爲什麼好公司去國外上市？
很多中國投資者經常抱怨，爲什麼象騰訊、百度（BIDU）、新浪（SINA）這些 “好公司”，都不在A股上市，而是跑到美國、香港資本市場上去上市？
最初始的原因很簡單，這些公司在A股根本上不了市。
上不了市的原因主要是幾個：
2005年8月，百度在美國上市的時候，就有人提出這個疑問。我們來看看吧，百度2003年才宣佈盈利，至上市時盈利的記錄只有兩年。而直到上市當年前一個季度，百度的淨利潤才只有30萬美元，相當於240萬元人民幣，這根本達不到A股中小板的上市條件“最近3個會計年度淨利潤均爲正數且累計超過人民幣3000萬元；最近3個會計年度經營性活動產生的現金流量淨額累計超過人民幣5000萬元，或最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元”，甚至達不到現在創業板的上市條件：“最近2年連續盈利，最近兩年淨利潤累計不少於1000萬元，且持續增長”或“最近一年盈利，且淨利潤不少於五百萬元，最近一年營業收入不少於五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低於百分之三十”；“發行前淨資產不少於兩千萬元”。
百度還算好的，新浪搜狐（SOHU）本站（NTES）在美國上市的時候，公司不要說盈利，連盈利模式都說不清呢，更說不上達到A股的上市標準。
2，因爲A股不堪“圈錢”。比如某次股市暴跌之後，很多投資者要求停上ipo，以阻止“資金被分流”。沒想到監管部門從善如流，真把ipo給停了。但企業還是得融資啊。所以這段時間，中石油（PTR）中移動這些比較優秀的央企都跑到香港去圈錢，此後也去美國發行了adr.
從以上事實可以看出，中國的監管部門是最爲投資者着想的監管部門，特別害怕投資者買到質量不好的股票，所以不厭其煩地設置了嚴格的上市審覈程序；還害怕投資者在二級市場上炒股虧錢，所以不但設置了漲跌停板這樣的“保護措施”，還經常爲了二級市場的穩定“調整ipo節奏”。
這樣美好的設想，結果卻完全背離初衷。A股上市公司質量並不如人意，而成長性最好的公司，給投資者帶來最高回報的公司，基本都跑到國外去上市了。而A股依然是全球波動最大的資本市場之一。
結論可能也比較簡單：監管機構不應該也不可能通過上市審覈對上市公司的質量負責，企業的經營風險，不是過往財務數據這些固態指標可以鎖定的；監管機構不應該也不可能對二級市場的波動負責，市場的波動也不是漲跌停板或者“ipo節奏”可以遏制的。
不過，在監管部門的精心呵護下，A股確實有它的神奇之處，就是現在的融資功能超強，尤其是去年以來炙手可熱的創業板，市盈率搞到幾十上百倍易如反掌，家家超募，有幸上市的公司一個個笑開了花。
在這種人傻，錢多，速上市的格局下，還會有公司去境外上市嗎？
我認爲還會有。
首先還有很多公司永遠達不到A股的上市標準。對於真正急需融資的成長型企業來說，即使現在創業板的上市門檻，也還是高不可攀。
即使達到A股的上市標準，也還有很多企業會到境外上市，原因爲可能是企業的境外投資結構，而更重要可能是上市的過程、感受和隱性成本。
一家公司要上市，就是把自己的一部分股權賣給願意買的人，本來是再普通不過的生意，但不知道從什麼時候起，成了中國難度最高的事情之一，上一次市相當於脫一層皮。在漫長的排隊，等待審批的過程中，上市公司能深深體會到自己的“乙方”角色，不但要面對無數的不確定性帶來的焦慮，還要承擔數額不菲的表外成本。當初想爲投資者負責的制度設計，對每個上市公司進行嚴格審覈，已經異化成一個制度怪獸，不知是爲誰服務。而選擇去海外上市，除了海外上市的中國部分審批環節之外，上市公司很清楚自己的“甲方”角色，能感受到投行、交易所都是爲它服務的。
A股上市因爲估值高，ipo融資能力較強，但企業要再融資、制定股權激勵政策時，又面臨跟ipo差不多的審批程序。而在境外市場，就完全沒有這個問題，更不用擔心股民在再融資時罵你“圈錢”，這也是很多公司考慮的問題之一。對於很多公司來說，上市不僅是ipo的一錘子買賣，而是建立一個可持續使用的融資平臺。
歸納起來可以這麼說，上市前的審覈，上市後的交易，已經使A股形成跟境外資本市場有所區別的氣場，你很難說哪個氣場好，哪個氣場壞，但企業還是會有所偏好的。
所以我認爲公司去境外上市，並不會因爲A股估值高而減少。也很難說，這些企業裡面，會不會出現讓A股投資者無緣的“好公司”。搜房網（SFUN）最近準備在美國ipo了，它是不是“好公司”呢？
如果我們認爲優秀公司到海外上市，A股市場發行市盈率高是問題的話，那這問題何解？
已經有很多人士支了招。前幾天劉紀鵬、曹鳳歧幾位老師寫了一篇宏文對創業板公平和效率缺失的反思，建議A股市場不但詢價方面要市場化，在上市公司的數量方面也趟開供應，用上市公司的量來沖淡資金這個水，從而拉低估值。
對發審制度進行更加開放的改革，直至改成註冊制，當然是中國資本市場遲早要走的路。但如果認爲光靠這個就能解決所有問題，那就太天真的，視野太窄了。
過去的所有經驗都證明，在中國，凡是開放的行業就搞得好，封閉的行業就搞不好，資本市場我認爲也概莫能外。
增加上市公司的數量，改革發審制度，僅僅是很有限的開放，那什麼是徹底的開放呢？
資本市場的徹底開放，除了發審制度改革之外，應該包括兩個方面:一個是走出去，國內的錢可以自由地出去投資，國內企業可以自由地出去上市；另一個是放進來，國外的錢可以自由地進來投資，國外的企業可以自由地到A股來上市。
外面的市場是大海，A股是市場是湖泊，最後的結果，應該是湖海連通，這樣才能解決堰塞湖的風險。當然，我們也要面對大海里的驚濤駭浪，但這是中國資本市場成長所必須的。
甚至，這都不是最終的圖景。在資本全球化，交易電子化的大趨勢下，資本市場的國界終將消融。一個賬號，可以購買全世界所有的投資品種；一個市場ipo，全球各地投資者都可以買到。那時候，就根本無所謂在哪裡上市了。
這不是共產主義是什麼？
我敢打賭這一定能實現。
作者簡介：