技源集團外銷佔95%研發費率同行墊底 周京石夫婦控制84.5%股權IPO前套現2.42億

長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

更新招股書，技源集團股份有限公司（以下簡稱“技源集團”）的IPO似乎又向前邁了一步。

技源集團專業從事膳食營養補充產品研發創新及產業化，知名企業雅培集團爲其第一大股東。

技源集團以外銷爲主，境外市場銷售收入佔比超過90%，在全球貿易環境、形勢複雜的背景下，存在風險。2023年，公司營業收入下降，主要原因之一，就是向雅培集團銷售的收入減少。

本次IPO，公司擬募資6.03億元，其中，擬以1.5億元募資補充流動資金。公司在今年6月底的資產負債率僅爲22.59%，因此，公司募資合理性受到質疑。

在研發費用率方面，技源集團幾乎是同行業可比公司墊底。

作爲實際控制人，周京石、龍玲夫婦直接間接控制了技源集團84.5%股份表決權。

在IPO之前，技源集團引進戰略投資者，周京石、龍玲通過轉讓股權，套現2.42億元。

依賴境外市場營收下降

IPO關鍵期，技源集團的經營業績似乎要拖後腿。

近幾年，技源集團的經營業績並不穩定。2019年，公司實現的營業收入、歸屬於母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）分別爲6.14億元、0.57億元。2020年，公司營業收入增長至7.46億元，同比增長幅度爲21.42%；淨利潤爲0.47億元，同比下降17.40%。

2021年至2023年，公司實現的營業收入分別爲8.01億元、9.47億元、8.92億元，同比變動幅度爲7.43%、18.19%、-5.84%；淨利潤分別爲1.10億元、1.42元、1.60億元，同比增長134.52%、29.34%、12.63%。

上述數據顯示，2023年，技源集團營業收入由增轉降，淨利潤同比增速明顯放緩。

技源集團是一家專業從事膳食營養補充產品研發創新及產業化的國際化企業集團，主要產品包括HMB、氨基葡萄糖以及製劑產品。

今年上半年，公司營業收入4.87億元，同比增長6.46%。

市場擔憂的是，公司經營業績的持續性、穩定性存疑。因爲，公司收入高度依賴境外市場。

2021年至2024年上半年，公司向境外市場銷售的收入分別爲6.91億元、8.64億元、8.48億元、4.62億元，佔公司營業收入的比例分別爲86.29%、91.40%、95.25%、95.07%，佔比逐年攀升。

全球貿易環境形勢複雜多變，高度依賴境外市場，技源集團的潛在風險不容忽視。

據披露，技源集團系雅培集團HMB營養原料產品的首選供應商，雅培集團也是技源集團HMB業務的主要客戶之一。2021年至今年上半年，技源集團向雅培集團的銷售收入佔公司HMB業務收入的比例分別爲74.12%、69.26%、64.69%和73.35%，存在明顯依賴。

雅培集團是技源集團第一大客戶，2023年，公司向其銷售意外下降至1.55億元，這可能是技源集團2023年營業收入下降的主要原因之一。

引入機構實控人趁機套現

技源集團存在被實際控制人實際控制風險。

技源集團由周京石創立。1962年11月出生的周京石，1985年畢業於北京理工大學，後赴美國留學，先後供職於安利公司、雅芳公司，擔任產品線研發的科學家。1997年4月創辦TKZHealth，1998年任技源香港董事，2002年至今，歷任技源集團執行董事、總經理、董事長等職務。

根據招股書，周京石、龍玲夫婦持有TSI Group58.91%股權、TSI Holdings62.82%股權，TSI Group和TSI Holdings分別持有技源香港90.91%和9.09%股權。同時，龍玲持有技源諮詢83.33%合夥份額，並擔任執行事務合夥人。

截至招股書籤署之日，技源香港、技源諮詢分別持有技源集團78.76%、5.71%的股權。周京石、龍玲夫婦通過技源香港和技源諮詢合計控制技源集團84.47%的表決權，爲公司實際控制人。

Larry Kolb分別持有TSI Group 、TSI Holdings36.46%、37.18%的股權。爲進一步優化公司管理，周京石、龍玲夫婦與Larry Kolb於2022年7月29日簽署《一致行動協議》，確認Larry Kolb作爲周京石、龍玲夫婦的一致行動人，協議有效期爲自各方共同簽署協議之日起五年，有效期屆滿前任何一方未提出到期解除的，協議自動續期三年，以此類推。

