防範債市風險 央行暫停國債買入操作

證券時報記者 賀覺淵

鑑於近期政府債券市場持續供不應求，中國人民銀行1月10日發佈消息稱，決定2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供求狀況擇機恢復。

2024年12月以來，債券市場走勢與其他大類資產相背離，國債收益率出現過快下行趨勢。截至1月9日，10年期、30年期中債國債到期收益率分別爲1.6368%、1.8932%，處於歷史低位水平。多家市場機構已在近日提示國債收益率過快下行風險，債券市場可能存在對貨幣政策“適度寬鬆”的片面理解。

不少分析認爲，在此背景下，央行階段性暫停在公開市場買入國債，旨在避免因買入國債推動國債收益率進一步走低。“央行暫停買入國債將減少對國債的需求。”東方金誠研發部執行總監馮琳對證券時報記者說，這意味着在前期多次提示風險並採取相應監管措施後，央行對債市的調控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭。

公開市場國債買賣操作兼具流動性投放和收益率曲線調控兩項功能。自2024年8月落地以來，央行保持每月淨買入債券態勢，保持銀行體系流動性合理充裕，表明央行支持性的貨幣政策立場。同時，央行適時“買短賣長”，即買入短期國債並賣出長期國債，對衝長期國債收益率快速下行態勢，防範債市風險。

目前，央行保留賣出國債操作的可能性。這意味着若後續長期國債收益率快速下行，央行依然可以通過賣出長期國債予以對衝，推動債市企穩。中信證券研報認爲，央行暫未選擇賣出國債，代表央行維持流動性充裕的目標仍然靠前。在適度寬鬆的政策基調下，央行對債市利率穩定的關注並不等同於推升利率。當前維持相對較低的利率環境，同時避免其過快下行可能是相對理想的狀態。