財聯社債市早參12月4日｜中長端國債大幅回調；債券通公司擬於2025年1月1日起大幅降費60%；試點跨境理財通今起正式展業
債市要聞
【債券通公司擬於2025年1月1日起下調服務費費率】
債券通公司將進一步加大降費力度，擬於2025年1月1日起下調服務費費率：交易標的剩餘期限小於或等於一年的，由票面總額的0.0015%下調爲0.0006%；交易標的剩餘期限大於一年的，由票面總額的0.0030%下調爲0.0012%。此次降費幅度達到60%，爲債券通運行七年來債券通公司服務費最大降幅，也是公司第四次降費。
【債市再度走強，超九成債基淨值創新高】
數據顯示，截至12月2日，全市場2300多隻純債型基金中（按基金主代碼統計），2248只基金的淨值創出歷史新高，佔比約95%。12月初以來，僅兩個交易日，純債型基金淨值平均漲幅達0.17%。其中，中長期純債型基金表現更佳，平均收益爲0.18%。業內人士表示，受市場風格變化影響，債券基金市場整體規模近段時間有一定程度縮水。隨着債市企穩，債券基金業績得到修復，資金有望再次流入。債基恢復大額申購可以承接這部分迴流資金，同時臨近年末，基金公司也有擴增規模的意願。諾安基金認爲，從歷史經驗來看，過往四年間的12月，機構配置需求走強。資金面上，考慮地方債發行放量，央行有望繼續通過多種貨幣政策工具維持資金面平穩偏鬆，降準概率仍然存在。
【中國人壽獲批發行不超350億資本補充債 年內保險業發債規模近千億】
12月3日，國家金融監督管理總局發佈關於中國人壽發行資本補充債券的批覆，同意該公司在全國銀行間債券市場發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過350億元（含）。今年以來，包括中國人壽、利安人壽、新華保險等在內的11家保險公司通過發行資本補充債券或永續債券的方式進行資本補充，累計發債規模達到956億元。值得注意的是，儘管保險公司爲持牌機構，債券違約率不高，但中低評級保險公司要想躋身評級上游並不容易，這也導致融資難度大增。業內人士表示：“目前能在公開市場發債的保險公司，資質相對不錯。還有不少公司因爲評級低，難以在公開市場發債，只能在非公開渠道上融資，期望行業未來能夠動態調整償付能力標準，確保與行業發展階段相適應。”
【試點券商熬通宵！試點跨境理財通今起正式展業，首單花落中金財富】
12月4日凌晨，期待已久的券商試點跨境理財通2.0宣告正式展業。在跨境理財通正式展業前一天，試點的各家券商均在爲展業做最後準備，“頭啖湯”的爭搶也暗潮涌動。據記者瞭解，不少試點券商選擇熬通宵等爲客戶報單，12月4日凌晨0點25分，券商首單跨境理財通業務花落中金財富，首單已經報送成功。一個月以來，各家券商已做好各方面準備工作，提前推進跨境理財通業務的制度建設、產品篩選、系統測試、協議擬定、央行系統對接等籌備。“接到正式展業的確切時間後，我們業務、技術團隊等同事在通宵加班，爲順利展業做好最後的準備。”中金財富表示。
【臨近年末消費金融公司發債潮未停，票面利率還在下行，年內合計發行已近500億】
今、明兩天，兩家消費金融公司將發行金融債，尚誠消費金融、寧銀消費金融均計劃發行規模10億元金融債，且附不超過5億元的超額增發權。以此算來，已有12家金融公司發行金融債或者即將發行金融債，其中7家爲今年啓動金融債發行的“新生代”。除前述兩筆待發行金融債，年內消費金融公司共發行31筆金融債，合計規模494億元。就已發行的數據來看，發行期限多爲三年，票面利率的平均值爲2.35%。而Wind數據顯示，自消費金融公司金融債開始發行至2023年末，市場合計發行21筆消費金融公司的金融債，發行總額達325億元，平均發行規模爲15.48億元。從此前的票面利率來看，平均票面利率在4.21%。這意味着，年內消費金融公司的金融債發行規模，幾乎相當於歷史發行總規模的152%，或者1.5倍。平均發債利率，則幾乎打了對摺。
【淨融資小幅回暖，城投債供給收縮趨勢不變，11月新發票息最高6.6%】
在取消發行潮緩解後，11月城投債融資繼續回暖，發行規模環比增長29%。部分中低評級城投債的發行利率依然較高，11月新發城投債的票息最高達6.6%。新一輪化債開啓後，城投債務“化存控增”的主基調不變，城投債淨融資預計依舊弱勢。有資深固收分析師認爲，11月以來債市逐漸平穩，收益率重歸下行，信用債取消發行的情況減少，對城投債發行恢復有所幫助。企業預警通數據顯示，12月還有5000多億元城投債即將到期。2025年，待償還的城投債規模爲3.98萬億元。
【又見高票息債，湖州新投集團新發3年期2.6億點心債票息達8.5%】
