每經熱評丨券商戴上“緊箍”投資者有望迎來佈局良機

每經評論員 王硯丹

4月12日，新“國九條”（《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》）發佈。稍晚，證監會發布重磅新規，就修訂《關於加強上市證券公司監管的規定》公開徵求意見。晚間，中信證券、海通證券發佈公告，因中核鈦白事項被立案調查。華西證券亦公告，因投行違規而被江蘇證監局暫停保薦業務6個月。

短短數小時，所有信息環環相扣。對百餘家證券公司而言，雖然近年來監管不斷強調“零容忍”，行業監管風暴一直持續；但以白紙黑字對政策進行全面修訂，並雷厲風行地樹立了三個典型案例，且涉及到絕對龍頭中信證券，依然引發行業大震動。

不過，筆者以爲，現階段升級監管、爲券商戴上“緊箍”，對同質化競爭嚴重的證券行業而言並非壞事。嚴監管將帶來短期陣痛，但長期而言，將是行業脫胎換骨的最佳機會；甚至對投資者而言，也可能出現長期佈局券商板塊的良機。

歷史上，證券行業曾經歷過數次發展-規範-發展的循環。在此過程中，一些券商品牌永遠消失在了歷史長河中，但另一些經營相對穩健的公司趁機併購重組，新的格局得以在危機中重塑。最典型的就是中信證券，通過多次併購奠定了今天的行業龍頭地位，併爲行業樹立了“逆週期併購”典範。

2004年至2007年的全面綜合治理看似對證券行業是利空，實際上出清了風險，並帶來了券商板塊超級行情。在後復權情況下，中信證券從2005年最低價不足5元，上漲至2007年最高近120元，區間漲幅超過20倍，遠超滬指從998點到6124點的5倍漲幅。

二十年後，證券行業資本實力、風控水平早已不可同日而語。但正如證監會證券基金機構監管司司長申兵所說，目前上市證券公司仍面臨“大而不強”的問題，在發展理念、投資者保護、內控治理、信息披露等方面距離一流投資銀行和投資機構的標準和要求仍有較大差距。本次對證券行業加強監管，看似嚴厲，實質是對行業整體發展的呵護。可以預見，短期內不可避免仍會有一些券商暴露出此前因粗放式發展、過度內卷造成的合規問題；但經此一役，整個行業形象將得以重塑，抗週期波動能力將大幅提高。

更值得注意的是，從2019年開始，證監會就表示要推動打造航母級頭部券商。2023年11月3日，證監會又表示，支持頭部證券公司通過併購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行。歷史不會簡單重複，但歷史往往有相似性。同樣是風險釋放加上併購重組預期，券商板塊或將再次迎來長期價值投資的良機。