理財週刊／開放力道增強 陸股終將破繭而出
文／馮泉富
中國近期公佈的總經數據，包括製造業採購經理人指數(ＰＭＩ)、全國居民消費價格指數(ＣＰＩ)和工業生產者出廠價格指數(ＰＰＩ)、工業利潤成長、中國進出口、信貸和ＧＤＰ等主要經濟數據均明顯改善，我們上週已逐一說明。投資人也許要納悶了，股市表現爲何無法邁開大步。市場缺乏資金嗎？其實中國股市一直不缺流動性，只有信心問題。國際原油供過於求的問題解決了嗎？沒有，但是原油照漲(截稿前創波段新高)。鋼鐵產能過剩解決了嗎？沒有，但近期各鋼品報價還是漲。
顯然，價格問題很大一部分是信心決定的，信心又來自市場預期，任何問題只要市場認爲(不算遙遠的未來)會解決，價格走勢在短線上就能翻轉。近期大陸商品期貨熱鬧滾滾，接連上演多頭狂歡，從整個商品市場來看，四月上旬以前主要是黑色產業鏈(包含鐵礦的工業金屬)的上漲，現在已經演變爲整個商品市場的共振上漲。不過連日集體暴漲，已引發風險疑慮，近期，上海期交所、大連商品交易所、鄭州商品交易所三大期交所一齊出手，宣佈上調商品交易手續費，或調整交易保證金及漲跌停板幅度的聯合抑價行動，堅決抑制過度炒作行爲，防範市場投資風險。以上現象說明了一件事，市場從不缺資金，只看信心如何引導。
從產業結構來看中國股市，金融業尤其是銀行業，存放款獲利空間已快速壓縮，加上2015年不良放款總額快速上升(較2014年增加超過50％)，可預期金融類股不易有突出表現，而金融板塊又是權值比重最大者，將間接壓抑A50、A180、上證指數等的上攻力道。
就其他非金融業獲利來看，受惠於消費轉型升級的餐飲、旅遊，與政府投資力度加大的環保與公用事業，獲利改善最爲明顯。根據各家法人預估值平均，Ａ股今年整體企業獲利較去年成長5.1％；非金融股企業表現更令人驚豔，剔除金融之後整體企業獲利將成長11.4％。
上證指數目前估值16倍，低於十年平均值19.6倍，投資人蔘與入市的整體風險已不大，當然，選股的方向仍是往政策支持的板塊走，如環保、新能源、新科技、文化傳媒、養老醫療等相關產業，都是未來值得注意的長線投資亮點。
長線來看，陸股並不缺上漲的題材，外資目前僅佔陸股市場不足6％，隨着開放程度的放寬，對國際充沛遊資的磁吸力量將逐步彰顯。日前香港交易所宣佈從五月開始測試「收市競價交易」時段，被視爲是配合深港通而預做準備。目前只有深交所設有收市競價交易時段，上海與香港都沒有該制度。港交所重啓收市競價交易時段，可能代表深港通時程已不遠。
滬倫通協議九月可能簽署
另外，MSCI是否將納入Ａ股，個人研判本質上沒有納入與否的問題，只有時程早或晚的問題，就算六月沒結果，九月仍會再討論，每一季都會持續檢討。目前連「滬倫通」(上海與倫敦互聯互通)都已在如火如荼規劃中。
中國今年首次擔任二十國集團(G20)主席國，並將在九月峰會向其他國家展示開放金融市場的成果。市場認爲作爲重要開放政績的「滬倫通」可能在九月宣佈。
近期，滬倫兩交易所的高層及工作團隊早已積極展開互訪交流，就兩國證券市場的特點、交易商品、交易機制、資訊披露規則、清算、監管法規等進行全面的瞭解。業內人士認爲，「滬倫通」初期將以發行全球存託憑證(GDR)的模式通車，屆時中國企業會發行GDR在倫敦交易所掛牌，英國富時指數成分股亦可能發行GDR在上交所掛牌。
只要中國股市與國際主要市場連通管道越多，QFII進入中國市場越來越方便，障礙越來越少，未來MSCI納入Ａ股的權值比重就會加速攀升。法人交易佔比拉昇之後，企業籌資會更有效率，股市也將朝向健康的良性循環發展。
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