湖州新型城市投資發展集團有限公司（簡稱“湖州新投集團”）近日發行一隻 Reg S規則、期限爲3年期的高級無抵押債券。該債券爲以人民幣基準規模計價的固定利率債券，息票率爲8.50%，發行規模2.6億元人民幣。聯合資信相關報告指出，從債務期限分佈看，截至2023年末，公司於2024年和2025年到期的債務規模分別爲154.84億元和53.02億元，剩餘債務於2026年及以後到期，公司短期兌付壓力較大。離岸人民幣債券在澳門發行及上市的數量和規模逐年攀升。2023年，該佔比已分別提升至73.15%和80.38%，截至目前，MOX發行上市債券總規模已達7,594.65億澳門元（摺合人民幣6,881.51億元）。其中，以人民幣計價的債券發行上市規模3,005.80億元人民幣。
【券商等非銀機構加速入局，櫃檯債託管餘額僅千餘億，發展潛力較大】
櫃檯債新增玩家持續擴大。繼今年5月櫃檯債機制更新實施以來，非銀機構積極跟進。截至12月3日，據Wind數據顯示，目前櫃檯債市場可交易的國債品種165只，政金債395只，企業債7只，其中信用債發行和交易的品種仍較少，以高等級信用品種例如鐵道債、大型央企及地方國企信用債爲主。財聯社最新獲悉，目前已有不少保險和信託機構參與櫃檯債首單落地，此外多家券商也在積極籌備櫃檯債業務。部分中小券商相關人士對財聯社表示，公司已在加快推進內部業務制度修訂和流程梳理等工作，並通過與第三方金融科技公司合作開發的債券市場櫃檯系統也逐步成型，大力拓展櫃檯債業務將爲券商挖掘新的盈利點。由於展業資格還需要等待監管部門的最終審批，且前期需結合自身債券投資業務經驗和客戶需求對接多家業務開辦機構，預計初次試點的規模不會很大，在當前地方債交易量增大情況下，或是可優先試點的品種。
【“零利率”後票據貼現V型反彈，11月信貸數據待公佈，市場預期邊際改善】
在幾乎觸及0利率後，近期票據利率反彈。11月下旬，大行轉爲淨賣出票據，3個月、6個月國股銀票轉貼現利率分別反彈超過30BP、20BP。11月信貸投放數據待公佈，市場預期信貸或有所加快，但顯著高於去年的概率比較小。覆盤歷年12月的票據利率走勢，利率上行特別是在月末上行的可能性較大。信貸與票據供給依然是影響後續票據利率變動的核心因素。普蘭金服在展望12月票據利率走勢時表示，12月已貼現票據實際到期量預計在3.0萬億元左右，票據供給壓力不會太大，票據利率創11月新低的可能性不大。
【又要掀翻全球市場？日元套利交易“韭菜旺” 日本央行伸向“加息刀”】
有跡象顯示，日元套利交易近來正在重新受到歡迎。根據業內對日本金融期貨協會、東京金融交易所和美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據的分析，日本散戶投資者以及海外槓桿基金和資產管理公司持有的日元淨空頭頭寸，已從10月份的97.4億美元增加到了11月份的135億美元。儘管日本央行正在逐步提高利率，但其與美國等主要經濟體的收益率差距仍然很大。因而，眼下日元套利交易策略的利潤其實依然非常豐厚。日本央行將於12月19日午間公佈利率決議——就在美聯儲公佈12月利率決議的數小時之後。不少業內人士目前已預計日本央行將在此次會議上加息25個基點至0.5%，日本央行在年底加息是日元套利的潛在隱患。
【美聯儲戴利：12月降息仍在考慮之中】
美東時間12月3日週二，今年擁有美聯儲貨幣政策委員會FOMC會議投票權的舊金山聯儲主席戴利表示，還不確定本月會不會降息，但降息仍然在聯儲決策者的考慮範疇。她表示，美聯儲對利率和宏觀經濟持開放態度。目前供需大致平衡，通脹正在繼續下行，美聯儲應該致力於降低利率，“即使我們再次降息，（貨幣）政策也將保持限制性，這點很重要。” 戴利認爲，不刺激經濟增長也不抑制增長的所謂中性利率水平可能已經“接近 3%”。不過，考慮到中性利率的不確定程度，她覺得美聯儲應該緩慢降息。“我認爲我們可以慢慢來，隨着經濟給我們提供更多信息而進行調整。”
公開市場：
公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，12月3日以固定利率、數量招標方式開展了513億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日2993億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠2480億元，爲連續五日淨回籠。
信用債事件
■方圓地產“H20方圓1”債券兌付日延至2025年6月；
■中國泛海控股集團有限公司新增一條恢復執行信息，執行標的8.5億餘元；
■即墨城開多隻債券中債隱含評級均從AA下調至AA(2)；
■嶺南股份：股價異動，存在債務逾期及募集資金未歸還問題；
■惠譽授予鄭州城建擬發行美元高級無抵押票據“BBB+”評級；
■藍光發展：控股股東藍光集團所持公司1.54億股股份完成拍賣；
■上交所：終止審覈西安碑林城開等三家主體合計50億元發債項目，兩筆由開源證券承銷；
