每經熱評丨三隻新股開盤漲8倍上市首日定價效率仍待提高

每經評論員 杜恆峰

10月11日、16日和17日，強邦新材、上大股份、託普雲農三隻新股相繼上市。令人矚目的是，這三隻股票均以800%的最大漲幅開盤。儘管如此，這三隻股票開盤後依然繼續飆升，以最高價爲參考，這三隻新股在一天內的回報率分別可達24倍、13倍和10倍，這是許多企業在上市多年後也難以企及的。

自2020年以來，在1700多隻新上市的股票中，以收盤價爲準，打新獲利的概率高達87.8%。此外，儘管10月以來A股連續大幅調整，但成交額仍維持在1.4萬億元以上的高位，流動性充沛。這些因素都爲新股走強提供了有利條件，但超過10倍的漲幅和高達200倍的市盈率，則更多地反映了市場非理性因素的作用。由於當天買入的投資者無法立即賣出，隨後可能會面臨大幅虧損的風險。以強邦新材爲例，上市後的第二至第六個交易日，其股價連續大幅下跌，最新收盤價僅62.96元，相比245元的高點已跌去74.30%。

強邦新材的情況並非個案，而是普遍現象。根據Wind數據統計，自2023年2月17日（當天A股實行全面註冊制）以來，總計339只新股上市，上市首日收盤平均漲幅爲95.69%。然而，相對於首日收盤價，之後1天、5天、10天和30天收盤價的漲跌幅算術平均值分別爲-4.5%、-9.4%、-9.99%和-10.52%，下跌個股佔比從67%左右增至78.7%。尤其令人擔憂的是，這些虧損的投資者絕大部分爲散戶。例如，有媒體報道稱，從相關證券公司處瞭解到，近期首日大漲的新股，包括上大股份在內，首日申報買入和成交的99%以上爲個人投資者。

大漲有利於新股順利發行，但上市成功僅僅是第一步。上市當日上漲10倍與上市3年後上漲10倍相比，後者更能爲更廣泛的投資者創造回報，長期資本和耐心資本也纔有介入的機會，更穩健的股價使得上市公司的資本運作更加可行，整個A股市場的面貌也將大幅改觀。註冊制改革正朝着市場化方向不斷推進，新股交易的限制性措施已大幅放鬆。但從提升上市首日定價效率的角度出發，現有交易制度仍有優化空間。上市首日實際可流通的股份較少，這客觀上爲過度炒作提供了條件。縮短風險資本的限售期，允許私募股權（PE）向投資者實物分配股票，這些措施不僅有助於解決當下風險資本退出的難題，還能減輕一年後的解禁壓力。

以上大股份爲例，其總股本爲3.72億股，但僅有7100萬股可流通，對應發行價的流通市值僅爲4.88億元。上市首日，其成交額超過50億元，而據不完全統計，一年後解禁的股東中，PE持有2100萬股，對應發行價總市值僅1.44億元。即便當天全部解禁，市場依然能夠消化。