財聯社債市早參12月13日｜適時降準降息 中央經濟工作會議釋放重磅信號；債市延續強勢行情，國債收益率屢創新低

債市要聞

【中央經濟工作會議：明年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債】

中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，要實施更加積極的財政政策。提高財政赤字率，確保財政政策持續用力、更加給力。加大財政支出強度，加強重點領域保障。增加發行超長期特別國債，持續支持“兩重”項目和“兩新”政策實施。增加地方政府專項債券發行使用，擴大投向領域和用作項目資本金範圍。要實施適度寬鬆的貨幣政策。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定。會議確定，有效防範化解重點領域風險，牢牢守住不發生系統性風險底線。持續用力推動房地產市場止跌回穩，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，預計明年“兩會”政府工作報告確定的目標財政赤字率會從今年的3.0%上調至4.0%左右，新增地方專項債規模會從今年的3.9萬億擴大到7萬億左右，這包含了2.8萬億化債額度；預計明年除了發行1萬億左右特別國債補充大行資本外，超長期特別國債還會繼續發行，估計發行規模會從今年的1萬億提高至1.5至2萬億。

【個人養老金制度推至全國，今年尚無新增產品的超千億養老理財市場有望迎來擴容】

人社部、金融監管總局等五部門12日正式發佈《關於全面實施個人養老金制度的通知》（下稱《通知》），決定自12月15日起，個人養老金制度從36個先行試點城市（地區）推開至全國。養老理財產品作爲個人養老金產品重要組成部分，也有望得到更大的增長空間。最新數據顯示，我國個人養老金開戶人數突破7000萬，較2023年年末提升了2000萬戶，此外可供投資的產品數量達836只，養老金銀行理財產品數量相對偏少，數據顯示僅有51只，合計規模1024.26億元，此外個人養老金理財產品經過今年7月擴容後也達到26只合計103億元。

市場人士認爲，隨着個人養老金制度放開，養老理財產品也面臨擴容訴求，但仍需優化產品流動性機制安排，打消投資者對於資金流動性方面的顧慮。擴大養老理財產品投資範圍，可以讓個人養老金惠及更多居民，有助於提升居民養老儲備意識，同時有利於進一步完善多層次、多支柱的養老金體系，對推動金融市場發展帶來積極作用。

【央行主管金融時報：更加積極有爲的宏觀政策 就是要實施適度寬鬆的貨幣政策】

央行主管金融時報頭版評論指出，中央經濟工作會議明確，要“實施更加積極有爲的宏觀政策”。更加積極有爲的宏觀政策，就是要實施適度寬鬆的貨幣政策。貨幣政策的變化，始終與一國宏觀經濟形勢緊密相連。自2011年貨幣政策定調爲“穩健”以來，貨幣政策立場時隔多年再度轉變爲“適度寬鬆”。這一決策不僅標誌着我國經濟政策在面對當前國內外複雜經濟形勢時的靈活應對與主動調整，更體現了管理層對市場需求、經濟下行壓力及通縮風險的深刻洞察與精準施策。回顧今年以來的貨幣政策，可以看到，貨幣政策一直走在市場前面，加大逆週期調節力度，“宜鬆則鬆，宜緊則緊”，適時調整，爲支持經濟回升向好提供了有力支持。隨着本次會議進一步明確定調爲“適度寬鬆”，貨幣政策能更好體現“支持性”立場，進一步保持流動性合理充裕，降低企業和居民綜合融資成本，爲明年經濟穩定增長和高質量發展營造良好的貨幣金融環境。

【今年2萬億新增化債資源全落地，額度分配揭曉，五省已公佈來年計劃】

隨着北京公佈47億元“置換存量隱性債務”的特殊再融資債發行計劃，2024年新增的2萬億用於化解隱債的地方政府債務限額全部落地。各省分配情況也隨之揭曉，江蘇省以2511億元的規模居首，另有五地的額度超過千億。據統計，江蘇省分三年實施的新增專項債務限額爲7533億元，2024-2026年每年2511億元。浙江省獲得新增地方政府債務限額2442億元，2024-2026年每年814億元（含寧波）。江西獲取置換存量隱性債務的新增地方政府專項債務限額1652億元，其中2024年551億元。內蒙古一次性獲得新增專項債務限額1717億元，其中2024年572億元。新疆一次性獲得新增專項債務限額648億元，每年216億元。

