外資巨頭上調中國資產評級，碧桂園推進境外債重組 | 財經日日評

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央行階段性暫停在公開市場買入國債

1月10日，中國人民銀行發佈消息稱，鑑於近期政府債券市場持續供不應求，中國人民銀行決定，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供求狀況擇機恢復。

央行自2024年8月起開展國債買賣操作，並分別在2024年8月、9月、10月、11月和12月淨買入債券面值爲1000億元、2000億元、2000億元、2000億元和3000億元，合計淨買入規模1萬億元，爲市場提供了中長期流動性。去年以來，央行就長期國債收益率運行多次與市場加強溝通，目的是遏制羊羣效應導致長期國債收益率單邊下行潛藏的系統性風險。（澎湃新聞）

｜點評｜央行此前在公開市場進行國債買賣的操作，意在對市場流動性進行多方位的調節。事實上，央行已經擁有包括逆回購、MLF等在內的多項公開市場操作工具。通過購買國債的方式向市場投放流動性，惠及的機構更多，操作也更加透明。然而，央行持續買入國債，對正在反覆創歷史新高的國債市場來說，客觀上形成了助漲的效果。現在暫停買入國債，不代表要收緊流動性，更多的是減少對國債市場的干擾。

央行今年究竟何時開始降息現在還沒有明確信息，國債市場就已經爲年內降息30—40個基點進行提前定價，預期有些過於提前。國債價格和收益率成反比，國債又是資產定價之錨，不斷走低的國債收益率也使得人民幣匯率承壓。央行此時暫停買入國債，是合理的選擇。

市場監管總局將督促平臺整改僅退款

1月10日，國新辦舉行“中國經濟高質量發展成效”系列新聞發佈會，市場監管總局副局長束爲表示，市場監管總局將從促進平臺規則公平透明、降低平臺內商戶成本負擔、淨化直播電商行業生態等方面着力規範市場競爭秩序。健全常態化監管制度，抓緊完善平臺規則、直播電商等方面的監管制度。着力整治利用平臺規則破壞公平競爭、侵害平臺內商家和消費者合法權益的現象，打擊直播電商領域虛假營銷等行爲。

束爲表示，2024年，市場監管總局推動優化平臺經濟領域競爭生態，督促各大電商平臺整改“僅退款”和平臺補貼、價格收費等領域存在的突出問題，讓競爭環境更健康。（財聯社）

｜點評｜平臺經濟經歷了急速擴張期，其對社會的影響力也越來越大。一段時間以來，低價模式的“內卷”競爭以及平臺算法下外賣員等勞動者的權益保障等問題，屢屢引發爭議。火爆的直播電商行業，也頻頻被曝侵犯消費者利益風波。在一個失序的市場環境中，身處其中的商家、勞動者與消費者，沒有任何一方是贏家。

當然，也有一些問題是發展帶來的問題。例如僅退款，本來是不錯的運營手段，其出發點也是爲了更好地保障消費者權益。但在市場交易制度並不完善的背景下，這一模式卻遭到了廣大商家抵制。其中，確實有消費者惡意利用規則薅羊毛的現象。所以，如何平衡消費者與商家的權益，打造一個更規範良性的平臺交易規則，也是有一定必要的。

碧桂園境外債重組方案出爐

1月10日消息，碧桂園近日發佈境外債務重組最新進展，該重組提案若得以落實，有望最多減少116億美元債務，將使碧桂園實現大幅去槓桿化。其中，包括將債務到期時間最多延長至11.5年以及降低融資成本，目標是將加權平均借貸成本，從重組前的每年的約6%，降低至重組後的每年約2%。

公告稱，重組提案的關鍵條款，其已與由七家知名銀行（均爲集團長期業務夥伴）組成的協調委員會達成共識。此提案構成進一步談判和具體文件的框架，旨在成功落實集團的境外債務重組。此進展標誌着公司在成功落實重組方面的重要里程碑。（財聯社）

｜點評｜業績暴雷後，龍頭房企碧桂園就走上了艱難還債路。相較境內債很快得到整體展期，其境外債重組卻遲遲沒有着落。境外債權人更是在自身業績壓力下對碧桂園提出了清盤申請，已經一延再延的清盤聆訊將在不到十天後展開。時間緊迫，此次境外重組方案能否得到落實，將會成爲碧桂園能否化險爲夷的關鍵。

