時隔14年，貨幣政策再提“適度寬鬆”，如何影響股債市？公募深夜研判

財聯社12月10日訊（記者 閆軍）久違14年，貨幣政策轉向“適度寬鬆”，配合更加積極的財政政策，西部利得基金公募權益部總經理何奇深夜發文稱：萬事俱備，恰逢東風。

不僅是何奇，政治局會議通稿在12月9日A股收盤後發佈，公募、券商等投研團隊、分析師們加班解讀，不少公司給出完整分析已是深夜。

政治局會議可被視作爲中央經濟工作會議的“先行摘要”，而中央經濟工作會議可被視作爲是明年兩會的“核心摘要”，在政策的傳導鏈條中起着承上啓下、關鍵的銜接作用。

這場重要的會議透露出來哪些信息需要引起重視，對來年股市、債市又會帶來怎樣的深刻影響？公募基金、券商更透徹分析來了。

四大核心要點之外，公募還關注哪些信息？

首提超常規逆週期調節、更加積極的財政政策+適度寬鬆的貨幣政策、穩住樓市股市、擴大內需放在重點工作第一位等四大亮點已經有了充分的認知，迴歸到投資上，公募和券商還關注哪些核心要點？

摩根資產管理介紹，備受關注的財政赤字率、GDP目標增速等具體數字，過往經驗是需要等到明年3月的全國“兩會”公佈。而1月陸續召開的地方兩會將公佈各省的GDP目標，據此也可大體反推全國目標。

2025年中國經濟增長目標仍設定在5%左右，且更關注GDP的質量、而非總量，並預告中央財政還有較大舉債空間和赤字提升空間，同時央行貨幣政策也將繼續加大逆週期調控力度。摩根資產管理判斷，政策總基調偏積極，重點關注中央加槓桿和擴內需、促消費力度。

摩根資產管理進一步表示，數字並不是唯一的考量，政策的思路更應值得關注。重磅會議之後將進入政策密集期，疊加12月美聯儲大概率降息，或爲中國央行降準降息打開空間。因此判斷，貨幣財政共振發力的格局不改，大勢方面仍可保持積極。

本次會議對於明年經濟工作做出部署，強調要“高質量完成‘十四五’規劃目標任務，爲實現‘十五五’良好開局打牢基礎”。景順長城基金則指出，具體值得關注的點還包括會議提出要以科技創新引領新質生產力發展，進一步全面深化改革；推動標誌性改革舉措落地見效；擴大高水平對外開放，穩外貿、穩外資；政策落實方面強調“要充分調動各方面積極性，調動幹部幹事創業的內生動力”。

財通基金研究團隊認爲，在積極延續的基調下，後續新一輪政策部署可能將進一步提振市場信心，消費需求有望釋放，化債政策有望持續釋放財政政策效應。

興業宏觀團隊用“超常規積極的經濟工作定調”來形容這次會議，其指出，在總結2024年經濟工作的時候，強調“全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成”，這意味着年初兩會給出的5%增長目標基本上能夠順利完成。對於2025年經濟工作的定調，強調“實施更加積極有爲的宏觀政策”，在“積極”定調的基礎上額外加上“更加”修飾，意味着明年宏觀政策將延續2024年9月以來的積極取向，並且會更加積極。

股市有望迎來情緒面和資金面共振，核心資產佔優

政治局會議進一步釋放政策加碼信號，展望後市，機構有兩點共識：一是A股有望迎來情緒面和資金面共振；二是風格切換或將實現。

針對第一點，景順長城基金指出，情緒面上，本週中央經濟工作會議即將召開，預計會議表述將延續本次政治局會議定調並進一步部署明年具體工作，仍有望再次提振市場信心；從資金面維度，9月24日以來兩市日均成交額保持在2萬億元左右，當前A股市場資金面處於2015年以來最爲活躍階段，結合機構投資者整體倉位不高，市場存在較多潛在多頭，政策預期有望帶動增量資金進場，形成情緒與資金面共振。

其次，圍繞着風格切換，各家有不同的看法，多數認爲政策走強或將利好大盤藍籌。

景順長城認爲，行業層面，建議短期關注直接受益政策預期的非銀金融和地產鏈；風險偏好上升後，中小盤和成長風格也有望表現較好。中期建議從基本面出發並結合良好的供需格局，關注景氣成長產業，如高端製造和科技硬件，此外韌性外需板塊也值得關注；另一方面建議從政策支持的角度出發，關注化債、併購重組等政策受益板塊。

