財聯社債市早參12月10日| 時隔14年貨幣政策再提“適度寬鬆”；“股債雙牛”要來了？交易員囤存單、搶長債應對低利率

債市要聞

【時隔14年，貨幣政策再提“適度寬鬆”】

中共中央政治局12月9日召開會議。會議強調，實施更加積極有爲的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，防範化解重點領域風險和外部衝擊，穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會和諧穩定，高質量完成“十四五”規劃目標任務，爲實現“十五五”良好開局打牢基礎。

會議指出，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。根據財聯社梳理髮現，“適度寬鬆的貨幣政策”上一次提出是2010年。而對於“更加積極的財政政策+適度寬鬆的貨幣政策”這一組合提法則爲政治局會議歷史上首次出現。此外，會議通稿中關於“加強超常規逆週期調節”這一提法也爲歷史首次。

在市場人士看來，本次貨幣政策轉向將有助於提振市場信心，改變當前市場預期普遍偏弱的狀況。多名市場人士均認爲5年期以上LPR報價將進一步下調，不過預測幅度有所分化，在20bp至60bp不等。

市場人士多數預測明年赤字率有望上調至3.5%-5%之間。預測值最高的爲中信證券分析師楊帆，在他看來，當前財政預算赤字率和中央政府槓桿率存在提升的緊迫性和必要性。中央財政有望在明年兩會上調赤字率至5%左右。

【國家統計局：11月全國居民消費價格同比上漲0.2%】

12月9日國家統計局數據顯示，11月份，全國居民消費價格同比上漲0.2%。其中，城市上漲0.1%，農村上漲0.2%；食品價格上漲1.0%，非食品價格持平；消費品價格持平，服務價格上漲0.4%。1­­—11月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.3%。11月份，全國居民消費價格環比下降0.6%。2024年11月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4個百分點，環比由上月下降0.1%轉爲上漲0.1%；工業生產者購進價格同比下降2.5%，環比下降0.1%。1—11月平均，工業生產者出廠價格比上年同期下降2.1%，工業生產者購進價格下降2.2%。

【10年國債利率盤中再創新低至1.92%】

昨日盤中，10年國債收益率再度跌至1.92%。東方金誠研究發展部執行總監馮琳認爲，10年期國債收益率降至1.95%附近，已部分定價明年行情，市場“恐高”情緒有所加劇。本週多項經濟數據將發佈，政治局會議召開，對債市產生一定擾動。華西證券宏觀固收團隊認爲，未來一週或是長端利率極致下行後的短暫休整期。不過阻力或更多改變節奏而非方向，因此如果利率出現回調，可能均是配置盤的介入機會。對於交易盤而言，如果自身產品久期已然偏高，可根據承受波動的能力，選擇部分止盈，或是抗住波動等待新一輪下行行情。

【“股債雙牛”要來了？交易員囤存單、搶長債應對低利率】

中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作。“加強超常規逆週期調節”是歷史上首次提出，“實施適度寬鬆的貨幣政策”則是14年以來首度重提，這是當年全球金融危機期間的中國貨幣政策基調。富時A50指數以及海外中國相關ETF紛紛大漲。各界預計，中國年內降準的概率較大，而明年則將繼續降準降息，爲財政寬鬆政策護航。政策預期疊加政策引導同業資產利率下行，“債牛”料將持續。多位接受記者採訪的債券投資經理認爲，在會議信號下，預計年內股市、債市都將有所表現，目前適度加槓桿、拉長久期是應對低利率局面的較好策略。更多機構當前將目光轉向中央經濟工作會議，尋找更多財政寬鬆的信號。

【美元理財持續火熱，今年規模逼近3000億，較去年同期已翻倍，部分產品收益率觸及5%以上】

財聯社據普益標準的數據統計，截至12月9日，美元理財存續規模達到2819.27億元（摺合人民幣，按照12月9日匯率中間價計算），較去年12月存續規模1403.51億元已經翻倍，自今年9月以來，美聯儲降息帶動美國國債收益率增速放緩，但10年期美國國債期間仍增長超42bp。市場分析人士指出，較大的中美國債利差使得美元理財產品相對於人民幣理財產品具有一定的吸引力。此外，美元理財產品，尤其是固定收益類產品，年化收益率較高，部分產品的年化收益率甚至達到5%以上，且風險等級較低，是當前穩健投資者青睞的優質資產，理財公司也在加大該領域產品的佈局。