過去一年，碧桂園還在頻繁出售資產“回血”，尋找自救的可能。而其資產負債情況，也毫無疑問是市場最關心的問題，這些都將在其後續公佈的報表中得到揭曉。說到底，展期並不能從根本上解決房企債務問題，但對當下的碧桂園來說，活下來纔是最重要的。

外資巨頭密集上調中國資產評級

1月10日消息，高盛宣佈上調多家中國銀行股評級，其中包括中國農業銀行、中國工商銀行、中國銀行及招商銀行。同時，高盛還發表研報指出，中國需求加速回升或企穩，以及供應有規律地恢復，將支持企業產品定價及利潤率回升，相信今年大多數中國大宗商品表現會較去年有所改善。

此外，匯豐策略師也在最新的報告中指出，2025年恆生國企指數有望上漲21%，並將該指數的年底目標位從8610點上調至8800點，將香港股市評級從“中性”上調至“增持”。（綜合證券時報）

｜點評｜受益於去年9月底陸續發佈的一系列積極政策，外資對四季度中國經濟增速預期普遍較爲樂觀，對於經濟基本面的看好支撐了本輪上調中國資產評級。值得注意的是，高盛上調了多家銀行股評級，雖然在此前震盪中銀行股表現出了較強韌性，加上其高股息的紅利特徵也有一定吸引力，但部分投資者出於對風險的擔憂，更看重外資在資本市場的實際操作，現階段可能還是以觀望爲先。

經濟面向好以及年初促消費政策延續擴容，都給了外資看好中國資產的動力。大規模化債背景下，基建相關大宗商品也得到青睞。此外，部分優質企業業績表現出色，也吸引了外資近期進場掃貨，市場活躍度提升或許進一步增強了外資信心。

多隻QDII基金提示溢價風險暫停申購

1月8日消息，據中證金牛座數據顯示，截至1月8日，接近半數的QDII產品處於暫停（大額）申購狀態。自1月8日起，廣發道瓊斯石油指數（QDII-LOF）、南方道瓊斯美國精選REIT指數（QDII-LOF）申購限額均已調整至300元，南方納斯達克100指數發起（QDII）、浦銀安盛全球智能科技（QDII）申購限額均已調整至100元。

據悉，近期海外配置需求大漲，QDII額度不斷告急。一方面，多隻QDII基金紛紛發佈高溢價提示公告，提醒投資者注意風險；另一方面，亦有多隻QDII基金宣佈暫停申購。目前不少QDII基金都處於限購狀態，原因是QDII基金有外匯額度的限制。（綜合第一財經）

｜點評｜QDII基金是由基金公司發行的、以海外金融產品作爲底層資產的基金，是目前境內投資者投資海外產品的重要渠道。去年受益於美股走高等因素，QDII基金整體表現亮眼，超八成浮盈。良好的持有體驗，疊加當前經濟形勢不確定性加強，進一步刺激投資者配置此類資產的需求。開年來，QDII基金受到市場熱捧，不少基金公司都發了溢價風險提示。

基金公司用於投資國際資產的外匯額度受到外匯局的管理和限制，現在QDII基金陸續“關門謝客”，可能會加劇二級市場的高溢價現象。同時，被“關上了一扇門”的投資者對跨境投資產品的需求不減，也帶動互認基金等產品在市場走俏。“資產荒”行情下，投資者尤其要警惕頭腦一熱、盲目跟風的後撤風險。

2024年百億私募主觀多頭策略跑贏量化

1月9日消息，據私募排排網公佈的最新統計數據顯示，2024年，335只有業績展示的百億私募旗下基金平均收益爲23.20%，其中299只產品實現正收益，佔比高達89.25%。134只有業績展示的主觀百億私募旗下產品平均收益爲37.58%，其中124只產品實現收益，佔比爲92.54%；175只有業績展示的量化百億私募旗下產品平均收益率爲12.81%，其中150只產品實現收益，佔比爲85.71%。

若以每家百億私募旗下2024年收益最高的基金進行排名統計，但斌領銜的東方港灣遙遙領先，其旗下表現最好的基金收益爲74.37%。不過，百億私募2024年業績表現雖可圈可點，但這一梯隊的成員數量卻在減少。數據顯示，截至2024年12月31日，百億私募數量降至87家，相較於2024年年初的104家減少了17家，其中不乏知名機構。（澎湃新聞）