何奇表示，對於短期的視角而言，無論政策是否即刻升級，在水落石出的那一刻，市場風格向內需和藍籌的切換可能難以避免。因爲超額收益既可以在強勢中斬獲，也可以在弱勢中凸顯，而投資者真正需要關注的是，是否做好了市場不同情景下的應對預案；對於長期的視角而言，投資者往往處於方向、節奏與空間的不可能三角中，應該堅定地選擇長期的趨勢方向，因爲在產業或政策的前行路上，總是遍佈着時間的玫瑰。

摩根資產管理也指出，政治局會議全力振興經濟信號明顯，有望提振市場信心，中國資產或將迎來估值再提升的契機。對投資者而言，面對中國經濟預期的積極變化，可關注聚焦核心資產和新質生產力，把握中國經濟未來增長的紅利機會。

財通基金研究團隊認爲，資本市場在經濟回升中扮演着重要角色。資本市場的穩定增長能夠增強投資者對市場的信心，這對經濟的穩定和增長至關重要。深化國企改革，提高企業運營效率，有效利用資源，這些都是提升企業價值和增強資本市場吸引力的關鍵因素。

迴歸到配置結構層面上，國泰基金指出，在短期的政策空窗期之後，本次會議再次擡升市場信心和風險偏好，市場有望再度震盪上行。看好以下三個方向：一是資本市場重要性提升下的牛市排頭兵，包括券商、保險；二是繼續看好新能源，儲能需求大幅增長，海外儲能爆發，帶動鋰電池排產上修。明年有望進入價格上行；三是消費和內需的政策順位擡升，關注週期，受益於促進消費政策的後周期消費品種，包括家電、輕工、汽車(兩輪電動車)、食品飲料、美容護理。

機構對債市有高度共識：做多！

影響債市的重要因素是貨幣政策，此次“適度寬鬆”的貨幣政策定調是2009年和2010年後首次出現。重提“適度寬鬆”，市場對貨幣寬鬆和降準降息預期升溫，推動中長期債券收益率大幅下行。

因此，對於債券市場接下來走勢，財通基金研究團隊給出兩個研判：

一是基本面未有顯著變化。在9月底開始的一攬子政策推出後，經濟金融數據雖有結構性亮點，但整體看並未有顯著改善，支持性的貨幣政策下，在置換債大規模發行的情況下，央行仍保證市場流動性較爲充裕，債市向好的基礎短期並未改變。

二是機構搶跑跨年配置。銀行、保險等金融機構通常會有開門紅的業務佈局，往年來看，12月中下旬會啓動跨年配置行情，當前經濟數據未見明顯改善，流動性充裕，債市看多情緒較爲一致，這些使得機構的跨年配置行情提前啓動。

國泰基金從內外部環境給出分析，結論是當收益率因風險偏好出現調整後，仍然是買點。

“債券市場既有貨幣政策表態寬鬆利多的一面，也有態度積極拉昇風險偏好利空的一面。目前收益率水平較低，市場難免出現波動。”國泰基金表示，由於特朗普關稅政策，明年我國完成經濟增長目標難度更高，需要匹配更多逆週期調節政策。作用到債券市場上，短期主要關注點是權益市場的表現。由於國債收益率本身處在低位，利好如貨幣更加寬鬆影響已經部分反映，同時需要注意利空因素，比如風險偏好層面，如消費、股市與房地產等領域的表態變化。

蜂巢基金則認爲，央行將在明年採取更大力度地降息降準。原因在於市場已經開始覆盤對照2008-2009年的情況，鑑於目前的經濟結構與2008-2009年大爲不同，加槓桿主體切換至中央，這需要低利率環境配合。在超常規政策初期，預計流動性寬鬆、利率水平繼續下行，將爲債市提供良好的做多環境。

蜂巢基金進一步分析，從近期市場的運行情況看，長端利率易下難上，10年國債收益率在2%、1.95%等關鍵點位的阻力弱於預期，市場已在交易明年的貨幣寬鬆預期。考慮到本週地方債供給即將收尾，後續利空因素進一步減少，年底前非銀負債在衝量等因素影響下預計仍將增長，做多行情或將持續至春節前。