毛利走低、市佔率僅1%，有屋智能如何度過房地產低迷期？

（原標題：毛利走低、市佔率僅1%，有屋智能如何度過房地產低迷期？｜IPO觀察）

房地產市場成交低迷，產業鏈上企業的日子也不好過，屬於地產後週期的家裝行業也未能倖免。在這種情況下，青島有屋智能家居科技股份有限公司（下稱“有屋智能”），仍在創業板上市之路上繼續前行。

根據更新的財務數據、監管問詢函回覆顯示，有屋智能的前五大客戶，三家來自房地產行業，某知名涉險大型房企還是有屋智能第四大客戶；海爾集團作爲主要持股股東，也是有屋智能大宗業務的第三大客戶。而有屋智能市場份額只有1.02%。

中金公司（601995.SH）和中泰證券（600918.SH）是有屋智能的保薦人，募集資金運用項目只有12.8億元，這一規模的募資，卻聘請了兩家券商保薦，在擬上市公司當中其實比較罕見，中金公司和有屋智能擁有共同的股東海爾集團。

依賴房地產，毛利率下滑

作爲房地產的後周期行業，在地產嚴格調控的大背景下，房地產成交低迷對有屋智能，未來收入可能存在較大壓力。

有屋智能在招股書中披露，公司所在的定製家居行業屬於新興細分行業，定製家居產品消費場景除新建商品住宅的裝修外，還包括存量住宅的二次裝修，但因定製家居行業的發展與房地產行業具有一定的相關性，房地產行業的宏觀調控會對家居行業造成影響，可能最終對該公司市場拓展帶來一定的不確定性。

有屋智能前身爲青島海爾廚房設施有限公司，是國內較早進入定製家居行業的企業之一，專注於定製化整體家居產品的個性化設計、研發、生產、銷售和安裝服務及物聯網技術、人工智能在上述產品中的應用，經過多年打造，產品涵蓋了整體櫥櫃及配套產品、定製傢俱及配套產品、內門牆板以及配套智能化定製家居產品。

主營業務毛利率是反映公司主營業務盈利能力重要指標之一。2019年到2021年，有屋智能主營業務毛利率分別爲32.15%、26.81%及28.49%。

面對毛利率波動，監管部門要求有屋智能，結合房地產市場發展及該公司大宗業務佔比變化情況，補充披露未來毛利率是否會持續下降、應對措施，以及是否具有持續盈利能力。

數據顯示，2019年到2021年，有屋智能大宗業務收入金額分別爲13.95億元、18.71億元和19.99億元，佔主營業務收入的比例分別爲43.31%、52.13%及47.60%，高於同行業可比公司平均水平。大宗業務模式下，公司客戶主要爲房地產開發商，若未來房地產行業政策發生變化，給房地產開發商帶來不利影響，可能會對公司的大宗業務收入帶來一定的不確定性，進而對公司的整體收入帶來較大影響。

對此，廣州某定製家居企業高管向第一財經記者表示，房地產大宗工程業務毛利率低於零售業務，一般來說低兩三個百分點左右；定製家居企業的應收賬款，是以大宗工程業務模式下應收房地產開發商的款項爲主。對定製家居企業來說，對開發商工程業務的開拓要比較謹慎，本來收款賬期也是接近一年，未來可能因爲有部分開發商經營不理想，定製家居企業會面臨應收賬款減值的風險。

有屋智能稱，報告期各期末，公司大宗業務模式下的應收賬款及合同資產餘額分別爲8.39億萬元、9.94億元和11.1億元，分別佔當期應收賬款及合同資產餘額的88.57%、89.37%和96.31%，當前房地產開發企業信用分化，部分房地產開發企業因融資受限導致出現暫時性流動性緊張的情形。

市場份額略多於1.02%，海爾集團是第二大股東

某些投行往往在所編制的招股書中並不披露擬上市企業的市場份額，但隨着監管部門對信息披露要求越來越高，招股文件中對擬上市公司行業地位的描述也變得越來越重要，有屋智能就在監管部門要求下補充了相關數據。

監管部門在問詢函中要求有屋智能，披露相較於競爭對手的優劣勢、市場佔有率、近三年的變化情況及未來變化趨勢，並結合市場規模、競爭狀況等，說明公司在行業內的地位，未來發展的主要瓶頸與應對計劃。

有屋智能回覆稱，根據行業規模估算，公司的市場份額約爲1.02%，還不到龍頭企業歐派家居（603833.SH）的四分之一。

根據智研諮詢整理統計，2019年、2020年及2021年，中國定製傢俱製造業營業收入分別爲3351億元、3811億元及4189億元。據此測算，報告期內，公司的市場佔有率分別爲0.98%、0.97%、1.02%。

2021年有屋智能營業收入規模，在同行業可比公司中位列5位，前4位分別是歐派家居、索菲亞、尚品宅配及志邦家居，公司在定製家居行業龍頭企業中排名較前。

有屋智能迴應稱，公司業務結構較爲合理，大宗業務、直營業務銷售佔比領先同行業可比公司平均水平。相較其他同行業可比公司，其大宗業務模式佔比較高。“隨着城鎮居民可支配收入增長、城鎮化進程持續推進以及三胎政策推行等有利條件的實現，將帶來大量新增住房需求，帶動定製傢俱市場持續發展。現階段，公司銷售規模處於增長期，目前產能規模整體低於同行業平均水平。若不能解決產能不足問題，將不能滿足消費者對定製產品日益旺盛的市場需求。”

有屋智能的“護城河”究竟有多深讓人擔憂。在招股書的“風險提示”當中，有屋智能也承認所屬行業競爭激烈，行業進入門檻並不高：因行業發展潛力巨大，毛利率水平相對較高，部分與整體櫥櫃行業具有關聯性的地板、瓷磚等家居建材類企業，也逐步加入定製家居及智能家居行業，行業競爭不斷加劇。公司可能面臨因上述因素導致的市場競爭不斷加劇的風險。

股權結構方面，有屋智能大宗客戶裡面，第二大客戶則是海爾集團，佔總營業收入比例爲3.67%。股權結構方面，有屋智能的第一大股東有屋家居持股27.38%，有屋家居由海爾卡奧斯持股41.61%，而海爾集團持股海爾卡奧斯51.2%。

中金公司表示，海爾卡奧斯持有有屋智能控股股東41.61%股權，同時海爾卡奧斯通過其全資子公司海爾集團（青島）金盈控股有限公司間接持有中金公司8.26%股權，且海爾集團（青島）金盈控股有限公司於2020年2月向中金公司委派董事。