摩根市場洞察－大陸復甦上軌道 A股牛市篇章尚未結束
7月以來高溫炎熱的氣候，似乎也延燒到金融市場的投資熱度，受惠於聯準會採取零利率與無限量化寬鬆貨幣政策，以及全球資金風險偏好持續回升下，再加上美元指數走貶所營造出資金輪動外溢效果，激勵亞洲貨幣近來走勢表現亮眼。其中人民幣過去一個月升幅約1％左右，中間價更一度升破7.0大關，不論是帶動亞洲區域的投資人氣，或是對大陸市場的行情來說都是重要信的心指標。
量能推升下，A股本月迄今兩位數漲幅領先全球，儘管官方適度爲短線過熱的氛圍降溫，但A股牛市的篇章似乎尚未完結。
就資金面評估，投資人可留意三個面向，第一是隨着當地資本市場漸進式開放，大型指數機構如MSCI及富時羅素等，都可望逐步增加A股權重，例如近期富時羅素A股納入因子就由原本的17.5％調高爲25％，使大陸A股佔富時新興市場指數的權重達約6％，這種指數機構所帶來的相關被動型資金買盤，在未來都不容忽視。
第二是大陸境內家計資產配置的調整。根據中國人行數據顯示，截至6月底，大陸家計單位存款約90兆人民幣，相較去年12月的82兆成長近一成，顯示在房地產市場多年受到調控、官方整頓非法理財工具，再加上本波行情又急又快的情況下，都讓大陸境內的投資者對股市的配置比率持續攀升。
第三是大陸千禧世代的崛起，他們勇於承擔風險的投資行爲，也是推升A股行情的重要關鍵。大陸在月初公佈的6月份財新制造業PMI達51.2爲今年新高，服務業PMI升至58.4同樣亦創下下十年新高，進出口數據也雙雙轉爲正成長，大陸經濟已確認復甦的軌道。
不同於聯準會在2015當年的計劃升息，目前全球央行正採取大規模寬鬆貨幣以提供充沛的流動性，且現階段滬深300年指數預估本益比約18倍左右，明顯低於2015年6月的近23倍，代表直接將目前A股的行情類比爲2015年的走勢並不適宜。長線而言，大陸的科技、醫藥及特色消費等新經濟主題依舊是看好的題材。
政策淡化不確定
儘管中美關係、11月美國大選與疫情發展都會增添波動再起的可能性，可以確定的是，在復甦初期階段，不論是寬鬆貨幣的維持及財政刺激等政策面的加持，皆有助適度淡化市場震盪。倘若投資人的投資時間軸能適度拉長，全球景氣復甦的態勢、企業獲利轉向正成長的趨勢將更爲明確，伴隨低利率期間可能延續更長一段期間，資產配置不宜過度保守，反而應該要適度的承擔部分風險，採取多元股債配置的方式以掌握收益與成長的機會。（陳欣文／採訪整理）