港股汽車經銷商2020年財報顯示：有的逆勢飛揚 有的掉隊不前

對於汽車經銷商而言，2020年可謂是跌宕起伏的一年，有的逆勢飛揚，有的掉隊不前。

截至4月上旬，中升集團、永達汽車、美東汽車、和諧汽車、新豐泰、廣匯寶信、正通汽車7家港股上市經銷商集團先後發佈了2020年財報，唯獨潤東汽車因重整延遲發佈。各家財報數據，深深鐫刻着2020年的烙印，一季度疫情影響，二季度市場回暖，三季度車險改革，四季度銷量反彈，經歷極不平凡的一年，港股上市汽車經銷商集團交出的2020年財報“成績單”，更加引人矚目。

疫情面前強者恆強

發佈財報的港股經銷商儘管只有7家，卻能從側面展現出市場洗牌加劇後迥異的生存狀態。從財報來看，中升集團、永達汽車、美東汽車實現逆勢飛揚，和諧汽車、新豐泰實現穩步上升，廣匯寶信意外暴跌，而正通汽車、潤東汽車則在重整道路上艱難掙扎。

從財報可見，兩極分化、強者恆強的馬太效應再次上演。中升集團、永達汽車、美東汽車2020年的業績亮眼，堪稱一騎絕塵。這幾家汽車經銷商集團儘管受到2020年新冠肺炎疫情的影響，但依然在鞏固優勢的前提下實現了經銷網點的擴張，在二級市場上也得到投資者和分析師的追捧。包括中金、大摩、匯豐研究、招商證券等在內的機構紛紛上調其評級，如將中升集團的目標價評級爲“增持”、“買入”。與此同時，大和、花旗等也在報告中看好美東汽車，並維持“買入”評級。

“2020年表現優異的經銷商，其亮眼業績的取得並非偶然，他們的共同之處，是都具備明確的發展戰略、注重提升品牌影響力、加強資金及精細化管理。”東方證券分析師覃筱鵬在接受《中國汽車報》記者採訪時說。

覃筱鵬進一步分析指出，一是儘管策略不同，但都有各自行之有效的策略。如中升集團始終秉承“品牌＋區域”策略，深入優化現有品牌組合；而美東汽車秉持以豪華品牌爲核心的發展策略，積極而又謹慎；永達汽車持續提升豪華品牌佔比，並進軍新能源汽車市場，貫徹輕量化、模塊化、集約化原則，持續優化以長三角爲中心，向華北、華中、西南、華南擴展的經銷商網絡策略等，均收效顯著。

二是品牌佈局及影響力提升。截至2020年底，中升集團經銷店總數增加至373家，覆蓋全國24個省、直轄市及自治區，超過90個城市。其中，豪華品牌經銷店達到218家，豪華品牌佔比達到58.5％；美東汽車經銷店總數增加至63家，較2019年新增5家門店；永達汽車已開業及已獲授權待開業的網點共計238家，其中豪華及超豪華品牌4S店及城市展廳147家，新能源品牌及城市展廳11家，永達二手車商城13家。

三是對資產等精細化管理水平不斷提高。2020年中升集團的淨資產收益率爲21.6％，較2019年上升0.2個百分點。中國汽車流通協會公佈的數據顯示，2019年度百強經銷商集團的淨資產收益率均值爲11.3％，中升集團顯著高於均值水平。而美東汽車的淨資產收益率爲26.1％，永達汽車的淨資產收益率爲13.9％，均高於均值。

“值得注意的是，豪華品牌越來越受到經銷商的青睞，在這背後是一二線城市汽車消費市場變化的反映。”華泰證券分析師凌嶽斌在接受《中國汽車報》記者採訪時談到。

事實上，隨着近年來國內汽車產業的結構性調整和汽車消費的轉型升級，豪華品牌汽車銷量逐年上升。數據顯示，在國內汽車市場連續三年滑坡的大背景下，豪華品牌卻連續三年逆勢上揚，2018、2019、2020年豪華車銷量分別上漲17.6％、11.7％、14.7％。儘管受到疫情影響，但2020年，豪華品牌在乘用車市場佔有率卻再創新高，達到13％。

與之相應，豪華汽車經銷商生存狀況也明顯好於合資品牌與自主品牌。在業內看來，隨着消費升級，未來豪華品牌市場份額依然呈上升趨勢，整體向好。中國汽車流通協會數據顯示，2020年經銷商行業整體盈利比例爲62.7％，較上期增長31.7個百分點。其中，豪華品牌盈利店比例超過70％，成爲經銷商行業復甦的主要拉動力。

美東汽車在財報中提到，豪華品牌營銷是其核心銷售收入來源，佔其新車銷售收入的84％。和諧汽車同樣在豪華品牌銷售中贏得較大增長。其中，寶馬品牌銷量2.78萬輛，同比增長17.8％；雷克薩斯銷量0.45萬輛，同比增長17.8％；賓利銷量較2019年大幅增長213.2％，體現了豪華品牌巨大的增長潛力。

