央行的大放水，又要來了？
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有粉絲前天問我，說他看了好幾個大V的視頻和文章，說接下來央行要大放水了，通脹要來了，物價要漲了，問我是不是真的。
在這我回答一下這個問題。
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首先我覺得，在這些人眼裡央行放水就和他們家廚房裡的水龍頭一樣，只要擰開龍頭不管，遲早家裡就會被水漫金山。
可能是我孤陋寡聞，我從沒見過一次言必稱“大放水”的人，完整系統的闡述到底這個央行的水到底怎麼放下來，又是怎麼影響到物價和個體收入的。
怎麼讓水到個體和企業的手裡呢？
是居委會大媽敲開你的家門然後畢恭畢敬的送給你一摞鈔票，還是單位領導和藹的通知你年底工資上漲30%?
我猜都沒有都吧？
在有些人看來彷彿央行那邊閘門一開，貨幣就會噴涌而出，然後就是工資上漲，物價上浮，資產價格飛昇，最後大家在喜迎上漲的歡聲笑語中走出經濟低谷，攜手迎接屬於各自更美好的未來。
如果是這樣，我想請這些“放水黨”解釋一下，在過去幾年快速增長後的M2已經達到300萬億，爲何市場卻被蒙上了通縮的陰影呢？
國家統計局的最新數據，過去的1-9月份全國規模以上工業企業實現利潤總額同比下降3.5%，9月份同比下降27.1%。
一個具有14億人口以製造業立國，以全工業體系爲基礎，號稱世界工廠爲全球輸送物美價廉產品的國家，這樣的數據我實在沒看出來是通脹到哪了。
通縮倒是越來越像了。
工業企業的利潤下降，再聯繫到之前社融數據的冷淡，還有CPI同比下降不止的趨勢，事實證明最基層的居民手中並沒有消費能力支撐起企業的利潤。
需求不足無法帶動企業盈利上漲，從而個體預期收入也連帶被拖累繼續放緩，進而就是就業崗位減少。
這時候放水的威力在哪呢？上半年M2增速一直居高不下，而9月份更具有流通性代表的M1同比下降7.4%，連續第六個月負增長。
你的大水漫灌的到底是灌到哪去了？
要清楚一點，央行執行寬鬆的貨幣政策的本身，就是反應了市場主體已經對經濟預期信心不足的一種直接表現，而從9月份最新的數據看，央行的政策屬於絕對的打提前量的操作。
但問題的關鍵不在這裡，是在借錢，誰來借錢纔是問題的關鍵。
我猜社融數據這些人是從來不看的，居民和企業（民企）借錢的數據幾次拉出了歷史新低，甚至出現了從來沒有的負值，這種情況下還在迷信放水能解決問題，多少已經有點宗教信仰的感覺了。
我就一個問題，經濟系統裡沒人和企業站出來借錢，你央行任憑神通再怎麼廣大，這貨幣之水怎麼你放下去？
銀行開個卡車在大馬路上撒鈔票看誰撿的多？還是商業銀行挨個往企業的賬戶裡直接轉賬，讓企業加大投資擴張市場增加崗位？
整個居民部門上半年貸款增長才1.45萬億，是過去13年以來的最低值。
看到沒？居民端在化債期主要就是償債+儲蓄，這種情況下還想讓居民繼續借錢舉債？
而居民端一謹慎，企業端必然跟着收緊，所以企業也不借錢舉債。
讓企業借錢投資？現有的產能都消化不完，再多加產能多生產出來的東西賣給誰？是嫌債務的負擔不重麼？
問題的根源是居民爲什麼不借錢，企業爲什麼不融資。
原因不復雜，怕風險。
大家都懼怕新增的債務並不能帶來更多的收益，而是單純的增加資金成本的支出。
一個觀點成爲了共識，那就是在擔心未來經濟預期放緩的背景下，任何負債都可能會成爲未來巨大的負擔，
這是典型的對未來經濟增速沒信心的表現。