在啓動IPO之前的2021年初，技源集團的股東爲技源香港和技源諮詢。當年9月，公司股權結構大幅變動。

招股書顯示，在IPO報告期，技源集團進行了3次增資及1次股權轉讓。

2020年12月，公司通過技源諮詢實施員工股權激勵，入股價格爲2.30元/註冊資本，增加617.51萬元註冊資本，增資金額1420.27萬元。

2021年9月，公司實施增資擴股，宜德投資、陸曉冬合計出資7000萬元，增加註冊資本300.18萬元。增資價格爲20.89元/註冊資本（如以股改折股後股份數量測算，交易價格爲6.45元/股）。

也是在2021年9月，技源香港將其所持技源集團1157.82萬元註冊資本分別轉讓給斐欣投資、騰庚投資、頌德投資等8家機構，交易價格約爲2.42億元。

2022年2月，技源集團再度增資擴股，源德投資出資4609.81萬元認繳新增註冊資本714.29萬股，增資價格爲6.45元/股。

股權轉讓、增資，技源集團稱，是引入外部投資者，優化公司股權結構，且投資者看好公司未來發展前景。

備受關注的是，上述股權轉讓，大股東借引進外部投資機構之機套現了2.42億元。

市場好奇的是，既然技源香港缺錢，爲何不進行較大規模增資擴股，而是採取控股股東協議轉讓股權進行引入外部投資機構。據此猜測，技源香港此舉目的，就是爲了套現。

研發費用率低於行業均值

技源集團存在一些短板。

周京石、龍玲夫婦確定將技源集團作爲上市主體後，推進了系列資本運作。

2019年起，技源集團向實際控制人收購了旗下的6家公司，定價金額爲1美元或0元。

此外，技源集團還實施了非同一控制下的資產重組，收購FMC50%股權、Metabolic 100%股權、增資取得山東技源控制權。

對此，技源集團在回覆審覈問詢函時表示，上述收購，是爲了避免同業競爭及減少關聯交易，進一步鞏固及擴大公司主營業務並培育新的業務增長點，具有商業合理性。

技源集團的研發投入處於相對低位。2021年至2024年上半年，技源集團研發費用分別爲3393.01萬元、4241.99萬元、4302.55萬元、2225.09萬元，佔營業收入比例分別爲4.23%、4.48%、4.82%、4.57%。

2021年至2023年，同行業可比公司研發費用率均值分別爲5.95%、5.40%、5.80%，均高於技源集團。

從單家公司研發費用率看，仙樂健康的研發費用率低於技源集團，嘉必優、華恆生物的研發費用率均明顯高於技源集團。

技源集團還存在關聯交易問題。2020年和2021年，公司通過關聯方TKZ Health代收貨款9063萬元和1.24億元。TKZ Health曾作爲公司在美國市場的銷售平臺，2019年存在關聯銷售情形。

對此，技源集團回覆審覈問詢函時稱，TKZ Health系實際控制人周京石持股52.05%的企業，爲減少關聯交易、避免同業競爭，公司新設全資子公司美國技源從事美國市場的產品銷售業務，自2020年起，TKZ Health已不再實際經營業務。

過渡期間，由於雅培集團、Nutramax等部分客戶，其採購系統中供應商信息未能及時更新，仍將貨款支付予TKZ Health。TKZ Health在收到每筆貨款後及時轉給美國技源，由此形成關聯方代收貨款。

技源集團的償債能力曾低於同行，爲了籌措資金，公司存在系列違規行爲。

據披露，技源集團曾於2019年至2021年初存在無真實交易背景的轉貸行爲，涉及貸款合計爲3.31億元。

2019年，公司還存在不具有真實業務背景的票據拆借行爲。

針對上述違規行爲，技源集團稱，相關轉貸資金、票據拆借資金均最終用於公司日常生產經營所需，不存在資金體外循環情況，公司已對違規行爲進行了積極整改。

技源集團的償債能力相對較低。2020年底至2022年底，公司資產負債率分別爲63.85%%、49.08%、34.30%，行業均值爲18.66%、19.24%、24.63%。

不過，技源集團的資產負債率持續下降。2023年底及今年6月底，其資產負債率分別爲24.30%、22.56%，已經處於低位。

備受質疑的是，2021年，公司資金不足，但仍然拿出1000萬元向股東派發現金紅利。

而在2021年9月，公司大股東爲公司引進外部投資機構時，並未採取大規模增資擴股，而是協議轉讓股權。

目前，技源集團的財務狀況明顯改善，並無償債壓力。而本次IPO，公司擬募資6.03億元，其中1.50億元用於補充流動資金，備受質疑。