理財週刊／陸股投資新天堂　聚焦休閒娛樂產業

文．馮泉富

中國算不算強國？全世界可能看法不一，但「中國是一個大國」，沒有人可以否認。它是世界第二大經濟體，也是全球最大進出口貿易國。所以，中國的進出口動態，其實相對應的也是全球各地區的經濟概況。大陸日前公佈的數據顯示，以美元計價，今年一月出口額比去年同期下滑11.2％，進口額衰退18.8％。進出口跌幅雙雙超過市場預期，出口年增率已連續七個月負成長。

大陸主要貿易伙伴中，對歐盟與美國的貿易額均下滑9.9％，對東協的貿易額滑落10.8％，對臺灣進出口總額下滑16.7％，對南韓的貿易額則衰退15％。

從以上的數據可初步瞭解，歐美經濟復甦力道不強，東協出口也不佳，臺灣的貿易景氣度弱於韓國。而中國在逢低增加進口原油，加速建立戰備庫存的情況下，進口衰退幅度仍大幅超過出口衰退的幅度，代表中國對原物料與零組件的需求不如預期。整體而言，全球經濟增長的現況是「弱勢成長」。唯一對金融市場有利的，是一月外貿順差創單月新高(因進口衰退幅度大於出口衰退幅度)，達到632.87億美元，大額貿易順差有助於減緩資本外流與人民幣貶值的壓力。

人民幣還有續貶壓力 人行控制成效待觀察若要探討中國資本市場的走勢，目前仍須留意人民幣匯率的動態，因爲匯率的預期與資本外流息息相關，互爲因果。人民幣兌美元(ＣＮＹ)去年貶值近4.5％，今年一月則貶值約1.5％，如果未來進出口貿易能維持高額順差一段時間，則有機會大幅抵消資金外流的壓力。

中國人民銀行行長周小川接受《財新》雜誌專訪表示，從基本面來看，跨境資本流動處於正常區間，人民幣匯率對一籃子貨幣不僅保持了基本穩定，還有所升值，不存在持續貶值的基礎。匯改推進會把握合適的時機，並強調「不會讓投機力量主導市場情緒」。

外界關心中國近期外匯存底快速下降，一月份下降994.69億，去年十二月是下降1079.22億，資金外逃尚未休止。根據全球主要金融機構組成的國際金融協會(ＩＩＦ)最新估算，去年中國外流的資金規模達6370億美元，創下史上新高。今年情況也不樂觀，光是一月份，中國淨流出資本高達1130億美元，且爲連續第二十二個月出現資本淨流出。

ＩＩＦ預估今年中國的資金淨流出將達5520億美元，是史上次高水準。這就是人民幣貶值壓力持續存在的原因，也是全球金融市場陷入混亂的主因。因此，中國人民銀行也不得不採取多項措施支持控制資金進出情況。諸如要求限制個人購匯和企業跨境人民幣資金池淨流出、徵收離岸人民幣在境內的存款準備金、限制中國企業對外直接投資等措施，成效如何？還得持續觀察。

中國股市春節後的反彈續航力，目前最直接的參酌指標就是離岸人民幣匯率。由於現階段市場對美國聯準會再度升息的預期降低，美元轉弱，相對的包括人民幣在內的亞洲貨幣都上漲，短線上有機會緩和人民幣續貶的預期壓力，進而減緩資金外流速度。加上陸股已修正到相對低檔區，對投資人而言是逢低切入的好機會，以上證指數位階觀察，2750～2850築出底部的機率大增。

陸股來到相對低檔 逢低切入好時機

從價值面來看，MSCI中國指數本益比目前約8.5倍已經夠便宜，只是短線缺少了催化劑，估值修復需要更多時間，以技術面的術語稱爲「築底時間」。當然，如果能加上適當的財政政策與結構性改革的藥方，可以縮短築底時間，股市當可恢復多頭走勢。

前面提到中國是一個大國，即使分成三十個國家，每一個國家仍比臺灣大。所以，基本上投資人把中國視爲一般市場，比較容易失真，也會喪失重要的投資機會。事實上，以十兆美元以上規模的經濟體來看，不論有沒有成長7％、6.5％、6％還是隻有5％，其增量是驚人的，都讓人不得不肅然起敬。

以臺灣的ＧＤＰ 5296億美元爲基準，中國大陸只要ＧＤＰ成長5.1％，總量就等於多一個臺灣。假設今年到2020年中國大陸都能保持6％的年增長，臺灣ＧＤＰ保持2％的年增長基礎，則2020年中國ＧＤＰ總量將增加7.2個臺灣，更何況臺灣增長2％都仍須努力。投資人只要聚焦一件事情，只要中國ＧＤＰ是正向成長，雖然有部分舊經濟板塊是呈現衰退，但因爲整體ＧＤＰ是正成長，表示一定有新經濟板塊以更大的幅度在高速增長。我們只要傾全力研究那個產業即可，不必貪多務得，一樣可以找到投資新天堂。

傳媒行業七條投資主線 可持續關注根據大陸商務部公佈的最新數據，除夕至正月初六期間，國內零售銷售額達7540億元人民幣，較去年增長11.2％，猴年春節除了年味十足的傳統消費佔比較高，其他具備猴年元素的金銀飾品，也受到消費者歡迎。例如湖北重點監測企業金銀珠寶銷售額較去年同期增長22％。休閒娛樂也廣受青睞，據統計，初一到初六大陸電影票房達30億元，年增率達67％。

中國影視市場目前是高速成長的板塊之一，建議持續關注傳媒行業七條投資主線：

一、擁有ＩＰ平臺的公司，未來將擁有更高議價能力，建議追蹤奧飛動漫(002292)。

二、影視產業鏈優質標的，如萬達院線(002739)，其爲Ａ股市場唯一的影院管道標的，受益於電影市場的高速增長。另外，北京文化(000802)，完成對浙江星河、世紀夥伴的收購，形成影視劇全產業鏈佈局。華錄百納(300291)，以綜藝爲基石，並對體育、音樂領域進行持續開拓。

三、屬於數字行銷類別，其中明家科技(300242)，收購微贏互動全部股權及雲時空88.64％的股權獲得證監會通過；騰信股份(300392)，純正的互聯網行銷標的，互聯網行銷＋汽車電商協力發展。

四、體育產業，道博股份(600136)，體育行銷、體育版權、體育賽事運營三大主業與體育經紀。五、線下演藝，宋城演藝(300144)，後續線下演藝的海內外擴張＋線上演藝的內容延伸＋粉絲經濟帶來市值空間。六、轉型股，寶通科技(300031)，收購efun 70％股權，移動遊戲龍頭佈局帶來市值空間。七、視覺中國(000681)，視覺文化互聯網領軍企業，收購全球第二大視覺素材平臺。

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