瑞銀：2025年銀行業息差將繼續收窄，但銀行板塊仍有一定吸引力

財聯社1月13日訊 （記者 曹韻儀）在今日舉行的第25屆瑞銀大中華研討會上，瑞銀研究團隊認爲，對銀行的基本面而言，息差持續收窄、ROE下行等因素仍是今年的主要挑戰。

多位分析師對財聯社記者表示，目前銀行業估值已充分反映低利率環境下ROE下行的場景。作爲業績穩定的高股息紅利股，整個銀行板塊在低利率環境下仍具備一定吸引力。

2025銀行ROE或下行 息差進一步收窄

據瑞銀宏觀團隊預計，央行可能在2025年降息30-40個基點，2026年進一步降息20-30個基點，並更加落實房地產支持政策。

“展望2025年,貨幣政策或將持續寬鬆，我們預計新一輪的降息將伴隨着存款利率的進一步下調，銀行息差預計仍會繼續收窄。”瑞銀投資銀行大中華金融行業研究主管顏湄之表示。

截至2024年三季度，銀行業息差已降至1.53%，瑞銀認爲由於利率持續下行，資產端收益下行明顯，三季度新發放企業貸款利率同比下跌31bps至3.51%。隨着宏觀政策利率中樞有持續下降的可能，低利率環境下銀行業息差繼續承壓。瑞銀估算中國銀行業在低利率環境下ROE或從目前10%-11%的水平下降約一半。

不過展望2025年，銀行業整體經營環境也有諸多機遇和挑戰。

瑞銀預計，地方化債力度加大優化銀行資產結構，化債對銀行的影響偏正面。同時，房地產市場調整仍需一些時間，但房地產行業下行對銀行最壞的影響已經過去。

短期偏好“防守兼備”的國有大行股

瑞銀團隊認爲，從投資策略來看，不同銀行間基本面表現仍具有較大差異性，從銀行類型來看，國有銀行是市場不確定性較大時的安全之選，而股份制銀行則是取決於經濟增長的高彈性股票。

“國有大行股票近似於中央政府的高息債，擁有逆週期特點，在下行週期表現相對穩健，過去三年跑贏大市。在低利率環境下，高息股仍具備吸引力。從港股來看，國有大行股息收益率約6-7%，a股股息收益率在4-5%，有投資者表示較十年國債利率有200個基點以上的利差的股息收益率即可接受。”顏湄之表示。

相比國有大行，股份制銀行則更依賴經濟增長表現。受多項降費舉措影響，重零售、資本市場、財富管理業務的股份制銀行中間業務收入在2024年大幅下降。“進入2025年，隨着基數效應的減弱,預計後續中收跌幅相對有限;· 若居民消費和地產銷售能有所反彈，預計股份制行會有更好的股價表現。”顏湄之表示。

此外，從城商行的角度來看，股息具有吸引力的同時兼顧利潤增長。目前，A股上市城農商行股息率平均爲5%左右，部分超過6%，對比較低的固收市場收益率具有吸引力。瑞銀預計城農商行25年資產和利潤增速同比略微放緩，然而不乏部分城農商行預期達到兩位數增長。可觀的增速疊加較高ROE將幫助維持一定的估值溢價。