葉飛事件後 美克家居也"中招" 家居企業爲何頻踩雷
A股舉報事件不斷，這次是“中招”的是美克家居（600337.SH）。
近日，一名自稱原證監會稽查局協調處副處長、名爲楊震的爆料人，舉報許亞飛團隊操縱美克家居股價，並向社保基金及保險機構行賄，邀請後者參與鎖倉。6月1日，許亞飛公開發文，稱楊震指證不實，並表示“操控美克家居股價”是其個人“酒後吹牛”，真正操控股價的是楊震。許亞飛還向媒體出示一份“楊震”署名的配資合同，以證清白。
雙方各執一詞，真相難料。6月1日，時代週報記者聯繫楊震方與許亞飛，截至發稿未獲迴應。同日，時代週報記者致電美克家居，對方稱傳聞不實。
時代週報記者注意到，美克家居近年總資產與總營收均呈下滑趨勢，多項財務指標表現不佳。此外，控股股東美克集團今年以來已先後三次通過質押公司股票進行融資。
6月1日，透鏡公司研究創始人況玉清向時代週報記者表示，從公司業績表現與股權質押率上看，“美克家居的確可能存在拉昇股價的需求。”
此前，私募人士葉飛公開舉報多家上市公司以市值管理爲名操縱股價，同爲家居企業的中源家居（603709.SH）是其中之一。
自舉報事件發生後，美克家居股價連續下跌。截至時代週報記者發稿，美克家居報4.31元/股，跌3.36%。
業績承壓
舉報導火索源於楊震與許亞飛之間的債權債務關係。
2021年5月15日上午，楊震及委託律師在與許亞飛及一位黃姓合夥人的交涉中，瞭解到許、黃二人自曝稱他們團隊多年來利用技術、資金、信息等優勢操縱多隻股票，並於近期收取美克家居的保證金。
舉報稱，上市公司全程提供內幕信息，而許亞飛團伙則打好了10億元左右的底倉，控盤超10%。爲提高操縱效率，許、黃二人將包括全國社保基金一一四組合和華夏人壽保險股份有限公司在內的個別基金經理“配合”，併爲此支付數千萬元的好處費，相關基金按約定進場鎖倉。
5月31日，據媒體報道，楊震已前往證監會進行面談，並表示爲所有舉報內容負責。
（圖源：視覺中國）
6月1日，許亞飛公開發文否認舉報，並反稱操縱股價的是楊震。許亞飛自稱只是資金中介，僅爲楊震操縱“XX科技”股票事務提供業務支持，個人手頭還保留楊震操縱股價的交易記錄。
美克家居註冊地位於江西，2000年11月在上交所上市，主要從事中高端傢俱及配套產品的生產及銷售，主營家居產品的國內零售和國際批發業務，旗下品牌產品覆蓋實木成品傢俱、沙發、家居飾品、睡眠用品、定製櫃類等。
據美克家居2020年財報，新冠肺炎疫情對公司業務影響明顯。2020年，公司營收和歸母淨利潤分別爲45.71億和3.06億元，分別同比下降18.19%、33.91%。
財務數據顯示，2021年一季度，美克家居的直營、加盟與批發業務營收均實現超50%的增長，但這主要因2020年同期基數較低所致。與2019年一季度相比，美克家居的當季營收和歸母淨利潤增速並不明顯。
今年以來，美克家居控股股東美克集團已先後三次通過股票質押進行融資。截至4月27日，美克集團及其控制的美克集團-中山證券-19美04EB擔保及信託財產專戶合計持有美克家居股份4.56億股，其中已質押股票數量合計約3.45億股，佔美克家居總股本的21.18%，佔其所持上市公司股份之比高達75.70%。
同時，2019年至今，美克家居多次爲美克集團融資業務進行擔保，僅2021年至今，擔保融資額度便已達4.96億元。
截至2021年1月8日，美克家居已回購公司股份1.38億股，佔公司總股本的7.84%，耗資近7億元。
海外業務欠佳
2009年至今，美克家居先後以併購、收購與大佔比控股的方式將美國家居公司Schnadig、美國家居品牌A.R.T.、越南高端傢俱和裝飾品製造知名企業VFR（Jonathan Charles）以及美國沙發製造商Rowe Fine Furniture Holding Corp.（下稱“Rowe公司”）納入公司旗下。目前，公司實行多品牌戰略，經營國內直營、加盟模式的十個品牌以及四個國際批發品牌。
