泉果基金調研溫氏股份

根據披露的機構調研信息2025年1月6日，泉果基金對上市公司溫氏股份進行了調研。

基金市場數據顯示，泉果基金成立於2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模爲175.16億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。

截至2025年1月6日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業績表現如下所示：

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經理018329泉果思源三年持有期混合A8.492023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C8.062023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A7.162023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C6.722023年12月5日錢思佳 016709泉果旭源三年持有期混合A4.062022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C3.652022年10月18日趙詣

附調研內容：一、公司生產經營情況介紹 （一）業績情況 2024年，公司主產品銷售規模進一步提升，肉豬銷售均價同比上升，公司營業收入首次突破千億元。 2024年全年，公司實現歸母淨利潤90-95億元。分業務來看，得益於公司養豬成本持續下降、銷售規模增長、價格上升等因素，公司豬業實現盈利82-84億元。儘管養雞業務價格同比有所下降，但公司養殖成本下降幅度大於產品價格下降幅度，公司雞業實現盈利21-23億元。其他如養鴨、動保、投資和農牧設備等業務發展較好，均實現盈利，合計盈利4-5億元。需要說明的是，以上歸母淨利潤均已充分考慮年底財產清查損益、結果獎金和股權激勵費用計提、豬業合作共享激勵（一次性）等特殊事項。該等事項已按照各單位所屬分別歸集入各業務單位利潤。 （二）畜禽產量 2024年全年，公司豬雞銷售量創歷史新高。公司累計銷售肉豬（含毛豬和鮮品）3018萬頭，外銷仔豬114萬頭，連續三年實現生豬銷售年度奮鬥目標。肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）銷售12.08億隻，其中鮮品銷售1.7億隻，同比增加12%，預製菜（熟食）近1400萬隻。肉鴨（含毛鴨和鮮品）近5100萬隻。 （三）主要產業情況 1.豬業 四季度，公司繼續強抓基礎生產管理和重大疫病防控等工作，疫病防控效果處於2021年以來最優水平，核心生產指標持續改善，同時疊加飼料原料價格下降等影響，公司養殖成本同比較大幅度下降。 截至年末，公司能繁母豬約174萬頭，後備母豬較爲充足。第四季度，公司豬苗生產成本控制在300元/頭以內，肉豬上市率提升至93%以上。 年內，公司持續開展降本增效專項行動，養豬成本控制較爲理想。第四季度，公司肉豬養殖綜合成本爲7元/斤。與三季度同口徑相比，在不考慮年底特殊事項影響的基礎上，四季度肉豬養殖綜合成本爲6.7元/斤左右，季度環比下降0.2元/斤。 2024年全年，公司肉豬養殖綜合成本約7.2元/斤，同比下降約1.2元/斤，實現公司制定的年度奮鬥目標。同時，公司肉豬售價一般比同行較高。綜上，當前公司單頭盈利水平在行業中優勢有所提升。 爲滿足未來出欄規劃，公司多措並舉增加養殖資源。截至目前，公司肉豬有效飼養能力已提升至3800萬頭以上。公司初步制定2025年肉豬（含毛豬和鮮品）銷售目標約3300-3500萬頭，全年平均肉豬養殖綜合成本奮鬥目標爲6.5元/斤。 2.禽業 2024年，儘管肉雞銷售價格同比略降，但公司雞業生產持續保持高水平穩定，肉雞銷售數量同比增長，疊加飼料原料價格下降，公司養殖成本同比較大幅度下降，實現較好盈利。 四季度，公司肉雞養殖上市率提升至95.3%，爲公司近幾年最好水平，料肉比降至2.78。 公司毛雞出欄成本穩中有降。第四季度，公司毛雞出欄完全成本降至5.7元/斤，環比下降0.3元/斤左右。2024年全年，公司毛雞出欄完全成本降至6元/斤左右，同比降低0.8元/斤，實現年度成本控制目標。 公司穩步推進禽業轉型升級，豐富品種和產品形態，拓寬業務範圍，提升成長空間。2024年，公司雞蛋、預製菜（熟食）、鴿子、白羽雞苗等業務均實現盈利。 未來，公司希望肉雞產品銷售實現穩定增長，公司初步制定2025年肉雞銷售量同比增加5%或以上。 （四）資產負債表修復和固定資產投資情況 2024年末，公司資產負債率已降至53%左右，比上年末下降8%。當前公司資金儲備較爲充裕，公司將繼續降低負債率，保障生產經營長期穩定。 2024年，公司固定資產投資合計30-40億元。