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當然雖說居民部門槓桿率居高不下，但還不至於一分錢家底都沒有，企業雖然收縮了擴張投資的步伐，但也不是賬戶上空的一根毛都不剩。
市場內其實不缺錢，問題的核心缺信心、缺勇氣、缺渠道。
缺花錢的信心，缺借錢的勇氣，缺投資的渠道。
居民和企業的信心集體不足，一個擔心收入是否能上漲工作是否能穩定，一個擔心銷售是否會順暢投資是否有回報。
所以不是沒錢，大家的錢要麼儲蓄了起來，要麼進入了一些低息但卻非常安全的金融產品內躺贏，比如國債。
自己有錢都不願意花，不願意進行交易流通，央行放水的錢還會去借嗎？再低的利息他也是利息啊。
錢根本不缺，缺的是流動中的錢。
那些之前所謂放水釋放出來的貨幣，大量的還在下面的金融機構比如商業銀行內沉澱和空轉着，爲什麼？因爲根本借不出去。
很奇怪是吧？商業銀行不想把這些錢放出去賺利息嗎？要知道央行放水的錢商業銀行可是承擔着利息的。
錢不是白給的。
很多人可能沒有注意過，央行常用的如MLF和逆回購等寬鬆貨幣的工具時，我們會不時聽到一個詞叫做“MLF利率”或“逆回購利率”。
這個利率，就是央行借錢給商業銀行的利息。
所以任何寬鬆的貨幣政策所釋放出去的資金都是有成本的，也就是說商業銀行在拿到央行釋放的貨幣之後，需要支付給央行一定的利息。
問題來了，這個利息怎麼轉移？
借出去，把央行放到自己手裡（商業銀行）的錢借給居民去消費，借給企業去週轉，當然也可以借給政府投資。
只有借出去後，利息成本才能轉移，商業銀行還能順便獲利，當然同時也完成了央行寬鬆貨幣政策落地的“最後一公里”的任務。
但如果市場沒有融資需求，如果大家都對借錢這事退避三舍的話，那數量巨大且需要支付大量資金成本的貨幣就會沉澱在商業銀行裡。
這樣商業銀行不僅沒的賺，反而還要爲龐大的資金承擔不菲的利息成本。
所以放水沒那麼容易，不是央行一紙文件一個新聞發佈會，然後就大水漫灌。
沒人站出來借錢承擔風險，沒人選擇抗住債務的壓力，水就是放不下去。
要是真這麼好乾，那通縮就不會成爲經濟發展的桎梏，日本也不會在90年泡沫危機跌到後，在通縮的泥潭裡爲了走向溫和的通脹而辛苦打滾了將近30年。
有人可能會拿出最近蔬菜和肉類食品漲價出來說事，意思是：“你看這不是部分物價已經上漲了啊？這妥妥的放水後刺激的效果，通脹快了”
對持有這類觀點的人，我想說的就一句：“只漲生產資料和消費價格，居民端收入卻不上漲的，那叫滯脹不是通脹。”
滯漲從來不是值得高舉雙手歡呼雀躍的事情，其次部分蔬菜價格的上漲還談不上通脹。
3
要清楚一個問題，財政政策的擴張是爲什麼，
財政的擴張，本身就是因爲央行寬鬆的貨幣政策接近邊際效應後，挺身而出的進階選擇。
簡單說就是配合央行把水放下去。
財政政策的擴張，更像是願意承擔債務和風險的存在。
只有把債務和風險以舉債的方式，聚集在政府身上，貨幣才能從政府的手中再花出去。
居民不敢借錢，企業不敢借錢，因爲舉債在他們看來，更多的是單純的增加債務，而不會博取收益。
所以只能政府出面把這個借錢的活接下來，以政府增加更多債務的方式，用這些借來的錢來增加政府的支出。
具體的講就是政府追加更多的投資，購買更多市場內的商品和服務，用政府自己花錢的方式，把從央行借來的這些貨幣（也可能是其他地方）經過一次次交易流入市場。
這種交易可以是基建的投資，可以是家電下鄉的補貼，可以是企業設備的以舊換新。
總之政府要花錢，而且要不停的花錢。