【險企“補血”忙 今年發債規模已超千億元】

數據顯示，截至12月9日，今年以來共有中華財險、平安人壽、人保財險、華泰人壽、太平財險、中國人壽等13家險企發行資本補充債或永續債，合計發行規模1166億元，而去年同期發行規模不到900億元，同比增長超30%。業內人士表示，2024年是償二代二期規則過渡期的最後一年，部分保險公司通過增資、發債等方式補充資本，緩解資本壓力。增資發債有助於保險公司提升償付能力、抵禦風險，促進業務穩健發展。

【龍湖已兌付10億元境內債 年內到期公開債已還清】

財聯社記者獲悉，龍湖集團已在12月9日如期完成“21龍湖拓展MTN001”債券的本金兌付與付息，涉及總金額約10.30億元人民幣。該債券發行規模爲10億元，票面利息爲3.7%，本次兌付包含利息3700萬元，行權本金9.93億元。此次完成兌付後，龍湖集團2024年內到期公開債已全部還清。

【江蘇省：財政部一次性下達、分三年實施專項債務限額7533億元 用於置換存量隱性債務】

據江蘇省財政廳官網，關於提請審議《江蘇省2024年省級預算調整方案（草案）》議案的說明。其中提到，近期，財政部對江蘇省先後下達新增專項債務限額400億元；下達債務結存限額625億元（一般債務結存限額327億元、專項債務結存限額298億元），用於發行再融資債券償還存量債務，同時收回江蘇省結存限額401億元；一次性下達、分三年實施專項債務限額7533億元，2024—2026年每年2511億元，用於置換存量隱性債務。

【黔西南州望謨縣：新增專項債務用於化解存量隱性債務限額5.07億元】

據望謨縣政府官網，望謨縣人民政府關於2024年全縣財政預算調整方案的報告。其中提到，依據《財政部關於對地方政府債務實施限額管理的實施意見》（財預〔2015〕225號）的相關規定，年度地方政府債務限額等於上年地方政府債務限額加上當年新增債務的限額（或減去當年調減債務限額），具體分爲一般債務限額和專項債務。政府債務限額的計算方法爲：政府債務限額=上年政府債務限額+本年已分配到的新增政府債務限額+本年轉貸下達再融資債券限額。2024年債務限額爲635,622萬元，上年債務限額580,254萬元+本年已分配到我縣的新增債務限額4,700萬元+新增專項債務用於化解存量隱性債務限額50,668萬元，債務餘額未超過債務限額。

【Pimco傾向於減持較長期美國國債 赤字額上升是主因】

Pimco董事總經理Marc Seidner和Pramol Dhawan在週一的報告中寫道，他們一直在“減少對較長期債券的配置”，更青睞中短期美國國債。隨着美國國債規模從疫情爆發前的17萬億美元飆升至近29萬億美元，對美國債務增加引發長期國債收益率上升的擔憂已經成爲市場一個閃爆點。投資者最擔心的就是1980年代和1990年代初“債券自衛隊”現象重演，即一些債券持有人因爲政府財政支出龐大而激進拋售美國國債。Seidner和Dhawan寫道，“難以預測市場對長期趨勢的突然反應。沒有一個有組織的自衛隊準備在特定的債務門檻上採取行動，投資者行爲的轉變通常會隨着時間的推移而發生。”Pimco表示，鑑於美國債務可持續性問題，及潛在的通脹催化劑對勞動力的影響，該機構對購買長債心態猶豫。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，12月9日以固定利率、數量招標方式開展了471億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日333億元逆回購到期。

