記“醫”2024｜跨國藥企減冗餘拓新局：中國藥企潛在機會仍待被挖掘

21世紀經濟報道記者 韓利明 上海報道

在全球醫藥市場的競爭格局中，尚未走出轉型陣痛期的跨國藥企（MNC）依舊處於動態調整。一方面，通過“裁員”“砍管線”“停臨牀”，精減在多元業務上的投入；另一方面，通過各種BD（商務拓展）項目，在全球範圍內尋求新的業績增長點。

凱乘資本創始人鄒國文博士向21世紀經濟報道分析，“在經歷了疫情時代的狂飆突進之後，全球的醫藥產業其實進入回調和振盪期，各國的醫保支付能力都受到一定挑戰。多種因素作用下，跨國藥企高毛利時代已經過去。處於成本控制角度考慮，不得不進行裁員和戰略重整。”

“尤其對於一些競爭比較激烈，投入產出比可預見不高的管線和領域，跨國藥企也在主動退出；趨向於將研發重點放在投資回報率更高、更加受市場認可的產品管線上。”鄒國文博士指出，“就醫藥產業本身高研發風險的特徵來看，大藥企必須做出類似於PD-1、GLP-1級別的‘重磅炸彈’，才能分攤掉公司前期鉅額研發投入和其他大量的成本，保證公司的持續發展，靠衆多缺乏競爭力的小產品是無法支撐起這些藥企體量的。”

而中國作爲全球第二大醫藥市場，醫藥創新能力也已進入全球第二梯隊前列，MNC與中國市場聯繫愈發緊密，其戰略調整持續波及中國市場，本土創新藥企亦受影響，行業生態正在重塑，新機遇與挑戰並存。

交銀國際分析，專利懸崖風險下管線擴張需求激增，疊加重磅品種銷售積累下的充足資金，MNC加速對外合作。隨着中國創新藥管線不斷擴大、與歐美同行間的差距不斷縮小、資本市場波動後資產性價比明顯提升，中國創新藥企也藉助MNC的強大臨牀和商業化資源加速產品全球開發、 最大化銷售潛力，真正實現合作雙方雙贏。

MNC的“減法”

近年來，全球醫療健康產業融資遇冷，融資總金額進一步萎縮。2024年上半年，全球醫療健康投融資的階段性下行趨勢仍在持續。動脈網數據顯示，交易數量同比下降超2成，但平均交易金額上漲近3成。受季節性差異影響，今年下半年或有回暖之趨，但對於製藥公司而言，降低成本仍是關鍵詞。

據行業媒體Fierce Biotech統計，今年上半年，超80家生物技術公司在全球範圍內進行了裁員，裁員人數上萬。例如Akari Therapeutics在一季報中宣佈裁員 67%，包括取消某些高管職位以降低運營成本，同時支持公司的長期戰略計劃；Amylyx在4月肌萎縮側索硬化症藥物 Relyvrio 失敗後裁員了70%。

安永美洲生命科學負責人Arda Ural觀察並公開指出，今年前三季度，歐美生物製藥行業每月裁員約5000~7000人，“裁員通常歸結爲四個主要因素，包括臨牀前資產投資放緩、專利到期、藥品定價監管變化以及個別公司面臨的特定挑戰。”

年末，裁員仍在繼續。11月底，吉利德宣佈新一輪裁員計劃，計劃解僱其位於福斯特城（Foster City）總部的104名員工；12月，諾華宣佈將關閉位於德國和美國的MorphoSys工廠，並計劃裁員約330人。

事實上今年來，拜耳、百時美施貴寶（BMS）、葛蘭素史克、武田、強生等MNC的身影多次出現在Fierce Biotech2024年的裁員追蹤器上。與大批藥企裁員消息同行的，還有管線精簡、臨牀終止等消息的發佈。

羅氏在一季度財報中透露削減6項臨牀項目，包括用於實體腫瘤的camonsertib和belvarafenib等；默沙東在年底宣佈終止開發抗TIGIT抗體Vibostolimab和抗LAG-3抗體Favezelimab；BMS宣佈到2025年底將節省約15億美元的成本，作爲計劃的一部分將削減大約12個項目……

MNC的組織架構調整也波及到中國區域。例如強生中國在11月開啓裁員，規模約20%，主要爲外科部門；隨後默沙東也被曝出在中國市場計劃裁員。此外，優時比中國出售成熟管線，聚焦創新藥；協和麒麟中國通過“中間角色”，將股權出售給維健醫藥。

“歸根結底還是產品力，競爭格局要好，可以預見，在中國市場中，跨國藥企產品必須要有絕對的優勢。產品力如果不足，在和中國企業進行同質化競爭的時候，跨國藥企幾乎不具有任何優勢，相關資產可以剝離重組。”鄒國文博士指出。

而在這一過程中，跨國製藥企業仍需要在保持創新和應對市場變化之間找到平衡點，以確保在激烈的市場競爭中立於不敗之地。

MNC的“加法”

據交銀國際測算，未來3年，有較多MNC專利懸崖的風險敞口（按收入計）在20%以上。其中BMS 所承受的風險最大，已到期和未來三年內將到期品種的銷售佔2023年總收入的68%；艾伯維、諾華、阿斯利康、羅氏、強生等也面臨25%以上的風險敞口。