其實早在社融數據中，政府融資就已經成爲了高居榜首的常客，大筆的錢都在被政府主動借掉，而與之相對應的是居民和企業借錢慾望的愈發疲軟。
接下來這種政策肯定還會有更多，按照目前官方的口風看，11月財政部還會頒佈新的一批據說體量更大的增量財政刺激政策。
到時候與之配合的一定有央行的大量貨幣，通過買斷式逆回購等方式向商業銀行注入資金，最終以國債等形式流入財政的戶頭。
政府化債和各種投資與買買買的時候到了。
有人帶頭出來買和投資，就能讓錢流通起來，普通人跟着喝點湯的機會就會增加，但一些環節的優化最好同步改進一下
過去的我們一直形成了一種路徑依賴，那就是央行寬鬆的貨幣政策在經過財政之手釋放大量貨幣後，有路子的那些靈山腳下獅駝嶺中的“大鵬王”們會迅速借錢然後附着於傳統基建等輸送貨幣的渠道，自己先大賺一筆。
他們吃的多的吃的快了，一不留神就會有食物的殘渣掉下來，下面的普通人多少撿上一點，收入確實也是能實打實的增加了。
但那個數量實在有限，過去的歷史已經證明了，以基建爲輸送貨幣（之一）的這種模式，其效率越來越低反而帶來的債務越來越大。
也許是過分迷戀涓滴效應，這個以基建傳導貨幣的路子一直在用，但事實證明涓滴效應只是美好的經濟理論。
大量的貨幣被大鵬王們分食，能流下來到普通人口袋的相對就少的有點過分了。
所以財政要刺激達到效果，最好是直接發力於增加居民收入，只有這樣所謂的內循環才能打開。
具體講就是簡單直接，通過各種補貼福利等性質的政策，讓個體實打實的享受到來自財政擴張政策以及央行貨幣的實惠。
記住，在任何時候繞的路子越多，居民得到的可能就越少。
豬肉經過太多環節的傳遞，到時候缺少的可能就不止是豬油了。
4
今年1-9月份出口金額18.6萬億，同比增長6.2%。
歐洲+美國的老外其消費佔據了我們外貿總額的7成貿易順差。
歐美的高通脹對衝我們的廉價質優的“好產品”，再加上美元加息帶來的人民幣相對美元的貶值，外貿自然相比內需要熱不少。
所以問題還是處在內需身上，居民端的債務不被拆掉，內需就很難起來。
你沒辦法讓一個負重50斤的人，去跑100米的衝刺跑，而且還要求跑出個好成績。
不摔倒就算不錯了。
但現在需要抓緊時間拉內需，促銷費，保民生了。
美國的大選在即如果川普再次入住白宮，那麼來自關稅對外貿的衝擊必然會隨之而來。
11月的財政增量政策，據說會有一個加強版是專門針對川普來做的。
量更大，面更廣，刺激更強。
當然這些目前還都是傳言，但不管怎麼樣，氾濫的民粹主義在美國已經具有廣泛的市場，部分美國人已經不願再聽左翼那些“宏偉”的計劃和緩慢卻據說具有前瞻性的財富結構性改革。
民衆要的是能聽得懂的那種馬上見效的政策。
比如川普經常掛在嘴上的那幾個議題，即使這些政策可能照樣是無法解決支持者們問題的空頭支票。
所以可以肯定，即使是哈里斯贏得競選，美國民粹主義的基本盤，依然會讓其在經濟上對中國的政策，和特朗普沒太大的區別。
唯一的差別可能就是體量和力度大小的不同。
說穿了美國兩黨政治光譜的站位已經愈發的模糊，只要能入住白宮，只要能執掌大權，即使向美國的民粹主義伸出些許橄欖枝也無妨。
所以外貿的是否能永葆青春的壓力正在逐漸增大，一個產能旺盛的工業國是時候把重心放在居民和內需上了。
這不是靠什麼央行神奇的放水就能完成，而是分配的優化，居民收入的增長和保障福利政策提高。
抓緊吧，時間不多了。
就這樣。
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