓給龍巖翊科。

六氟磷酸鋰平均銷售單價大幅下滑，供應商質量或不佳

福建德爾生產的六氟磷酸鋰主要用於生產鋰離子電池電解液，最終主要應用於動力、儲能等鋰電池製造。報告期內，六氟磷酸鋰收入佔公司主營業務收入的比例分別爲0.00%、38.11%和39.73%，六氟磷酸鋰產品毛利佔公司主營業務毛利的比例分別爲0.00%、67.60%和59.88%，六氟磷酸鋰收入佔比與毛利貢獻度波動較大。

2021年至2022年，公司六氟磷酸鋰平均銷售單價從33.24萬元下降至27.73萬元，而原材料氟化鋰平均採購單價則從25.06萬元上漲至68.96萬元，呈現大幅上漲態勢，公司六氟磷酸鋰2021年和2022年的毛利率分別爲73.52%和44.84%；2022年，公司六氟磷酸鋰銷售價格走弱，但原材料價格持續走強，導致2022年公司六氟磷酸鋰毛利率顯著下降。

報告期內，德爾科技對外採購主要爲原材料和能源。原材料主要爲螢石精粉、硫酸、氟化鋰、五氯化磷等，主要供應商包括紫金銅業、贛鋒鋰業、江西重峰、東鵬新材料、焱森礦產品、吉翔醫藥化工等。對外採購的能源主要爲電力，主要供應商爲國網上杭供電公司與大光明電力。報告期內，公司向前五名供應商合計採購金額佔當期採購總額的比例分別爲42.47%、39.16%和46.55%。

東鵬新材料爲2022年公司前3大供應商，曾在2019年8月22日因員工員工違反安全管理規定作業被新餘安監局處罰1萬元。

據文件樂環行罰字[2019]14號顯示，吉翔醫藥化工2019年5月22日，在未辦理相關環保審批手續的情況下擅自新建RTO廢氣焚燒裝置被樂平環保局處罰貳萬捌仟元。

2021年江西中茂向公司銷售了螢石精粉達5,429.45萬元，佔比7.15%，位居當年第三大供應商，包括江西中茂工貿有限責任公司及同受其實際控制人控制的其他主體江西中昊礦業有限公司，從工商資料看，報告期參保人數均爲零人。

鑫順達礦業2020年向公司銷售螢石精粉達2,395.07萬元，佔比7.20%，位居當年第四大供應商，查閱工商資料，成立於2019年，報告期其參保人數均爲零人，實繳爲零萬元。

與客戶珠海賽緯和香河崑崙信披衝突，應收賬款和存貨高企

2020年-2022年，德爾科技向前五名客戶合計銷售額佔當期銷售總額的比例分別爲44.60%、36.06%和38.29%，前五大客戶佔比有所起伏。2022年前五大客戶分別爲湖州崑崙，湖州崑崙、HARMONY、珠海賽緯 、三農新材料和星青國際。

湖州崑崙億恩科電池材料有限公司爲公司2022年第一大客戶，系香河崑崙新能源材料股份有限公司的控股子公司，據香 環罰【2020】06009號文件顯示，2020年12月24日，香河崑崙涉嫌未按照規定建設貯存設施儲存化驗室產生的危險廢物的行爲被廊坊市生態環境局香河縣分局處罰3萬元。

香河崑崙於2024年1月4日IPO被受理，擬在深交所上市，其披露的招股書顯示，2021年福建龍德爲其第四大供應商，雙方採銷額爲7,552.78萬元，佔香河崑崙的採購額比例達 7.16%。這與福建德爾招股書披露的2021年銷售給湖州崑崙六氟磷酸鋰爲 6,950.97萬元，雙方差額在601.81萬元。到了2022年雙方的採銷額在2.6577億元，則爲一致。

德爾科技的招股書顯示，珠海賽緯爲2022年第三大客戶，向公司採購六氟磷酸鋰達10138.44萬元，佔比5.97%，而後者爲2023年9月15日過會的創業板在審企業，據後者招股書顯示，福建龍德爲其2022年第四大供應商，福建龍德向珠海賽緯提供鋰鹽爲11456.43萬元，佔比7.61%。福建龍德即爲德爾科技的全資子公司，兩份招股書的採銷額相差了1,317.99萬元，佔德爾科技披露的銷售額比例高達12.99%，形成信披衝突不知以何方爲準。

報告期各期末，公司應收賬款賬面餘額分別爲1.027億元、2.484億元和2.58億元，應收賬款餘額佔當期營業收入的比例分別爲23.13%、19.79%和15.19%。報告期各期末，公司存貨賬面餘額分別爲6,499.81萬元、2.383億元和3.12億元。

報告期各期，公司計提的信用減值損失與資產減值損失分別爲-367.10萬元、 -123.65萬元和-8,722.61萬元。2020年與2021年，公司信用減值損失與資產減值損失主要是對應收賬款和其他應收款計提壞賬準備形成；2022年，主要系因六氟磷酸鋰的存貨跌價損失的影響較大，導致資產減值損失增加較多。

註冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，後續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文僅爲權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。