在此背景下，MNC全副武裝應對專利懸崖。其中，創新研發作爲醫藥行業發展的長期原動力，新品種的銷售增長無疑是解決現有品種專利懸崖風險的最有效途徑。但德勤曾在報告中指出，全球研發支出TOP20的MNC的研發效率近年來持續下降，並在2022年刷新了十年來的最低紀錄，研發回報率僅爲1.2%。

這一低迴報率的背後，是研發成本的不斷攀升。據德勤報告，研發一項新藥的平均成本已經超過20億美元，到了2022年，這一數字更是增加至22.84億美元。在此背景下，合作研發或引入管線，甚至是併購資產，成爲不少MNC的選擇。

舉例看，隨着修美樂（阿達木單抗）在2023年交出“藥王”桂冠，據公開資料不完全統計，艾伯維今年共累計達成8項合作，總金額超50億美元，合作方包括Gilgamesh、明濟生物等。從交易內容上能明顯看出，其主要核心仍圍繞着自免療法的未來進行佈局。

但醫藥行業的競爭不僅僅是單一的產品或技術競爭，更多地體現在管線或者產品的整合能力上。太平洋證券研報認爲，對於手握充足現金流的大型藥企而言，可以通過併購活動整合管線形成合力，構建在某一個疾病領域的競爭壁壘。

在自免領域之外，近年來艾伯維也陸續通過收購Neurocrine Biosciences、Cerevel Therapeutics等佈局神經科學領域。艾伯維在2024年第三季度年報中披露，神經科學產品貢獻23.63億美元，同比上漲15.6%，已超過腫瘤產品成爲拉動公司業績增長的第二支柱。

阿斯利康也通過自研和外延擴張，重心轉向ADC、細胞治療、TCE、核藥等下一代新藥開發路徑。據交銀國際統計，阿斯利康自2023 年以來，共完成9筆10億美元以上的收購/BD，涵蓋多個疾病領域和藥物技術路徑、聚焦早中期管線補強。

在鄒國文博士看來，MNC仍然要聚焦大病種突破，關注腫瘤、減重、CNS、NASH、脫髮、自免等領域；從技術平臺來看，像核藥、新型的雙抗多抗和ADC、小核酸領域等新型分子實體，常常會誕生令人眼前一亮的新希望。

中國藥企的機遇？

MNC的密集調整，儘管動作不同方向各異，但均以期能更迅速地抓住機遇，更靈活地應對挑戰。當下，中國已經成爲全球第二大醫藥市場，機遇人盡皆知。隨着中國創新藥企研發能力不斷提升，MNC仍持續在我國尋找合作標的。

例如默沙東在今年內已與多家本土藥企達成合作。8月，默沙東宣佈引進同潤生物的CD3/CD19雙抗CN201的全球權益，預付款項達7億美元，里程碑金額爲6億美元。11月，默沙東再次以5.88億美元的首付款及最高27億美元的里程碑付款，獲得禮新醫藥新型在研PD-1/VEGF雙特異性抗體LM-299的全球開發、生產和商業化獨家許可。

彭博行業研究全球產業研究負責人Sam Fazeli向21世紀經濟報道表示，大多數跨國藥企在進行交易時傾向於尋找一些人體數據，“在中國，生物科技和製藥公司似乎更容易以更低的成本獲取早期的人體數據，這些數據至少可以觀察藥物的副作用，瞭解藥物在人體內的表現，甚至可以看到一些初步的療效證據，尤其是在腫瘤學領域，療效更容易被觀察到。”

此外，更有多家本土創新藥企被MNC整體收購。年初，諾華宣佈達成收購信瑞諾醫藥的協議，信瑞諾醫藥整體併入諾華中國；4月，Genmab以18億美元收購普方生物；11月，BioNTech宣佈以8億美元預付款收購普米斯100%已發行股本。

“當下國內藥企融資艱難，IPO路徑受阻，且在可預期的未來一段時間會持續如此。鑑於此，MNC的合作對於國內藥企是不可多得及時雨，也讓行業看到了投資退出的一種方式。同時也證明了只要做出好產品，還是會有人認可和出價的。”鄒國文博士表示。

“當然，跨國藥企鉅額現金在手，雖然有着明確的併購需求，但也一定是等待合適的時機，產品研發風險儘量釋放，買賣雙方的心裡預期差異需要不斷的博弈才能逐漸彌合。”鄒國文博士補充，隨着全球各個管線的逐漸推進，供給端會逐漸增多，而資金提供端可預見的會相對較少。因此跨國藥企作爲買方會更爲強勢，可以多看多選，在等到市場底部，纔是好的扣扳機的時間。

而在面對國內醫藥市場如今不確定的市場環境下，鄒國文博士分析，跨國藥企在華市場銷售端的激進程度將會受到一定影響，重點將會放在政府端（准入）和支付端（醫保）；另一方面，由於國內出現了大量的優質創新藥企資產卻無人投資，反而是跨國藥企藉機掃貨的大好時機，在資本戰略端會更加的積極和活躍。

交銀國際研報也指出，中國創新藥企的潛在機會仍有待被髮掘，“隨着中國創新藥管線不斷擴大、 研發實力屢獲驗證、資產性價比顯著，2023年下半年起創新藥BD出海、收併購明顯提速，預計這一趨勢將在2025年持續。海外藥企的關注重心將轉向創新價值和差異化顯著的更新技術路徑，包括 CGT、小核酸、核藥、雙靶/多靶抗體和 ADC 等。”