【10年期國債收益率逼近1.8%】

12月12日，債市延續強勢行情，10年期國債收益率逼近1.8%的重要關口，短久期利率債出現補漲行情。截至12月12日收盤，10年期國債收益率下行1.7個基點報1.808%，逼近1.8%；30年期國債收益率下行1.25個基點報2.045%，逼近2%。短久期利率債收益率迎來較大幅度下行。截至12月12日收盤，1年期國債收益率下行8個基點報1.2%，5年期國債收益率下行4.5個基點報1.455%。“短久期利率債收益率下行幅度較大，主要是因爲補漲，不少機構開始轉向防守。”一位券商自營投資經理說。分析人士認爲，當前政策利率下行空間打開，市場利率或加速向均衡低位靠攏。與此同時，市場搶跑行情逐漸透支，機構建議投資者關注地方政府債的配置價值，合理佈局歲末年初的趨勢性投資機會。

【重倉可轉債，多隻債基大漲！基金經理："踏空"或成估值支撐】

數據顯示，截至12月10日，光大中高等級與工銀瑞銀兩隻債基漲幅超過20%，位居債基業績第一，第二名。西部利得鑫泓增強、華泰保興安悅等其餘37只債基漲幅超過10%。以光大中高等級爲例，該基金截至三季度末重倉了包括雙良轉債、聞泰轉債、精工轉債等高彈性債券，隨着“9·24”行情的演繹，這部分可轉債在二級市場的走勢與“正股”高度契合，如雙良轉債9月24日至今漲超56%，同期聞泰轉債漲約30%，精工轉債則漲超32%，受此提振，光大中高等級同期漲幅也超過了25%。當前仍有多名業內人士看好可轉債以及相關債基的後市機會，有基金經理透露，在權益市場大漲期間，非常多的類似年金、理財等類絕對收益客戶踏空了這一輪轉債的機會。“如果市場有調整的機會，相信回補倉位的需求會對轉債的估值有強勁的支撐。”

【政策利好助推房企加速償債：萬科龍湖年內債務清零 明年房企到期債務仍超7000億元】

據每經網，龍湖集團近日宣佈完成“21龍湖拓展MTN001”債券的本金兌付與付息，今年內到期的所有公開債務均已全部清償完畢；萬科今年前9月累計償還有息負債約700億元，今年內也已無境內外公開債。記者梳理髮現，截至目前，萬科、龍湖集團、首開股份均已償清今年內到期債券。另據中指研究院統計，2024年房企到期債券規模爲7703.1億元，與上一年（到期餘額超9500億元）相比下降19.6%，但整體規模仍處於較高水平。其中，信用債佔比69.0%，海外債佔比31.0%，房企境內債務償債壓力較大。“今年雖仍偶有房企發生債務違約，但總體勢頭已經放緩。”中指研究院企業研究總監劉水12月11日在接受記者採訪時表示，2025年房企到期債券餘額仍有7000多億元，規模較償債高峰期明顯減少。

【中資美元債收益頗豐，地產債指數今年已上漲超25%，城投債穩穩上行】

近期，中資美元債重拾升勢，特別是地產美元債。財聯社注意到，iBoxx中資美元房地產債券指數今年已累計上漲了25.73%，接近年內高點。主要房企中，龍湖旗下多隻美元債漲逾50%，萬達旗下多隻美元債漲逾40%。地產美元債的違約風險在今年得到較好緩解，且地產政策持續加碼。相對地產行業的變化，短久期城投美元債仍更被看好。今年中資美元債收益頗豐，iBoxx中資美元債總指數至今上漲了7.18%。高收益級較投資級表現更好，iBoxx中資美元投資級債券指數與高收益級債券指數分別上漲了5.92%與16.97%。

【寧波市獲財政部一次性下達748億元專項債務限額】

據寧波市財政局，關於提請審議增加地方政府債務限額及市級預算調整方案（草案）的議案的說明。其中提到，經國務院批准，財政部一次性下達寧波市地方政府債務限額748億元，全部爲專項債務限額，其中2024年發行再融資債券249億元。綜合考慮各地存量政府投資項目、財政運行困難、隱性債務化解等情況，安排市屬相關開發園區7.1億元、區（縣、市）241.9億元。

【歐洲央行將三個關鍵利率下調25個基點】

歐洲央行將存款利率下調至3.00%；歐洲央行將邊際貸款利率下調至3.400%；歐洲央行將主要再融資利率下調至3.150%。這是歐洲央行今年第四次降息。

【美國30年期國債發行中標收益率4.535% 高於發行前交易收益率】

美國財政部續發220億美元30年期國債，中標收益率4.535%，紐約時間下午1點招標截止時的發行前交易收益率爲4.523% 。一級交易商獲配比例14.4%，高於前次。直接投標者獲配比例下降至19.1%，間接投標者獲配比例升至66.5%。投標倍數2.39倍，低於過去六次續發交易2.42倍的均值。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，12月12日以固定利率、數量招標方式開展了661億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日373億元逆回購到期。 此外，央行12月18日將在香港招標發行6個月期200億元中央銀行票據。

