政策“組合拳”發力穩增長 證券業更好發揮功能價值

本文轉自：人民網

人民網記者 黃盛

今年以來，在各類穩增長的宏觀政策引導下，特別是自9月下旬一系列增量政策逐步落地後，證券行業功能性正在更好地發揮出來，在完善資本市場投融資功能中起到了更加積極作用，更好地服務居民的財富管理需求和實體經濟的融資需求。

業內人士表示，在更好發揮功能性的同時，證券行業盈利也進入到高質量階段。此外，一流投行建設加速推進，提升了證券公司的經營效率，使得行業經營更加行穩致遠。

經營效率提升 一流投行建設加速

業內人士認爲，2023年中央金融工作會議以來，隨着各類政策的積極引導，券商行業在更高效地助力資本市場投融資再平衡、公平與效率再平衡方面起到了積極作用。

國泰君安證券非銀首席分析師劉欣琦向記者表示，針對證券行業，“新國九條”等政策支持頭部機構通過併購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營，推動行業迴歸本源、聚焦功能性發揮，在服務實體經濟、國家戰略、居民財富管理等方面發揮更大專業作用。

針對9月下旬以來出臺的一系列增量政策，劉欣琦表示，近期政策“組合拳”針對資本市場現狀提出更聚焦的解決方案，有望引入更多增量資金、促進投融資再平衡。

劉欣琦說，上半年證券行業盈利有所承壓，2024年上半年43家上市券商合計實現歸母淨利潤639.61億元，同比-21.92%。隨着上述系列政策落地，資本市場交投活躍度顯著提升，給券商經紀、資管、兩融等主要業務帶來顯著增長，從而改善券商盈利能力。同時，中長期機構資金的入市將提升機構客戶服務需求，券商將通過提供機構經紀、券結、託管、研究等輕資本業務及產品創設、做市交易、資本中介等客需型重資本業務，爲機構投資者提供綜合金融服務，進而服務於居民財富的保值增值需求。

另外，劉欣琦也認爲，近期系列增量政策對券商服務中長期資金入市、提供高質量投行服務等方面提出了新要求，專業能力突出、穩健合規的優質券商有望在行業機遇期加速轉型，加快推進一流投行建設。

併購重組推動改革 提升行業集中度

業內人士認爲，近期，證監會發布了關於促進併購重組的六條措施、引導了公募基金管理費及交易佣金下調，再加上投行業務的階段性收緊，這在一定程度上對證券行業的短期收入造成一定壓力，但此時通過併購重組等方式進行資源整合，有利於提升券商在行業中的競爭地位，同時也推動行業進行供給側改革。

海通證券非銀金融行業首席分析師孫婷向記者表示，費類業務競爭加劇、機構化的大背景下，證券行業競爭轉向專業化、綜合化業務，頭部券商綜合業務優勢帶來市佔率持續提升，行業集中度提升趨勢進一步凸顯。隨着市場環境的日益複雜以及客戶需求多樣性的提升，促使證券公司通過併購重組來快速擴大業務規模和提升競爭力。大型券商通過併購進一步補齊短板，鞏固優勢，中小券商通過外延併購有望彎道超車，快速做大，實現規模效應和業務互補。

除了通過外延式併購做大做強外，內生增長同樣不可或缺，結合行業目前發展階段及海外投資銀行的成熟經驗，孫婷認爲，券商的做市業務、投顧業務和數字化轉型三個方面值得期待。

具體來看，孫婷表示，目前國內券商自營業務方向性投資波動性大且收益率依賴市場環境、收益面臨不穩定性。相比之下，去方向性的做市業務波動性較低，可以提升券商整體業績的穩定性與韌性。在投顧業務方面，隨着財富管理轉型的持續深化，券商投顧團隊快速擴張，客戶資產規模亦快速增長，再加上基金投顧業務已具備由試點轉向常規的條件，這將有利於培育專業買方中介力量，改善投資者服務和回報，優化資本市場資金結構，促進基金行業的高質量發展。

此外，孫婷認爲，隨着金融科技影響力的不斷提升，證券行業數字化轉型日漸提速，科技能力建設作爲提升行業核心競爭力的關鍵，已成爲各大券商激烈競逐的賽道，國內證券業數字化轉型的人才基礎還有很大的提升空間。

突出主責主業 強化功能性引導

今年9月20日，證監會修訂發佈《證券公司風險控制指標計算標準規定》（以下簡稱《規定》），並將於2025年1月1日起正式施行。在此之前，2023年11月3日，證監會就《證券公司風險控制指標計算標準規定（修訂稿）》公開徵求意見；後經證監會逐條研究，對大部分建議已充分吸收，未完全吸收的意見主要涉及放鬆場外衍生品等創新業務的計算標準。

廣發證券非銀金融行業首席分析師陳福向記者表示，《規定》突出服務實體經濟主責主業，進一步發揮風險控制指標的導向作用，對證券公司投資股票、開展做市、資產管理、參與公募REITs等業務的風險控制指標以優化，進一步引導證券公司在投資端、融資端、交易端發力，進一步引導證券公司充分發揮長期價值投資、服務實體經濟融資、服務居民財富管理等功能作用。

同時，《規定》強化分類監管，拓展優質證券公司資本空間，提升其資本使用效率，助力做優做強。陳福認爲，《規定》適當調整連續三年分類評價居前的證券公司的風險資本準備調整係數和表內外資產總額折算係數，推動試點內部模型法等風險計量高級方法，支持合規穩健的優質證券公司更好爲實體經濟提供綜合金融服務。

陳福還表示，《規定》突出風險管理，切實提升風控指標的有效性。對證券公司所有業務活動納入風險控制指標約束範圍，對創新業務和風險較高的業務從嚴設置風險計算標準。

陳福說，《規定》整體沿襲業務全面覆蓋、強化功能性引導、頭部差異化放鬆與場外衍生品嚴監管的監管理念，進一步優化指標計算，引導券商入市、發展做市、資管業務，有助於突出證券公司服務資本市場的主責主業，以及強化分類監管、提升大型經營穩健機構做優做強能力，有利於擴大行業的槓桿水平提升空間。