不過，美克家居的海外業務表現不佳。
據2020年財報，美克家居國外銷售營收總額12.63億元，同比下降9.63%；銷售毛利率僅爲23.69%，遠低於國內58.41%的銷售毛利率。
已被收購10年且列入國內加盟業務的A.R.T.，2020年貢獻3.06億元營收，佔總營收比重僅6.69%，同時，A.R.T.系列業務2020年營收同比跌幅高達34.64%，在主營業務中營收跌幅最大。
值得注意的是，此前，美克家居爲避開中美貿易摩擦而在越南的業務佈局，因國際形勢變化而有些尷尬。
梳理財報可知，2018—2020年，美克家居實木產品生產量從58.77萬件持續下降至42.89萬件，這主要因爲公司將部分出口訂單轉移至越南生產。據2020年12月《越通社》報道，因爲越南被列入貨幣操縱國，美國商務部準備從12月開始繼續對越南商品徵收關稅。美克家居在越南設廠以降低成本的目標，或將落空。
除此之外，美克家居今年以來已多次爲其收購的子公司提供貸款擔保。公司期末現金及現金等價物餘額則連續三年下降，從2018年的20.58億元直線下降至2020年的8.57億元。
在況玉清看來，跨境收併購交易通常以現金支付，這會對極大影響企業的現金流。若標的企業並不能貢獻核心收入，企業應更加慎重。
目前，美克家居國內門店數僅爲392家。“國內渠道佈局都還沒完全穩固，就開始向境外佈局。而境外標的的收入貢獻一般，美克家居的國際化戰略時機值得商榷。”況玉清點評道。
針對國際業務發展等相關提問，美克家居相關人員表示，目前公司營收核心仍是國內直營業務。
家居企業爲何頻“爆雷”？
5月9日，私募基金經理葉飛在個人微博賬號發文表示，自己受到中源家居進行市值管理時所找操盤方的欺騙。
據葉飛爆料內容，其介入中源家居的市值管理事件，負責聯絡下家進行資金介入，由此讓盤方拉昇30%以上，但他與他的下家卻並未收到相關費用的尾款。此外，操盤方還未按照約定進行鎖倉，致使葉飛下家遭受損失。5月13日，中源家居發佈公告否認進行市值管理，並稱葉飛有“碰瓷”意味。
除去輿論風波的發展進度類似，美克家居與中源家居同爲家居企業。爲何一個月內，兩家家居企業中槍？
6月1日，中國家居/設計產業互聯網戰略專家王建國向時代週報記者表示，家居企業集中“爆雷”，是受到了全行業發展狀態的影響。
王建國指出，經過幾十年發展，國內家居行業的每個細分領域基本上已有了上市龍頭企業，行業在市場、品牌、產品與渠道等方面已漸趨成熟，因此，不少企業面臨不同程度的發展瓶頸。“不排除市場與資本的壓力，讓部分上市企業產生了資本佈局和拉昇市值的需求。”王建國說道。
與美克家居類似，近年來，中源家居業務也出現疲態。
中源家居主營沙發等家居用品的生產和銷售，2018年2月上市。上市前，公司業績漲幅較快，營業收入從2014年的3.11億元增長至2017年的7.85億元；同期，淨利潤也從2527.78萬元增長至8268.18萬元。
上市後，中源家居各指標增速開始明顯放緩。2018—2020年，公司分別實現收入8.88億元、10.7億元、11.62億元，同比增速分別爲13.2%、20.45%、8.67%，遠低於上市前三年36.15%的複合增長率；同時，公司淨利潤分別爲8377萬元、3371萬元與4172萬元，淨利潤整體大幅下滑，近兩年表現甚至不及2015年。
除去行業整體情況影響，王建國表示，“爆雷”事件頻發還與家居行業較爲傳統的特點有關。
“此前家居企業上市更多是靠行業發展紅利、多年的市場沉澱和業務積累，大部分家居企業較長髮展週期內無專業金融機構及人員介入，這與眼下金融機構與操盤手的資本運作能力間存在差距。”王建國表示。
王建國將上述疑似拉昇股價的方式形容爲“劍走偏鋒”。“假如企業主業不善，只是通過‘操作題材’‘炒作股票’的方式應對市場，早晚會有類似楊震與葉飛爆料這樣的戰略性風險出現。”王建國說道。