信用債事件

■廣匯汽車服務：擬將5億元“21汽車G1”展期半年兌付，12月16日召開持有人會議；

■陝西佛坪投資集團、佛坪城鎮投資開發：退出融資平臺，不再承擔政府融資功能；

■華福證券：完成超47億元增資擴股；

■上海農商行被罰155萬元：未及時調整貸款分類、理財業務未按規定進行信息披露等；

■天津城投集團：劃出天津軌交17.8%股權，天津國投30%、天津國興資本49%股權劃入；

■鄭新建投：控股股東變更爲原下屬公司鄭州興東投資，後者股權已被轉至鄭東新區管委會；

■領地控股：香港法院已批准呈請人撤回清盤呈請；

■22馬鞍山南MTN001：票面利率下調478BP至0.1%，回售申請期爲2024年12月13日至19日；

■23洛陽城鄉MTN001：票面利率下調303BP至1.50%；

■蘇州文旅發展集團：擬將“22蘇州文旅MTN001”票息下調266BP至1%，12月23日起回售申請；

■“24唐山工控MTN001B”：簿記建檔申購區間下限由3%調整爲2.8%；

■22張公G1、22張公G3、22張公G4：審議通過提前兌付議案。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

週四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行4.22BP報1.4955%，7天期下行6.25BP報1.6927%，14天期上行3.44BP報1.8653%，1月期上行4.41BP報1.9545%，創逾一個月新高。

Shibor短端品種表現分化。隔夜品種下行4.6bp報1.482%；7天期下行8.7bp報1.635%；14天期上行2.7bp報1.876%；1個月期上行0.1bp報1.712%。

銀行間市場回購定盤利率多數上行，FR001報1.7000%，持平上日；FR007報1.9500%，較上日漲9.00個基點；FR014報1.9000%，較上日漲4.00個基點。

銀銀間市場回購定盤利率多數上行，FDR001報1.5000%，較上日下行5.00個基點；FDR007報1.8200%，較上日漲2.00個基點；FDR014報1.9000%，較上日漲6.00個基點。

【利率債|短端國債利率已被買平，2Y-1Y利差盤中倒掛9BP】

週四，國債期貨集體收漲，5年期主力合約漲0.13%報106.245元，2年期主力合約漲0.07%報102.87元，均創收盤價新高。此外，30年期主力合約漲0.1%，10年期主力合約漲0.12%。

銀行間主要利率債收益率全線下行。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率下行1.5bp報1.81%，30年期國債活躍券2400006收益率下行1.25bp報2.0425%，10年期國開活躍券240215收益率下行1.75bp報1.8825%。2年期國債活躍券收益率盤中大幅下行9BP至1.16%，與1年期國債收益率倒掛9BP。

業內人士指出，債市整體下行的同時中長端交易量未見減弱，配置行情仍在繼續，短端利差已經被抹平甚至倒掛，也體現了相比之下對長久期品種的偏好。日內有下午公佈經濟工作會議的傳聞帶給期貨一些擾動，TL定價了0.3%左右的跌幅，現券從低點上行不到1bp。

【信用債|信用債收益率集體下行，全天成交超1100億元】

週四，信用債收益率集體下行，1年期下行逾1個基點，全天成交超1100億元。“24川能投GN001”漲超6%，“24中升控股MTN001BC(兩新)”漲超5%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.01個基點報1.77%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行1.01個基點報1.925%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.09個基點報1.8061%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.09個基點報1.936%。

漲幅超2%的信用債共31只，其中“24川能投GN001”、“24中升控股MTN001BC(兩新)”、“24川高速MTN010”漲幅居前，分別漲6.74%、5.85%、4.99%，分別成交5939.99萬元、595.56萬元、1990.67萬元。此

日內無跌幅超2%信用債，“23金街10”、“22樂山國資PPN002A”、“24伊犁州MTN001”跌幅居前，分別跌1.53%、1.41%、1.4%，分別成交6104.86萬元、1385.38萬元、4010.06萬元。

高收益債：共2只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科02”、“22萬科MTN001”收益率居前，分別爲19.63%、15.53%，分別成交102.41萬元、788萬元。共15只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科06”、“21萬科02”、“22萬科04”收益率位列前三，分別爲12.74%、11.67%、11.28%，三隻債分別成交56萬元、460萬元、162.36萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲4.6個基點報4.360%】

週四，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲4.6個基點報4.360%，法國10年期國債收益率漲9.8個基點報2.984%，德國10年期國債收益率漲7.8個基點報2.203%，意大利10年期國債收益率漲15.9個基點報3.348%，西班牙10年期國債收益率漲11.2個基點報2.868%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.5個基點報4.201%】

週四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.5個基點報4.201%，3年期美債收益率漲4.2個基點報4.171%，5年期美債收益率漲4.9個基點報4.189%，10年期美債收益率漲5.5個基點報4.331%，30年期美債收益率漲6.3個基點報4.548%。

（財聯社FICC）