基於公司當前產能資源、未來出欄規劃、當前市場行情和對未來市場行情的判斷，公司制定2025年固定資產投資規劃爲50億元左右。 （五）市值管理和股東回報情況 爲增強投資者信心，2024年9月，公司發佈9-18億元股份回購方案，並已於12月31日前實施回購6億元，彰顯公司長期發展信心。爲更好回報股東，2024年公司已實施兩次現金分紅，合計分紅16.6億元（含稅）。 二、Q&A （一）養豬業務 1.請問公司未來肉豬出欄量如何規劃？ 答：未來，公司會以“提質穩速、盈利優先”爲基本原則，穩步提升肉豬出欄量。 2.請問公司2025年能繁母豬數量增長的規劃如何？ 答：公司初步規劃2025年末能繁母豬數量達到180萬頭左右。公司不會過度考慮能繁母豬的數量，而是重點從能繁母豬的質量入手，通過提升單產水平來提升產出量。 3.請問公司今年三個養豬事業部之間成本差異情況？ 答：2024年，公司三個養豬事業部相互學習、你追我趕、齊頭並進，形成了良好的合作與競爭關係，事業部之間肉豬養殖綜合成本基本持平。尤其是疫病防控方面，經過近幾年的摸索和實踐，公司不斷提高認知，完善防疫硬件，強抓執行落實，防控效果有了較爲明顯的進步。 4.請問公司今年冬季疫病防控情況如何？ 答：今年冬季，公司疫病防控效果較好，生產較爲穩定，相比2023年冬季有較大幅度改善。 5.公司2024年開始外銷仔豬，請問未來是否會將外銷仔豬作爲一種常規的銷售模式？ 答：目前公司仍以肉豬育肥銷售爲主，暫不會將大量外售仔豬作爲工作重點。但公司也會積極拓寬仔豬銷售渠道，根據各區域市場的階段性需求情況，適量增長外銷仔豬數量。6.請問公司如何看待行業搶奪優質合作農戶資源的現象？ 答：公司當前合作農戶隊伍較爲穩定。一直以來，公司深入踐行“精誠合作，齊創美滿生活”的企業核心文化理念，與各利益相關方友好合作與分享。公司積極推動優化利益分配機制，完善合作農戶綁定政策，增強合作農戶隊伍穩定性，如爲合作農戶提供更多的服務和指導、創新性爲合作農戶購買保險、爲優秀合作農戶發放豬業合作共享激勵等方式，與合作農戶深度綁定，進而穩定農戶隊伍。 7.請問公司如何預期2025年豬價走勢？ 答：豬價走勢較難精確預測。對公司而言，公司不過度關注豬價波動，更多依靠內部管理，堅持成本領先戰略，獲取合理的利潤。公司希望養殖成本能夠持續保持在行業第一梯隊，乃至第一梯隊中領先的位置，這是公司生產經營管理的重要目標。 8.請問在當前豬週期變化的情況下，公司如何保持企業的發展？ 答：長期來看，畜禽養殖行業一定有合理利潤。公司一直致力於成本管理，將通過數字化、智能化、技術創新和精益管理等手段，持續降低公司生產成本，確保公司養殖成本處於行業第一梯隊。 （二）其他方面 1.請問公司是否有新的股東回報規劃指引？ 答：公司歷來高度重視股東回報。自2025年底上市9年來，公司共實施現金分紅13次，僅2021年因爲虧損未進行現金分紅外，其他年份均進行分紅（2023年儘管公司虧損，仍進行分紅），累計現金分紅金額268億元，分紅率超60%。若僅考慮盈利年份的現金分紅，公司分紅率超40%。 總體而言，在盈利年份，在保證公司資金安全和未來發展需求的前提下，公司基本上都會進行現金分紅，積極回報投資者。 2.請問公司在前沿科技方面有哪些投入？公司研發人員佔總人數比例爲多少？答：一直以來，公司高度重視科研創新，構建了較爲科學完善的科研體系。近期公司成立創新委員會，完成創新頂層設計和人才儲備，持續開展“強技提質”大行動，用科技和創新賦能企業持續發展。目前公司內部均有立項和佈局各項前沿科技，並持續推動技術應用和轉化。 近三年來，公司研發團隊人員數量穩定增長，高學歷人才穩定增加。截至到2023年末，公司研發人員有1694人，佔公司總人數的3.20%，其中碩士學歷及以上有433人。 3.作爲在溫氏工作20多年的老將，請問您心目中的溫氏是什麼樣子？您覺得未來的溫氏會往什麼方向發展？ 答：我在溫氏系各個平臺工作已有24年。一直以來，公司積極踐行“精誠合作，齊創美滿生活”的企業文化核心理念，並隨着時代不斷完善和創新迭代，吸引了一羣有抱負、有才能的人才留在溫氏事業平臺。儘管公司位置較爲偏僻，且從事畜牧養殖行業，但溫氏是一個非常溫情、願意分享、願意帶領全體合作者共同發展的公司。 溫氏能夠從一個小農場成長到當前千億營收規模的農牧龍頭企業，不斷做大做強，這與公司願意分享的企業文化理念密切相關。在這種企業文化薰陶和引領下，公司上下齊心協力，員工充分發揮主觀能動性，願意在溫氏的平臺上貢獻自己的力量，讓大家獲得滿滿的參與感、獲得感、安全感、榮譽感和成就感。我相信，有這樣的企業文化引領，我們溫氏人對公司的未來發展前景充滿信心。 三、簡要總結 作爲一家負責任的上市公司，公司在生產經營管理上有較爲深厚的基礎，這些在未來都會逐步轉化爲企業競爭力。溫氏成立40多年來，歷經風雨，但這些風雨會進一步強化企業自身的免疫能力，進一步提升企業的核心競爭力。未來，希望大家一起共同維護好這個平臺，共同促進溫氏成爲更具有社會責任感、能夠持續爲社會創造價值的企業