此外，新豐泰與和諧汽車也取得了較爲穩定的增長，雖然和諧汽車淨利潤同比有所下滑，但其新車銷量、營業收入、綜合毛利潤、綜合毛利率等指標數據總體表現尚佳。在中國汽車流通協會發布的歷年百強經銷商集團排行榜中，新豐泰自2016年起連續4年排名持續上升。財報表現良好，既得益於該集團豪華品牌佔主導的品牌佈局，也得益於該集團精細化管理水平的提升。而同樣主營豪華及超豪華汽車品牌的和諧汽車，則出現了增收不增利的情況，財報將原因歸結爲疫情影響，並認爲隨着疫情影響逐漸消散，估計2021年豪華車銷量有望出現超過10％的增長。

豪華品牌非“救世主”

漲跌互現，盈虧自知。客觀而言，對於經銷商來說，2020年的確是極爲不易的一年，儘管有表現優秀者，但廣匯寶信、正通汽車等經銷商業績皆出現下滑，處境艱難。

“豪華品牌並非‘萬金油’，雖然同樣是代理中高端、豪華甚至超豪華品牌，但有些經銷商卻虧損依舊。”凌嶽斌認爲，疫情影響的大小體現在經銷商的抗風險能力上，能力弱的內部調整時間較長、成本付出也較高。

一是受疫情影響較大。如疫情期間，廣匯寶信下屬各營業網點均遭受不同程度停業及客戶流量下降的嚴重衝擊，尤其公司重點收入來源的部分區域2020年受疫情影響停業時間相對其他區域更長，但公司固定費用支出相對穩定，導致營業利潤水平下降。而正通汽車則是因爲疫情影響導致資金鍊更趨緊張，從而對其整體盈利產生了不利影響。

二是內部調整因素，且疫情加速了這一進程。廣匯寶信的策略是“緩採壓庫”，放緩了批量採購節奏，以減少庫存壓力；並針對部分長期經營效率低下或虧損的、運營成本較高的不符合長期戰略的經營網點，主動進行了策略調整，從而也間接影響到了其新車銷量。同時，由於新車銷量的減少而導致汽車裝潢業務量有所下降，影響到廣匯寶信汽車的售後服務業績。像潤東汽車雖然尚未公佈財報，但其在2020年於上海、江蘇等地出售及轉讓了多家4S店，表明了其財務狀況的嚴峻程度。

三是在衆多因素驅動下，開闢銷售渠道也帶來了成本的增加。廣匯寶信、正通汽車爲保持市場地位及市場佔有率，積累未來客戶資源，積極通過線上、線下多種渠道加大了促銷力度，導致公司整體毛利率下降。去年壓垮正通汽車的最後一根稻草不是業績虧損，而是陷入債務危機。實際上，無論是廣匯寶信還是正通汽車，其2020年業績不佳的根本原因，是汽車產業在經歷高速增長後，突然面臨2020年的諸多不利因素，缺乏行之有效的舉措來及時防範風險。

“從上市經銷商的實際情況來看，業績不佳的原因主要是資金鍊問題，先前的盲目擴張導致部分其他業務板塊出現問題累及汽車，資金鍊斷裂後出現了營收下降的情況，其實汽車板塊的業務本身很少出現致命的問題。”中國汽車流通協會副秘書長郎學紅表示。事實表明，過去的幾年中，包括正通汽車、潤東汽車等經銷商的共同點是大肆擴張，潤東汽車曾一年增加店面20餘家，而正通汽車也在高槓杆舉債，最終才導致資金鍊失衡。

記者瞭解到，2020年10月，廈門信達以14億元收購正通汽車控股股東29.9％的股份。而潤東汽車在2019年以34億元打包出售56家4S店後，2020年12月，江蘇省徐州市中級人民法院正式受理針對潤東汽車的重整申請。“潤東汽車在資金不充足的情況下仍快速擴張，而此前收購的4S店遲遲未能創造較好的營收和利潤，反而變成負擔，直接影響其後來的發展，只能斷臂求生。”全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹認爲，正通汽車和潤東汽車的掉隊主要是企業自身發展戰略、經營模式出現問題，在發展過程中問題逐漸凸顯，導致經營壓力增加，發展持續走低。

而經營品牌較多，不夠專精，也是耗散資金，難以做強主業的弊端。郎學紅認爲，但是從整個汽車流通行業的發展趨勢看，未來一、二線中心城市進入飽和之後，三、四線城市將成爲主要市場，按照“十四五”規劃，縣域經濟體、新型城鎮化建設投入加大，也會拉動汽車購買需求上升，只有佈局均衡的經銷商纔會如魚得水。

