汽車以舊換新範圍擴大，激發車市新活力

來源：華泰睿思

2025年汽車以舊換新擴大至部分國四燃油車，政策託底下市場需求足

1月8日，國家發改委、財政部發布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》。本輪政策是對24年政策的優化：汽車報廢更新補貼範圍拓展至部分國四燃油車，補貼力度延續24年政策，新能源車和 2.0L及以下排量燃油車繼續分別補貼2/1.5萬元。通知同時規範置換補貼限額，置換購買新能源/燃油乘用車分別最高補貼1.5/1.3萬元，各省市可在限額下自由發揮。我們認爲25年的補貼政策延續可穩定市場消費信心，引領需求向上。

乘用車報廢補貼範圍加碼，預計撬動約96-193萬輛左右增量

新報廢補貼範圍由國三車（11年6月30日前登記）拓展至12年6月30日前登記的汽油車和14年6月30日前登記的柴油車及其他燃油等國四燃油車。根據歷史報廢節奏，我們假設車齡7-10年的國四乘用車年均報廢率約4%-5%，車齡11-15年的國四車報廢率約10%-12%，由此測算符合本次以舊換新條件的國四車保有量約963萬輛。假設25年補貼政策將拉動其中10%-20%舊車的報廢更新，則對應補貼金額約144億元-289億元，預計帶來96萬-193萬輛乘用車增量。

重卡報廢更新政策下，25年銷量市場亦值得期待

重卡以舊換新政策拓展到國四油車，有望同樣帶來更強的置換力度。根據第一商用車網數據，截至24.12，國三/國四重卡的保有量分別約30/80萬，因此預計25年在以舊換新政策下的置換力度將明顯強於24年，預計國內銷量爲62萬輛，同比增長10.7%（參考24.11.28發佈的《政策託底，品牌求進，科技爲攻》）。同時，市場擔憂獨聯體國家報廢稅增加對重卡的出口產生衝擊，但是我們認爲重卡企業或採取調整相應價格策略，在非獨聯體國家博取更大出口體量，尤其是中亞/非洲/拉美等地區在基建需求高、城市化率快速提高的情況下，延續增長，預計25年重卡出口爲34萬輛，同比增超14%。

25年以舊換新繼續推進自主替代，關注新車週期強勢車企

在以舊換新政策下，24年汽車報廢/置換分別超290/370萬輛，帶動汽車銷售額超9200億元。而25年1月初的通知實現“加力擴圍”，在刺激春節前購車需求釋放的同時，有望進一步助力國產新能源搶佔合資燃油份額，頭部車系銷量繼續走強，或帶動25年乘用車零售銷量同比+2%。展望25年，我們重點推薦有強產品週期的整車企業，彈性標的。同時，當前重卡龍頭的PE估值仍較低，且維持了良好分紅習慣，建議加大穩健配置。

本文源自：券商研報精選