九方智投：食品暫別C位，大消費仍有看點
九方金融研究所
本週以來,上證走出標準的下跌三部曲,今日小陽線暫時穩住但量能不佳,短線交易已經出現嚴重的虧錢效應。指數方向不明,短線操作環境不好,資金在情緒上自然缺少期待。
12月10日,市場焦點重新聚焦在了確定性更強的光伏板塊,光伏在經過1個月左右盤整之後,今日再獲資金追捧,珈偉新能、中來股份漲停,陽光電源、邁爲股份、捷佳偉創等再創新高。光伏的確定性主要體現在政策加持行業景氣度,以及業績向上預期兩個方面。
與此同時,大消費依舊在表演。山西汾酒、洋河股份、老白乾等帶領Wind酒類指數再創新高;家電板塊中澳柯瑪、長虹美菱漲停,石頭科技股價直逼1000元;醫美概念股朗姿股份代表市場高度成功登上4連板成爲獨苗,在天富能源尾盤被砸之後尤顯示出資金的認可。
光伏、新能源車和大金融輪番主升,調整震盪的階段,新興熱點頻頻表現但操作上的容錯率很低,大消費依靠穩定的盈利屬性帶節奏,兩相呼應,一唱一和。
總而言之,市場還是比較疲軟,箱體寬幅震盪的格局一時也不會改變,資金會在幾大主線之間頻繁切換,指數沒有上攻想法的時候,如果沒有很厚的利潤墊子,就儘量選擇波段打短或者繼續減倉,慢慢陪着就好。
對於大消費,我們的看法是:當前全球經濟運行最大的特徵就是低增長、低通脹和低利率,在這樣的環境中,資金對盈利穩定增長品種的估值容忍度不斷提高。此時賽道長、盈利穩定性的價值會更加突出,因此盈利具有穩定性的消費板塊未來仍將佔優。
根據10月份的數據,國內社零的增長總額是4.3%,比9月份又增加一個點,恢復程度相對較快,已經連續三個月同比正增長。
居民的預期收入改善,整個社會消費品數據改善後,相關的住房、消費、生活用品、醫療保健、文化娛樂等都會出現明顯的反彈,預測消費類板塊四季度增長可能會達到25.5%,2021年增長能夠達到10.1%。
未來2-3個季度消費服務業績改善的驅動力可能將會由必選消費逐漸切換至可選消費板塊,家電、家用輕工、造紙等板塊利潤將會加速釋放,同時由於擠出效應的存在,可選消費盈利將會獲得相對優勢;若2021年海外疫情控制力度較好或疫苗能在大範圍普及,出行消費板塊如景點、酒店、餐飲等將會出現報復性消費情形,相應板塊的盈利能力存在較大的修復空間。
白酒板塊:產業邏輯繼續引領,12月關注事件催化劑
茅臺放量批價穩定,繼續支撐行業天花板。短期來看,高端白酒板塊保持較高行業景氣度,尤其最近茅臺在不斷地強調自己在KA、電商直營渠道增加投放,但是整體批價還是比較穩定的。
五糧液或提團購出廠價,高端批價保持上行,一榮俱榮帶動板塊。從歷史發展脈絡也可以看出,企業不斷進行產品結構升級,或是引領價格升級的,才能走出更大的發展空間。
橫縱對比,高端白酒估值具有合理性,中期大概率仍將繼續上行。板塊估值處於歷史估值的高位:橫向高端白酒的核心資產和其他的核心資產相比,整體的絕對估值水平還是處於中等甚至偏低;縱向來講,白酒板塊2015年、2016年從底部起來也是逐步拔估值的過程,歷史上大家用偏週期的視角去看白酒,有一定的歷史因素在,回到10年白酒板塊確實表現出一定的週期性。在基本面比較穩定的情況下,以年度的視角看,估值很難出現一個很大的波動,考慮到長線的資金,包括人民幣升值背景下外資不斷流入,高端白酒的估值中樞可能還會逐年往上。
小酒則類似年初小食品行情,與龍頭的估值差,和一季報低基數高增長背景下,短期行情樂觀,中線存在不確定性。
我們認爲12月起,在春節、低基數對應明年季報的高增的多重因素共振之下,白酒板塊將繼續走出跨年行情白酒板塊的策略是高端+各價格帶龍頭,小酒存在階段性行情。
食品板塊:短期風格不在主線,但可擇股左側佈局
三季度以來股價表現平淡,部分股票甚至有20%以上的回調。主要還是今年上半年估值擴張明顯,疫情受益股的21年業績存在高基數情況。隨着估值的回調,包括時間的切換,有些股票已經到了左側佈局的區間。
可以重點關注好賽道(調味品、奶粉、滷味連鎖)+高成長(乳業、啤酒、飲料、烘焙等受損賽道龍頭+奶酪、速凍零食等高成長行業)標的。
行業景氣度主線層面:消費復甦持續+地產竣工向上+格局紅利三重疊加之下行業景氣度向上確定性較高。個別領域比如冰箱洗衣機還會疊加上一輪家電下鄉下的高增長逐漸進入更新週期,進而推高景氣度;所以行業景氣度層面可以相對樂觀。
公司經營週期主線層面,可以看到20年很多主要的企業都在修煉內功,在歷史包袱出清、內部經營管理的梳理、繼續推動內部變革提效、股權改革等方面都能看到比較多的動作和進步。疊加一些公司估值在底部,隨着經濟持續向上,可能會同時迎來估值和業績的雙重提升。
繼續關注家電的外銷出口數據,家電的外銷三季度以來非常好,重要原因之一是海外需求較好以及訂單迴流,近期市場擔心海外疫苗推出來後海外供應鏈恢復快,調研瞭解目前企業出口增速、訂單還是不錯的,在手的訂單充沛,僅靠現在訂單後面2～3個季度的出口增速也是沒問題的。
整體而言,白電內外銷短期都可以保持相對樂觀,近期出現的板塊回調帶來左側的參與機會。