存量時代，亟待轉型

目前，伴隨國內城鎮化進程，人口紅利減少，車市表現爲一二線城市新車銷售好於三四線城市、消費升級帶來了豪華品牌的較快增長、二手車市場好於新車市場等，實質是汽車市場已經發生由增量到存量市場的變化，這給經銷商帶來了諸多挑戰，而且，行業洗牌持續深化，已從單店個別區域擴大到看似抗風險能力更強的上市經銷商集團。“對此，上市經銷商集團未來仍然有很多挑戰，如何應對市場的變化，尤其是車市由增量到存量市場的變化，必須加速尋找新的轉型佈局方向。”覃筱鵬認爲。

4月6日，人和島發佈《2020年中國汽車銷售渠道發展報告》（以下簡稱《報告》）顯示，2020年全國各類授權經銷商網絡總量33733家，新入網經銷商2362家，閉店退網3098家，淨減835家，經銷商退網率9％。

《報告》透露出汽車銷售行業幾個顯著特點。一是經銷商已經形成集團化運作模式。佔比17％的大型和中大型經銷商集團擁有7成以上的歐系、德系豪華品牌以及日系強勢品牌；小型經銷商生存空間愈發被擠壓。在3萬多家汽車經銷商中，豪華品牌經銷商佔比13％，並佔據18％的零售銷量；自主品牌網絡佔比高達51％，銷量佔比僅爲34％，渠道飽和度顯著高於其他品牌，經銷商虧損度高。

二是豪華品牌經銷商網絡保持正向增長，而合資品牌受法系、美系、韓系等品牌影響，經銷商網絡變動率較高，自主品牌網絡穩定性最弱，退網數量超千家。各類主流品牌通過向下沉市場拓展網絡渠道，新增2263家經銷商。

三是新能源品牌處於經銷商網絡擴張期，新增經銷商數量較多。其中，以特斯拉、蔚來、理想、小鵬爲代表的造車新勢力的銷售模式與傳統燃油車存在較大差異，城市型展廳佔比約爲65％。進入2021年，他們的渠道招募開始向三、四線城市下沉，授權經銷商佔比將進一步增加。

“由此可見，新特點、新趨勢、新變化都給經銷商行業帶來更多的競爭壓力，而且，隨着整個汽車產業轉型，由增量到存量市場的變化，汽車經銷商向數字化、智能化轉型，並探索集約化、品牌化等商業模式，成爲汽車經銷商轉型升級的出路之一。”凌嶽斌談到，2021年行業集中度將進一步提高。即使是業績表現良好的經銷商，也要不斷調整市場策略，主動應對市場變化和挑戰，纔有可能立於不敗之地。

面對變化的市場，持續優化管理效率的同時，不斷謀變，制定新策略，成爲經銷商頭部企業的一個特徵。其中，中升集團將進一步加強經營管理效率及人均效益，持續推進產品結構優化，通過精細化管理不斷提高運營效率、鞏固核心品牌優勢，繼續佈局和深耕全國各重點區域經銷網絡；並將以市場爲導向，發掘汽車後市場、二手車市場和新能源汽車領域的巨大發展潛質。美東汽車將維持一直以來穩健的管理體系，並逐步推進併購計劃，按照熟悉的品牌、熟悉的地點、合理的估值等因素，加快佈局經銷網絡。今年以來，美東汽車已經完成了一家南京雷克薩斯店及一家四川廣安寶馬店100％股權的收購。此外，年內已與多家門店試行售後服務新舉措，初步取得顯著成效，客戶滿意度及二次到店率均有所提升。

向數字化、智能化轉型，正在成爲經銷商行業的一個大趨勢。永達汽車計劃，將持續推進數字化變革、創新之路，從智能零售系統、客戶服務系統等方面逐漸完善，有效發揮數字化營銷、運營、協作、客戶連接、智能資料分析等多元化功能，並通過信息化工具，加強用戶交互體驗，更全面地滿足用戶的購車需求。

探索新的商業模式，也是經銷商轉型的路徑之一。新豐泰集團正在積極拓展以“豐泰裡”爲代表的汽車銷售新商業模式，預計2022年投入運營，擬引進多家豪華車品牌，有望進一步降低各品牌獲客成本，同時，結合餐飲、親子體驗等綜合娛樂，提升客戶體驗度，形成以汽車爲主題的區域性消費中心，把握內循環和消費升級的機遇。

而和諧汽車將繼續做強主業，繼續深挖主營業務豪華及超豪華品牌的增長潛力，通過集中精力提高運營效率，包括加強現金流與庫存管理，進一步推動盈利，並適時實施併購戰略，鞏固及擴大市佔率。

“走過諸多不利因素扎堆的2020年，上市經銷商的陣營已出現較爲明顯的分化，‘躺贏’的時代一去不復返，對於經銷商而言眼下最爲緊迫的是結合自身條件，針對市場變化，制定轉型方向和市場佈局策略，在日益加劇的競爭中求得更大的生存與發展空間。”覃筱鵬道出了經銷商的當務之急。