｜點評｜2024年10月前後的一波行情，挽救了百億私募年中過半虧損的尷尬局面。有趣的是，東方港灣之所以能夠拔得頭籌，大幅跑贏同行，是因爲其佈局了美股中的英偉達等AI賽道，獲利頗豐。去年A股行情特徵是急漲緩跌，下半年場內成交量更是持續萎靡，導致量化策略極其不適應這種行情。特別是一些有中性策略的量化私募，對衝操作在短期大漲內非但不賺錢，還產生了虧損，不少私募紛紛放棄中性策略。

無論是量化還是主觀，抑或是二者相結合，股票市場中永遠沒有一招鮮吃遍天的策略。今年這種策略佔優勢，明年那種策略跑得更好，策略始終是在不斷輪換的。拉長時間來看，能夠每年保持正收益，要比某一年獲得業內冠軍更爲困難。

寒武紀股價飆漲公司仍陷虧損

1月10日，AI芯片廠商寒武紀盤中一度漲超9%，股價達777.77元/股，創歷史新高。隨後漲幅有所收窄，截至週三收盤，寒武紀上漲2.48%，報收729.97元/股，市值達到3047億元。2024年10月以來，寒武紀股價持續波動上漲，2024年9月30日收盤289.16元/股，至今累計上漲近200%。如果對比去年2月股價低點103元/股左右，寒武紀股價已漲了近6倍。

隨着AI芯片市場規模擴張，去年前三季度寒武紀的營收有所上漲，但公司仍陷於虧損。2024年第三季度，寒武紀營收1.21億元，同比增長284.59%，前三季度營收1.85億元，同比增長27.09%。前三季度，寒武紀淨利潤則虧損7.24億元，相比去年同期減虧約8300萬元。（第一財經）

｜點評｜寒武紀是近期A股市場中絕對的焦點。至於寒武紀連年虧損，營收和市值完全不成正比的估值表現，則被市場稱爲“概率估值法”。寒武紀有1%的概率成爲下一個英偉達，所以市值也該是後者的1%。話雖如此，寒武紀現在的漲幅，讓很多投資者都看得不是很懂。

寒武紀現在的旗艦級AI芯片相比英偉達5年前的產品尚有差距，僅有少量國內科技企業在訓練AI模型時會用寒武紀的芯片作爲備選方案。短時間內，寒武紀很難在技術上與國際AI芯片頭部廠商競爭。儘管如此，在美國對於出口芯片限制增多之際，寒武紀在國內還是擁有得天獨厚的優勢的，這也是其股價能夠脫離基本面走高的最大原因。

週五兩市延續調整滬指失守3200點

1月10日，市場午後單邊下行，三大指數均跌超1%，滬指收盤失守3200點。滬深兩市全天成交額1.15萬億，較上個交易日放量363億。盤面上，個股普跌，全市場超4800只個股下跌，逾百股跌超9%。從板塊來看，機器人概念股一度走強，半導體板塊衝高回落。下跌方面，消費股再度調整。此外，高位股集體下挫，電商、零售、銅纜高速連接、AI眼鏡等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3168.52點，跌1.33%，成交額爲4659億元；深成指報9795.94點，跌1.8%，成交額爲6823億元；創指報1975.3點，跌1.76%，成交額爲2953億元。（財聯社）

｜點評｜護盤力量偏弱，週五兩市徹底陷入單邊下跌的狀態中。從板塊上看，市場已經全面切換至避險模式，銀行、黃金、紅利等題材板塊早盤殺跌後止跌進行日內交易，降低成本。多數板塊早盤震盪回落，午後單邊下行，幾乎毫無抵抗。幾乎所有試圖“抄底”的資金收盤全部被套，場內賺錢效應極其微弱。

目前，還有部分場內投資者期待春節前股市是否會“發個紅包”。從歷年A股的走勢來看，這種期待顯然只是一種美好的願望，並未有任何實際支持。週五收盤後，財政部再次對年內政策方向提出“非常積極”的口號，但對於政策具體力度依舊閉口不談。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編|魏英傑| 主編|何夢飛

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