理財週刊/旺季到成長能見度高 十一長假創造旅遊商機

文/馮泉富

投資人有所期待的陸股,近期表現又讓不少人失望了。截稿前上證指數再度跌落三千點以下,雖仍不脫橫向整理格局,但總是讓人嘆氣。而資金自由進出的港股指標恆生指數,在美股的壓力測試下,反而呈現相對強勢,充分凸顯了低估值優勢

南下資金提前卡位 港股與陸股估值差異逐步收斂

即將啓動的「深港通」也促使聰明的資金提前南下卡位,根據Bloomberg的資料,2015年五月初到今年五月底,上海到香港的港股通累計淨流入達到一千億人民幣,花了一年餘的時間,而在今年六月初到九月十五日中秋節的短短三個多月,港股通淨流入金額同樣也是一千億人民幣,可見北水南引悄悄加速。

根據中金公司研究顯示,截至2015年末,保險資金境外投資餘額約360億美元,佔保險業總資產比例不足2%,遠低於15%的監管上限。

而今年截至七月底估計內地保險公司管理的資產總規模達到約12.6兆元人民幣,未來假設有1%配置港股,意味着有約1260億元人民幣資金南下,可能將鎖定高股息、A/H溢價和低估值的大型藍籌股作佈局

以業界海外投資指標平安保險爲例,根據瑞銀證券資料顯示,今年上半年平安保險海外投資部位已由2.3%升至4.2%,預計未來幾年內將達到7~8%,可見中國保險資金南下應是實質利多,未來港股與陸股的估值差異將可逐步收斂。

人民幣十月正式納入SDR 長線有助資本市場發展

人民幣十月一日正式被納入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(SDR)貨幣籃子,成爲繼美元、英鎊、日圓歐元后,籃子中的第五種貨幣,這是人民幣國際化重要里程碑。

每週計算的SDR特別提款權匯率將在十月七日首度更新,人民幣在SDR貨幣籃子中的權重將達到10.92%,排在美元和歐元之後,一舉超越日圓和英鎊,屆時美元權重保持41.73%不變,歐元、日圓和英鎊的權重都相應減少,分別爲30.93%、8.33%和8.09%。

作爲IMF的第三大股東和新的SDR貨幣發行國,中國有必要保持匯率政策的穩定和透明以增強可信度,預估第四季人民幣匯率可望在相對窄幅的區間內波動(動態穩定)。中國國務院總理李克強也不斷強調,人民幣不存在持續貶值的基礎,匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。

在人民幣國際化又往前跨進了一步之後,全世界以人民幣作爲外匯儲備的需求將上升,未來人民幣計價的資產(如債券、股票等),需求也將同步拉高,就如同臺灣央行買入美債一樣。這對中國資本市場的長期發展相當有利。

A股回檔籌碼沉澱 成長價值逐步浮現

中國目前處於經濟結構轉型與去產能的調整期,因此整體調整期可能持續拉長,而政策支持仍是必要之手段。

對外國的專業投資人來說,投資中國,最大風險就是中國的經濟改革腳步停滯不前,如今隨着深港通開通的支票可望兌現,更有助於強化海外專業投資人對繼續投資中國的信心。

對這些海外專業投資人來說,一旦深港通開通後,對於小型股的樂觀期待要高過大型股。以滬港通的經驗爲例,滬港通自2014年十一月十七日啓動後,到2015年五月十七日止的半年內,恆生小型股與MSCI中國小型指數的漲幅,超越恆生指數(大型股)將近二十個百分點。隨着近期港股與A股估值之緩步收斂,A股的長線成長價值也將逐步浮現。

觀察A股上半年的財報,雖然上半年整體A股淨利潤衰退4.1%,爲2009年以來的最低水準,但新、舊產業表現大不同。非金融板塊毛利率今年上半年達到了16.9%,爲2009九年以來的最高水準。

而屬於新經濟板塊的獲利上半年年增率高達21.9%,優於去年全期的15.9%。至於國企爲主的舊經濟板塊因產能去化壓力,今年上半年企業獲利衰退達10.2%,突顯在大陸經濟新常態下,新舊產業已明顯分化。隨着這波調整,可注意優質資產的加碼機會,可聚焦傳媒、科技、旅遊、體育、環保和軍工等板塊。

旅遊休閒板塊受惠十一長假 宋城演藝成爲指標

中國上半年國內旅遊人數增長10.47%至22.36億人次,下半年進入旅遊旺季,成長能見度更高。綜合來看,旅遊行業各板塊景氣強度排序爲:旅遊綜合板塊>景點板塊>酒店板塊>餐飲板塊。從今年中秋情況來看,中國居民旅遊熱情高漲,由於旅遊環境改善,提振了居民的旅遊熱情,數據顯示上市公司所在景區中,接待人數幾乎全部增長超過20%。

而中國國慶的十一長假即將到來,將可拉動整體市場表現。投資人可聚焦發展潛力大,且能夠藉助資本力量整合旅遊產業鏈上下游資源的公司,從這個角度來觀察,宋城演藝(300144)爲一個典型指標。

宋城演藝打造了「宋城」和「千古情」品牌,成功實踐了「主題公園+旅遊演藝」的深度融合經營模式。公司核心專案爲杭州宋城景區和四大異地千古情景區(三亞麗江九寨泰安)。深度融合的經營模式產生的協同效應,與專業化的運作和管理,促成了新專案在異地的成功複製。其目前的優勢爲品牌知名度高,行銷推廣和活動策劃能力出色,並且能借助資本市場完成娛樂全產業鏈佈局;另外,擁有互聯網平臺級入口(六間房),融合線上線下資源,使行銷管道更爲順暢。

其他投資人可關注的標的有:凱撒旅遊(000796)、衆信旅遊(002707)、黃山旅遊(600054)、麗江旅遊(002033)、峨眉山A(000888)、中青旅(600138)。

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