信用債事件

■營口銀行：“19營口銀行二級”不行使贖回選擇權；

■華晨汽車集團涉及重大訴訟進展：法院裁定準許原告上海富誠海富通資產撤回對申港證券的起訴；

■杉杉股份：擬處置寧波海曙區三處建設用地使用權，交易價格8.76億元；

■龍光集團：境外債權人支持協議截止日期進一步延長至12月18日；

■“20蘭石01”：持有人會議將審議提前兌付等議案；

■廣西寧明惠寧建投：擬12月20日召開“18寧明債01”持有人會議審議提前兌付議案；

■“19永安01”、“PR永安01”：擬提前兌付，每張債券兌付淨價分別爲42.56元、21.3元；

■萬科：“22萬科MTN004”擬於12月15日付息6000萬元；

■國鐵集團：擬發行100億元公司債，用於京雄商、滬渝蓉高鐵等項目建設；

■貴陽城投：“24築城04”募資實際用途與募集說明書約定用途一致，不存在違規使用情況；

■無錫交通產業：完成發行20年期“24錫交通MTN005”，票息爲2.68%；

■金華融盛投資發展：擬將“22金華融盛MTN001”票息下調376BP至1%，回售申請自12月10日起。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週一，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行3.12BP報1.5246%，7天期上行11.64BP報1.779%，創逾一個月新高，14天期上行3.03BP報1.8272%，1月期下行2.05BP報1.8117%。

隔夜shibor報1.5160%，上漲3.80個基點；7天shibor報1.7360%，上漲5.00個基點；14天shibor報1.8300%，上漲2.90個基點；1月shibor報1.7100%，下跌0.10個基點；3月shibor報1.7530%，下跌0.20個基點。

銀行間市場回購定盤利率多數上漲，FR001報1.7000%，較上日漲2.00個基點；FR007報1.8800%，較上日漲3.00個基點；FR014報1.8800%，持平上日。

銀銀間市場回購定盤利率多數上漲，FDR001報1.5300%，較上日漲4.00個基點；FDR007報1.8000%，較上日漲5.00個基點；FDR014報1.8000%，持平上日。

【利率債|國債長端利率下行超過3BP】

週一，國債期貨30年期主力合約漲0.13%，10年期主力合約持平，5年期主力合約跌0.03%，2年期主力合約跌0.03%。

銀行間主要利率債收益率多數下行。截止北京時間16:20，10年期國債活躍券240011收益率下行3.5bp報1.92%，30年期國債活躍券2400006收益率下行3.3bp報2.125%，10年期國開活躍券240215收益率下行3.2bp報1.998%。

業內人士指出，債市情緒高漲，10年期國債活躍券利率最大下行3.5bp至1.92%，30年品種交投活躍度比10年更高，下行至2.125%。

【信用債|各期限信用債收益率多數下行，全天成交超1100億元】

週一，各期限信用債收益率多數下行，信用利差集體走闊，5年期走闊2-3個基點，全天成交超1100億元。“24錫產業MTN001”漲超6%，“G23錫交1”漲超5%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.24個基點報1.8095%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.74個基點報1.9795%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.22個基點報1.8485%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.21個基點報1.9684%。

漲幅超2%的信用債共22只，其中“24錫產業MTN001”、“G23錫交1”、“24重發04”漲幅居前，分別漲6.84%、5.28%、4.12%，分別成交16026.18萬元、1084.29萬元、14010.4萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“21萬科02”、“22龍湖01”跌幅居前，分別跌3.08%、3.05%，分別成交65.06萬元、145.26萬元。

高收益債：共2只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“22萬科MTN001”、“22萬科06”收益率位列前三，分別爲25.93%、15.14%、12.72%，三隻債分別成交2195萬元、314.72萬元、7萬元。共17只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科06”、“21萬科02”、“21萬科06”收益率位列前三，分別爲12.72%、11.52%、10.9%，三隻債分別成交7萬元、65.06萬元、141.63萬元。

【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率跌0.5個基點報4.268%】

週一，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率跌0.5個基點報4.268%，法國10年期國債收益率跌0.5個基點報2.870%，德國10年期國債收益率漲1.5個基點報2.119%，意大利10年期國債收益率漲0.4個基點報3.195%，西班牙10年期國債收益率漲0.2個基點報2.757%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.2個基點報4.135%】

週一，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.2個基點報4.135%，3年期美債收益率漲1.6個基點報4.097%，5年期美債收益率漲2.8個基點報4.08%，10年期美債收益率漲3.9個基點報4.206%，30年期美債收益率漲4.4個基點報4.391%。