■青島銀行資本工具計劃發行額度獲得監管機構批覆；
■晟晏實業：重要子公司新增被列入失信被執行人，涉案金額73.5萬元；
■杉杉集團：控股子公司杉杉股份1.55億股股權被凍結。
市場動態：
【貨幣市場|貨幣市場利率漲跌參半，DR001貨幣市場利率漲跌參半】
週二，貨幣市場利率漲跌參半，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行7.56BP報1.3363%，7天期上行0.03BP報1.6057%，14天期上行2.97BP報1.6817%，1月期上行1.53BP報1.7367%。
銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001跌6.0個基點報1.35%；FDR007漲3.0個基點報1.63%；FDR014漲5.0個基點報1.7%。
銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001跌6.0個基點報1.35%；FDR007漲3.0個基點報1.63%；FDR014漲5.0個基點報1.7%。
【利率債|中長端大幅回調，5-30年國債活躍券利率均上行近2BP】
週二，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.31%，10年期主力合約跌0.16%，5年期主力合約跌0.1%，2年期主力合約跌0.04%。
銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行1bp報1.99%，30年期國債活躍券2400006收益率上行0.75bp報2.17%，10年期國開活躍券240215收益率上行0.75bp報2.07%。
業內人士指出，今日債市利空傳聞頗多，截止15時，10年國債利率上行至1.99%附近，上行幅度近1.5bp。下午傳聞下週有重要會議及財政政策。債市上行幅度加大， 中長端均上行近2bp。
【信用債|信用債延續漲勢，各期限信用債收益率多數下行，全天成交額增至近2500億元】
週二，信用債延續漲勢，各期限信用債收益率多數下行，全天成交額增至近2500億元，“22閩高速”漲超11%，“21華能05”漲超10%。
AAA級中短期票據中，1年期收益率下行2.2個基點報1.8402%；3年期收益率下行0.15個基點報1.9835%；5年期收益率上行0.07個基點報2.1429%。
AA+級中短期票據中，1年期收益率下行1.19個基點報1.9353%；3年期收益率下行1.15個基點報2.0885%；5年期收益率下行0.93個基點報2.2629%。
漲幅超2%的信用債共15只，其中“22閩高速”、“21華能05”、“22國投G2”漲幅位居前三，分別漲11.67%、10.5%、8.1%，分別成交111.67萬元、221萬元、108.1萬元。
跌幅超2%的信用債共2只，“24濰坊投資MTN005”、“23開封01”分別跌5.37%、3.3%，分別成交341.14萬元、301.44萬元。
共2只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科MTN002”、“22萬科02”、“22萬科06”收益率位列前三，分別爲24.96%、19.78%、11.95%，三隻債分別成交3320.8萬元、7.27萬元、21.24萬元。
共15只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科06”、“22萬科04”、“21萬科06”收益率位列前三，分別爲11.95%、11.89%、11.4%，三隻債分別成交21.24萬元、14.4萬元、15.48萬元。
【歐債市場|歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲3.1個基點報4.241%】
週二，歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲3.1個基點報4.241%，法國10年期國債收益率跌1.1個基點報2.901%，德國10年期國債收益率漲2.1個基點報2.051%，意大利10年期國債收益率跌2.1個基點報3.242%，西班牙10年期國債收益率跌0.6個基點報2.758%。
【美債市場|美債收益率多數上漲，2年期美債收益率跌0.4個基點報4.188%】
週二，美債收益率多數上漲，2年期美債收益率跌0.4個基點報4.188%，3年期美債收益率漲1.2個基點報4.148%，5年期美債收益率漲2.5個基點報4.119%，10年期美債收益率漲3.3個基點報4.229%，30年期美債收益率漲4.1個基點報4.405%。
（財聯社FICC）